股市特别报道·名家连线|著名财经评论员皮海洲：中国股市从快牛变为慢牛

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

9月24日以来，中国股市迎来一轮“井喷”行情，国庆长假后出现冲高回落走势，A股三大指数波动幅度均比较大，如何看待本轮A股上涨行情与未来趋势？著名财经评论员皮海洲接受深圳商报·读创客户端记者采访时表示，中国股市“井喷”行情是一轮政策牛市，如今已经从疯牛变为慢牛了。他认为，本轮行情上证指数最大涨幅近1000点，区间累计涨幅超过30%，股指上涨20%即为牛市，但股市疯牛暴涨难以持续，慢牛行情才能行稳致远。

组合政策利好成为中国股市上涨推动力

皮海洲认为，中国股市上涨是众望所归。去年7月24日，中央政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”。当时上证指数在3164点，此轮行情启动前到了2600多点，这一年多时间股票指数还跌了。预计这次A股回调涨幅的50%左右，差不多就是市场底部了。

“政府部门选择通过救股市的方式来提振经济发展的做法是一个正确的选择。我国经济发展有三驾马车：即投资、消费、出口。但目前继续通过出口和消费来提振经济的潜力较为有限，而传统的投资也只是拉动GDP，但对于扩大消费，增加国民收入的意义较为有限。所以，要提振经济，就必须另寻途径。”皮海洲认为，而提振股市就是我国政府部门选择的提振经济的新途径。毕竟提振股市是一个投入不大但却见效快的项目。比如，9月24日，央行行长潘功胜也只是给股市开出了8000亿元的处方：其一是创设证券、基金、保险公司互换便利；二是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。二项新的政策工具，首期可为股市带来8000亿元的资金，后期如果效果好，可以再给股市带来8000亿元、甚至是1.6万亿元的资金。

皮海洲认为，这次股市上涨和以前不一样，这次就是中国人民银行动真格了。央行创新的两个货币政策工具，首期能够带来8000亿元资金，这个资金是通过合规的专项渠道进来的，而不是一般的银行贷款进来的。比如，互换便利首期操作规模5000亿元，机构用其持有的债券、股票等资产作为抵押，从央行换入国债、央行票据等高流动性资产。

皮海洲指出，正是因为有了央行创新货币政策工具，尽管国庆节前央行没有向股市投入一分钱，股市却因此大涨了600余点，股票市值更是增加了约10万亿元，股民人均赚了约4.7万元。因此，提振股市确实是一个见效快的好项目。比如，日本股市1989年创造了39,000点的高点，最低跌到了6000多点。在这个过程中，历届政府都想办法救股市救经济，直到日本央行宣布直接入市购买上市公司股票，而且没有上限，日本股市才摆脱了长期的低迷状态，一直涨到了今年的42,000多点，再创历史新高。

选择救股市突破口有利于提振中国经济

“国家选择救股市作为突破口是众望所归，提振股市显然是有利于提振经济的。”皮海洲认为，提振股市之所以有利于提振经济，其真正意义在于通过提振股市，让投资者能够从对股票的投资活动中赚到钱，而投资者赚到了钱就有了消费的源泉。就像今年的国庆假期一样，投资赚钱了，就可以将机票升仓，将民宿升级。毕竟在赚钱的情况下，股民也知道消费好一些的项目与服务。如果股民能够赚到更多的钱，相信股民也愿意买房、购车，那些年轻的股民也愿意结婚生子。可以说，股市上涨了，股民赚钱了，许多经济问题，甚至是社会问题，也都迎刃而解了。

皮海洲认为，一味地鼓励消费，一味地强调刺激消费，一味空谈增加居民收入，这对于消费的刺激作用，其实是非常有限的。毕竟消费需要花钱，但钱从哪里来呢？提振股市是增加居民财产性收入的有效途径。毕竟目前A股投资者的开户人数超过了2亿人（户），如果能够让这些投资者或其中的大多数人都能赚到钱，这对于居民财产性收入的增加意义十分重大。居民的收入增加了，消费自然就会提升上来，从而推动经济的发展。这也是通过提振股市来推动经济发展的正确途径。

对牛市也要保持一颗“敬畏”之心

“A股经过连续暴力快速拉升后，近日波动较大，属于正常的技术性调整。”皮海洲认为，牛市回调一样是可怕的，杀伤力也是非常大的，但这并不代表“牛”走了，这是因为我国宏观政策面没有变，包括央行创设的两个货币政策工具正在陆续落地。他认为，一直以来，股市都有一种说法叫做“敬畏市场”。不少投资者将这种敬畏市场理解为是对熊市的敬畏，因为熊市里，投资者赚钱不易亏钱容易，所以不少投资者在面对熊市的时候，确实对市场有一颗敬畏之心。而面对牛市，以为赚钱容易了，操作简单了，随便买买买都可以赚钱，所以对牛市没有了敬畏之心，这种对待牛市的态度显然是错误的。对牛市也要保持一颗敬畏之心，究其原因在于，牛市也是存在风险的。比如，大盘或个股短期涨幅过大的风险。在短期涨幅过大的情况下，大盘或个股往往会出现回调的走势，而且牛市中的回调，回调幅度通常都会很大，不然很难达到洗盘的效果。而这种回调，对于追高买进的投资者来说，往往就意味着投资风险。

皮海洲认为，对于牛市，投资者还是应该以持股为主，绝不轻易做空股票，可以少量地高抛低吸。除非自己所持有的股票受到市场的大幅炒作，投资者可以越涨越卖，并在炒作降温的情况下全部清仓。而对于轻仓的投资者来说，还是要坚持逢低买进的原则，或者用少量的资金来追涨，注意控制投资风险。正是对牛市的敬畏，作为投资者来说，即便是在股市低迷的情况下，保持一定的股票仓位，也是很有必要的。不能因为股市低迷，就将自己的股票在低位都清仓了。因为当牛市到来的时候，轻仓或空仓的投资者很有可能就会被牛市砸空，这会让投资者陷入被动的境地。如本轮行情的发动就是如此。

股东减持给近期好转的股市蒙上阴影

本轮A股市场大幅拉升后，逾300家上市公司公告股东减持计划，拟减持公司数量较9月24日前明显增多，只要股市上涨大股东就来减持。皮海洲认为，大股东减持的活跃，给近期刚刚好转的股市行情蒙上了一层阴影。毕竟大股东密集减持，不仅会从市场抽走大量的资金，更重要的是它会动摇投资者的信心！公司的大股东、董监高以及重要股东都减持了，投资者如何能看好下一步行情的发展呢？

“如何从制度上规范大股东持股比例，迫在眉睫。”皮海洲指出，上市公司大股东所持有的股份占比实在是太多了。比如，根据现行的规定，总股本在4亿股以下的公司，各类股东的持股占比可以达到总股本的75%，是首发流通股的3倍；而总股本在4亿股以上的公司，各类股东的持股占比可以达到总股本的90%，是首发流通股的9倍。而这些股东的持股在上市期满1年或3年后，就都可以上市流通套现了。

“如此众多的股份减持套现，这当然是股市难以承受的，但又是目前的A股市场必须要面对的。股东减持就像紧箍咒一样牢牢地套在了A股市场的头上。只要A股市场上涨，股东减持就会迎面扑来。也正因如此，每一轮上涨行情，最后的赢家队伍里必定有这些减持的股东。”

皮海洲认为，如何摘去套在A股市场头上的这枚紧箍咒？这当然是一个巨大的工程，但至关重要的一点，就是要完善新上市公司的股权结构，除了国家必须控股的企业之外，新上市公司的控股股东持股都必须控制在30%以内，且上市后其中的20%不能直接上市流通，只能场外协议转让。与此同时，上市公司首发股份占比不低于公司总股本的50%。如此一来，企业上市后所面对的股东减持压力就会大大减轻。