昊华科技(600378) 氟精细化学品周期见底 蓝天注入强化氟产业布局

昊华科技2024年上半年实现营收34.59亿元，同比减少19.63%;实现归母净利润3.70亿元，同比减少26.32%;实现扣非归母净利润3.69亿元，同比减少26.05%;基本每股收益0.41元。

二季度业绩环比改善

公司上半年综合毛利率为27.45%，同比增加2.88pct;净利率为10.71%，同比减少0.97pct。单季度来看，公司Q2实现营收18.46亿元，同比减少17.80%，环比增加14.48%;实现归母净利润2.33亿元，同比减少15.09%，环比增加70.37%;毛利率为28.04%，同比增加2.29pct，环比增加1.27pct;净利率为12.64%，同比增加0.40pct，环比增加4.15pct。

以量补价发挥研发优势

高端氟材料板块主要产品聚四氟乙烯树脂和氟橡胶销量分别同比增长10.3%、7.1%，但因原材料价格上涨且产品售价下降(PTFE、氟橡胶上半年均价分别同比减少7.2%、22.1%)，导致产品盈利减弱;电子化学品板块主要产品三氟化氮销量同比增加9.7%，但产品均价同比减少14.9%;高端制造化工材料板块总体稳中向好，特种涂料、特种橡胶、特种轮胎等优势领域重要产品需求均稳步增长。公司充分发挥科研优势，黎明院、昊华气体、海化院等子企业积极响应客户需求，开发新技术、研发新产品，上半年研发费用占收入比重为7.38%，同比增加0.2pct。

重组完成氟化工布局

7月22日昊华科技公告，中化集团持有的中化蓝天52.81%股权及中化资产持有的中化蓝天47.19%股权已全部过户登记至公司名下，中华蓝天成为全资子公司。同时，昊华科技向包括外贸信托、中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，配套募集资金金额不超过45亿元，主要投向包括新建2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目(一期)、新建1000吨/年全氟烯烃项目、新建15万吨/年锂离子电池电解液项目(一期)等，有助于公司完善氟化工板块，进一步拉升协同效应。

投资建议

预计公司2024年-2026年EPS分别为0.97\1.48\1.88，2024年-2026年PE分别为33.8\22.1\17.4;公司以关键技术自主创新为引领，推进核心产业向价值链中高端延伸，实现核心竞争力和行业影响力不断增强，首次覆盖给予“买入-B”评级。