银河基金黄栋：震荡市场下，股息红利有望成为股票投资收益的重要来源之一

“股息红利有望成为股票投资收益的重要来源之一。”近日，银河基金量化与FOF投资部副总监黄栋在接受澎湃新闻记者专访时表示，红利策略在震荡市场中适应能力较强。

所谓红利策略，即选择市场中分红较高的公司进行投资，所投资企业一般都具有现金流稳定、盈利能力稳定、低估值等特点，所获收益主要来源于股息收入和资本利得。Wind数据显示，近两年权益市场表现震荡，红利资产受到资本市场关注。

从资金面来看，黄栋分析，今年前期红利行情上涨背后的推动力量之一或来自保险资金、公募基金等。他表示，红利策略本身还是适合作为长期投资的底层。“我们没法预期它会长期一直涨，这是一个不现实的预期。但从中期来看的话，现在仍处于有利于红利策略的机会当中。”

“当下很难有哪一个板块能够形成较为明晰的市场主线。”黄栋分析道，目前多数企业生命周期从高增长阶段步入稳步发展阶段。企业再投资意愿降低、分红意愿提升，长期增长率对于投资收益贡献越来越弱，股息分红或成为投资收益重要来源之一。

与此同时，黄栋也强调，上述前提是，企业行业的竞争格局要比较稳定，即没有新的企业来挤压利润。而银行、交运、煤炭、钢铁这几个垄断性行业就存在很高的竞争壁垒，可以实现稳定的分红。

企业不同生命周期分红意愿；数据来源：Wind，数据截至2023年12月

黄栋以上证国企红利指数举例称，从行业分布来看，根据中证指数公司数据，截至2024年7月31日，该指数就主要涵盖煤炭、银行、交运三大板块，合计占比75.30%，行业集中度相对较高，此外也有少量分布在传媒、环保、石油石化等领域。Wind数据显示，从煤炭、银行、交运等高股息行业目前的ROE（净资产收益率）来看，2025年各行业ROE相较当前或有望提升。

数据来源：wind，数据截至2024年7月31日

“企业有良好且稳定的盈利能力，是未来持续分红的基础。”黄栋指出，上证国企红利指数的行业分布并不是固定的，倘若其中部分板块未来盈利能力变差、股息率降低，那么就会被那些分红比例与股息率上升的行业所替代。

此外，黄栋补充说道，在政策方面，新“国九条”特别强调了对上市公司现金分红的监管，加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率。“特别是国企也会进行市值考核，那么它就会有相应的管理，有这方面的动力去提升自身股价的吸引力。”

“再从成交占比、成交额、主力资金净流入、融资买入情绪等多维度指标来看，当前上证国企红利交易拥挤度也处于中枢之下。”黄栋称。

9月24日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况，打出一系列金融政策“组合拳”。黄栋对此表示，从宏观环境来看，在当前国内宏观稳增长的政策基调下，国内的流动性目前或较为宽松；从政策端来看，政策导向也支持并引导上市公司分红，稳定上市公司分红预期；从公司的角度看，分红对于央国企来说是市值管理的有效路径，并且也符合“中特估”重塑价值的要求。

黄栋认为，事实上，近期政策组合拳的出台或让红利资产再次受到市场关注。“从银行方面看，此次利率调整对银行收益影响中性。从周期资源品方面看，美联储大幅降息后，市场对于美国软着陆的预期更加增强。”

黄栋指出，此次推出的两项结构性货币政策，或有利于增强红利资产的中长期配置价值；互换便利政策开辟了央行为股票市场提供流动性的新渠道，可能影响大盘风格的表现，特别是股息率较高的品种；而专项再贷款政策将有助于上市公司及其股东以较低融资成本回购和增持股票。

公开资料显示，黄栋，硕士研究生学历，CFA，拥有18年证券从业经历，他曾任上投摩根基金公司基金经理、量化投资部总监，金鹰基金量化投资部总经理，人保资产公募基金事业部董事副总经理；2021年10月起加入银河基金，现任量化与FOF投资部副总监、基金经理。

另据Wind数据，目前黄栋在管基金数量共6只，分别为银河沪深300指数增强、银河君尚混合、银河定投宝腾讯济安指数、银河中证机器人指数发起式、银河中证红利低波动100指数以及银河中证沪港深高股息指数型证券投资基金（LOF）。