煤炭进口数据拆解：分煤种表现结构性分化

山西证券近日发布煤炭进口数据拆解：8月进口量价环比下降，分煤种表现结构性分化。

以下为研究报告摘要：

数据拆解：

量价：2024年1-8月进口量同比增长。2024年1-8月，煤及褐煤累计进口量实现3.42亿吨，同比增长12%；8月单月实现进口量4584万吨，同比增长3.41%，环比减少0.80%。1-8月全口径煤炭进口价格较去年同期下降，但维持相对高位；8月价格环比下降。2024年1-8月全口径煤炭进口均价录得100美元/吨，较去年均价降10.42%。8月进口煤价格录得96美元/吨，同比增4%，环比降2.76%。

其中：动力煤方面，1-8月进口同比增长，价格同比下降；8月进口同比下降环比增长，价格同环比下降。炼焦煤方面，1-8月进口同比增长，价格同比下降；8月进口同比增长环比下降，价格环比下降。褐煤方面，1-8月进口量同比增长，进口价格同比下降；8月进口同比增长环比下降，价格环比下降。无烟煤方面，1-8月进口量同比下降，进口价格同比下降；8月进口同比下降环比增长，价格环比下降。

点评与投资建议：

24年1-8月煤炭进口数据整体符合预期，8月环比下降，分煤种表现分化。进口总量方面，2024年以来煤炭进口增速较2023年显著下降，符合预期。进口结构方面，进口煤种结构基本延续2023年的格局，其中炼焦煤占比有所提升，无烟煤占比有所下降，动力煤和褐煤基本上恢复到2019年和2020年的水平。8月当月，炼焦煤和褐煤同比增长但环比下降，动力煤和无烟煤进口量同比下降但环比提升，主要由于国内火电发电量被水电挤占影响趋弱。进口价格方面，煤炭进口价格仍维持相对高位，8月整体下降2.76%；分煤种来看，所有煤种价格均环比下降。结合量价数据，2024年以来国内煤炭供应延续结构性收缩，8月国内煤炭供给小幅回升叠加沿海运力受影响，进口煤量价整体高位回落。

国内供应有所恢复，“限制进口煤”的政策基础有所增强。近两月山西煤炭产量呈现边际恢复趋势，国内供应缺口持续收窄。在需求预期不变的前提下，限制进口煤政策出台的相关条件将会有所加强。

建议关注：三四季度煤炭供给增量有限，季节性水电及新能源出力降低，博弈下煤炭供需整体预计维持相对平衡；同时，进口煤与国内供给之间价差不大，叠加冬季海外能源需求增加，进口煤影响或减弱；三季度以来煤炭价格相对坚挺，四季度预计不会暴涨或暴跌；另外，煤炭产能利用率回升，煤炭公司业绩存修复预期；当前无风险利率处于较低水平，高息资产稀缺，煤炭高股息有望在“增持贷”和“回购贷”政策的催化下释放弹性。关注排序：高确定性＞煤电一体布局＞山西复产。高确定性方面，相关标的胜率较高，首选业绩“高确定性+分红提升预期较强”的【中煤能源】。煤电一体方面，业务模式本身具有抗风险属性，煤炭方面长协增加稳定预期，火电方面容量电价提升安全边际，关注“全产业链+稳定高分红”的【中国神华】、“业绩稳定性较强+煤电一体化布局”的【陕西煤业】、“电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高”的【新集能源】。山西复产方面，前期利空集中释放，或存在超跌情况。近期利空出尽，可择机布局。考虑“复产预期+超跌空间+资源接续机会”等因素，赔率较大。关注【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】。

风险提示：

利率环境大幅变化，国内需求不及预期，国内供给显著增加，蒙古国进口量大幅增加，澳洲进口焦煤大幅增加，俄国东向运力瓶颈被打破，印尼煤炭大幅对华出口，国际煤价大幅下跌。（山西证券 胡博,刘贵军）

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