10月私募月度策略报告——重磅组合拳出台，市场迎来底部反弹

一、 九月市场回顾

1、股票市场

9月，股票市场整体走势可以以9月24日国务院新闻发布会（以下简称“国新会”）前后作为分水岭而划分为两个阶段。在国新会之前，市场在延续前期下跌趋势的基础上，跌速有所放大，上证指数跌破2800点，最低跌至2689.70点附近，在国新会召开前有小幅修复。国新会召开后，多重政策组合拳落地，如降准、降存量房贷利率、创设新的货币政策工具等等，较大改善后市预期，市场出现大幅反弹，9月24日，上证指数大涨4.15%，直接回到2800点之上，并在3个交易日收复3000点。截至9月30日，上证指数上涨至3336.50点，9月单月涨幅为17.39%。深证成指上涨至10529.76点，9月单月涨幅为26.13%。

行业上，按中信一级行业分类，30个行业中，本月共30个行业实现上涨，没有行业下跌。其中，综合金融、房地产、非银行金融板块涨幅靠前，石油石化、电力及公用事业、银行等行业排名靠后。

图1：本月中信一级行业收益排名前五及后五(%)

数据来源：东方财富choice，数据截至2024年9月30日

2、商品市场

根据私募排排网高阶分析显示，截止9月30日，南华商品指数月度涨幅为4.6%。从各南华综合指数来看，在本月南华黑色指数涨幅最大，月度涨跌幅约为8.75%，南华能化指数涨幅最小，月度涨跌幅约为1.49%。

9月，美联储降息，叠加国内的降准降息等政策对商品期货市场产生了积极影响，为市场注入了更多流动性，引发了商品期货的普遍上涨。同时，积极的政策也提升市场对后续经济复苏、地产行业复苏的预期，黑色系板块有较明显的反弹。

图2：南华商品指数涨跌幅（%）

数据来源：私募排排网高阶分析，数据截至2024年9月30日

3、海外市场

8月底美联储释放确定的货币政策转向信号但市场对刺激幅度存在博弈。9月美联储降息50个基点，符合市场多数投资者预期，亚太多国股票指数进入短期多头趋势。叠加我国央行在9月末发布货币政策及存量房贷政策组合拳，大幅超越投资者预期，流入中国股市的资金在9月下旬集中增加，恒生指数同期涨幅达到两位数水平。

本月纳斯达克指数上涨1.63%，标普500指数上涨2.02%，道琼斯指数上涨1.85%，恒生指数上涨17.48%。

图3：海外及港股指数9月涨跌幅

数据来源：东方财富Choice，数据截至2024年9月30日

二、私募基金策略本月回顾

针对每类策略，我们以市场较有代表性的基金构建了股票观察池，以观察不同策略上半年的表现并进行对比。

1、主观多头

9月下旬，市场出现大幅反弹，趋势实现反转，普涨行情也使得股票多头产品录得大幅反弹。我们以60只比较有代表性的股票主观多头策略基金构建主观多头策略的观察池，并对他们的当月表现进行统计观察。在观察的代表产品中，9月平均收益为14.71%，观察产品的月度收益的分位图如下图所示，9月收益中位数为12.26%。从下图可以看出，9月观察产品的收益与8月相比重心有所上移，25%分位数至75%分位数区间与上月相比差异放大，表明本月产品收益与上月相比分化程度增大。

图4：股票主观多头策略收益分布图（%）

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

2、 量化多头

2.1 市场情绪跟踪

9月，沪深两市日成交额平均值达到7939.32亿元左右，较上月平均成交额增加1988.95亿元，本月最后一周在海外降息以及国内降准降息等综合货币刺激政策提振下量价出现历史级别行情，其中最后一个交易日两市成交额达到2.59万亿元，回到2015年资金牛市水平。规模指数月度收益排名为：中证500（23.80%）> 中证1000（23.32%）> 沪深300（20.97%）。市场在9月中旬依然处于超卖阶段，延续了市场5月以来减量下行的悲观情绪，但美联储降息50个基点首先部分释放了国内央企宽松货币政策的空间，9月24日市场发布一揽子金融政策包括降息、降准、降低存量房贷，出台证券基金保险互换便利及回购增持再贷款以及研究平准基金，推动机构及散户资金入场。

图5：沪深两市日度成交金额（亿元）

数据来源：东方财富Choice，数据截至2024年9月30日

图6：2024年以来规模指数日频表现（净值化）

数据来源：东方财富Choice，数据截至2024年9月30日

图7：三大规模指数今年以来5日平均换手率分位数

数据来源：东方财富Choice，数据截至2024年9月30日

2.2 私募业绩统计

沪深300指增：选取市场12只产品作为代表产品。从8月30日至9月30日期间，沪深300指数收益率为20.97%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.84%，超额收益中位数为-1.48%，最小值为-3.31%，最大值为4.87%，超额收益标准差为2.17%。

图8：沪深300指增策略今年以来超额收益分布图

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

中证500指增：选取市场21只产品作为代表产品。从8月30日至9月30日期间，中证500指数收益率为23.80%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-1.45%，超额收益中位数为-1.46%，最小值为-7.42%，最大值为4.22%，超额收益标准差为1.93%。

图9：中证500指增策略今年以来超额收益分布图

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

中证1000指增：选取市场9只产品作为代表产品。从8月30日至9月30日期间，中证1000指数收益率为23.32%。在观察的代表产品中，期间超额平均收益为-0.20%，超额收益中位数为-0.40%，最小值为-2.05%，最大值为1.55%，超额收益标准差为1.21%。

图10：中证1000指增策略今年以来超额收益分布图

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

空气指增：选取市场14只产品作为代表产品。从8月30日至9月30日期间，中证全指收益率为22.10%。在观察的代表产品中，期间平均超额收益为-0.42%，超额收益中位数为-0.35%，最小值为-4.49%，最大值为1.78%，收益标准差为1.52%。

图11：空气指增策略今年以来超额收益分布图

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

3、CTA策略

我们选择了市场上比较有代表性的管理人对其收益情况进行统计分析。我们选取了12只量化CTA产品进行分析对比。从8月30日至9月30日期间，量化系产品期间平均收益率为5.07%，最小值为-2.81%，最大值为22.24%，标准差为7.53%。

图12：量化CTA策略今年以来收益分布图

数据来源：排排网数据库，数据截至2024年9月30日

三、下月市场展望

1、股票：市场预期改善，增量资金可期

国际上，美联储降息50bp终于落地，全球资本流动性在降息周期下都将逐步改善，海外股市短期也来到阶段性高位，美元指数也有小幅走弱。从美国近期所公布的经济数据来看，美国经济是有所放缓，但软着陆的概率较大。随着美国大选临近，市场波动或再次走高。

国内，利好政策频发，对于降准、降存量房贷利率等利好，市场在前期已有所预料。但对于创设新的货币政策工具等，如为上市公司、主要股东提供股票回购支持贷款、为证券、基金、保险公司提供互换便利，则属于出乎市场意料的惊喜，这有望为后续市场带来较多的增量资金。另外，也提及平准基金的创设正在研究当中，对于投资者的预期也有较大的改善。

股票市场上，在国务院新闻发布会后，市场大幅上涨，情绪较为高涨，次日成交量甚至突破万亿。当前市场从低点反弹的速度较快，同时相关指数已修复到一两个月以前的水平，后续上涨的动能可能会逐步减弱。但也正因反弹之迅速，场外或仍有许多资金踏空本轮反弹行情，券商业务咨询与开户的热情高涨，也侧面反映出大量增量资金可能逐步到场。在短期整体拔估值过后，板块行情可能有所分化，但市场整体在第一轮调整空间可能相对有限，若短期出现大幅低开或回调可能是进一步布局的机会。

估值方面，我们选择市盈率PE（TTM）指标来评估市场估值。在下列各个大盘指数中，近五年PE百分位中，创业板指的PE（TTM）的分位数较低，近十年PE百分位中，创业板指处于相对低位。

2、CTA：市场或先扬后抑，主观机会凸出

9月大宗商品走势主要呈现“V”型走势，美国及国内先后发布的货币刺激利好政策推动盘面底部上涨，不少品种或板块在9月下旬交易日里创下单日最大涨幅，已经全国房地产业成交数据环比明显向好，有利于黑色系市场信心的回复，“金九银十”预期具有一定预期支撑的强度，但从今年比较疲弱的基本面上来看，过去几个月弱现实不断对市场预期进行修正，从7月以来盘面整体下行占据主导地位，供需矛盾依旧比较突出，整体库存总量应依旧处于较高位置，因此未来短期市场可能整体进入乐观情绪向基本面回归的行情中去。

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