达仁堂出售中美史克股权，赫力昂加码中国保健品市场

来源：界面新闻

界面新闻记者 | 陈杨 界面新闻编辑 | 谢欣

9月27日晚，老字号达仁堂发布公告称，公司及其控股股东天津医药拟分别转让持有的13%、20%中美史克股份，受让方为赫力昂（中国），交易价格分别为17.59亿元、27.06亿元。该交易完成后，达仁堂、赫力昂（中国）、赫力昂（英国）分别对中美史克持股12%、33%、55%。

9月30日，达仁堂收盘价报35.50元/股，涨10.01%，当下市值273.4亿元。

实际上，这笔交易可以说是各取所需。达仁堂前身为中新药业。本次交易的目标公司中美史克即是中新药业和跨国药企葛兰素史克（GSK）的合资公司，主营OTC（非处方药）和保健品业务。受让方赫力昂则是GSK和辉瑞共同成立的合资公司，也承接了前两者的保健品业务。

换而言之，本次交易可以看作是中药公司达仁堂逐渐淡出OTC和保健品领域。同时，以OTC和保健品为主业的赫力昂则加码中国市场。

据本次公告，以2024年5月31日为基准日，审计结果显示，中美史克净资产账面价值为10.09亿元，股东全部权益评估价值为99.96亿元，增值率890.41%。以此计算，达仁堂本次17.59亿元的交易额较资产评估价值溢价约35%。

另外，2023年和2024年1-5月，中美史克营收分别为35.8亿元、15.7亿元；净利润分别为9.8亿元、3.25亿元。

达仁堂称，由此，该交易可为公司股东带来可观的财务收益。以17.59亿元的交易价计，预计影响公司当期投资收益约17亿元，预计增加交易发生会计年度所得税后净利润约14.4亿元。

另外，公司提到，该交易符合聚焦主业的思路，交易资金可用于业务扩张，包括但不限于并购、研发、市场拓展等项目。

实际上，自控股股东天津医药2021年完成混改以来，达仁堂也在变革之中。2022年，除了为凸显老字号品牌，从“中新药业”更名为“达仁堂”，公司还整合了营销平台，推出“三核九翼”的产品矩阵，包括核心产品速效救心丸、京万红软膏、牛黄清心丸等。

此外，除本次淡出OTC和保健品领域，达仁堂聚焦主业的动作还包括开始退出低价值的医药商业业务。同在2024年9月，公司公告称，拟以全资子公司中新医药全部股权作价，以增资形式装入天津医药全资子公司津药太平医药。

这其中，中新医药、津药太平医药均为医药商业公司。换而言之，借此交易，天津医药整合了集团内部的医药商业资源，达仁堂也将部分摆脱这块“累赘”业务。

不过，前述动作反映在业绩层面或还需要时间。2022年、2023年及2024年H1，达仁堂营收分别为82.49亿元、82.22亿元、39.65亿元，分别同比变动19.42%、-0.33%、-3.02%。同期归母净利润分别为8.62亿元、9.87亿元、6.58亿元，分别同比变动12.05%、14.49%、-8.97%。

而对赫力昂来说，无论是中国市场还是中美史克都颇为重要。

早在赫力昂成立，以及美国史克、英国必成、英国葛兰素先后合并成现在的GSK前，中美史克就于1984年成立，与无锡华瑞、上海施贵宝、西安杨森等一起，成为最早一批外国药企在华设立的合资公司。

这批先行者给当时的中国医药市场带来了全新的药品、技术和商业、管理理念。一位1994年入行的药代曾在接受行业媒体赛柏蓝采访时表示，上世纪八九十年代，行内有句话叫“中美史克的广告、杨森的会、施贵宝的代表跑断腿。”

正是借强大的营销力量，中美史克的止痛药芬必得、皮肤感染药百多邦、感冒药新康泰克等OTC产品为国人所熟知。

2022年，GSK剥离OTC和保健品业务时，新成立的赫力昂在中国除了承接中美史克的产品，还拿下了辉瑞的善存、钙尔奇等知名保健品。同年7月，赫力昂在纽交所上市，并创下欧洲近十年来最大IPO。

不过2024年H1，赫力昂营收、经调营业利润分别为56.94亿英镑、11.51亿英镑，分别同比变动-0.7%、0.8%‌，可以说是原地踏步。

相较之下，亚太区表现较为亮眼，其收入13.21亿英镑，占比23%。该部分有机收入增长3.5%，且是在2023年同期中国市场高基数的背景下。其中，钙尔奇因中国市场的表现而两位数增长，百多邦在中国也有两位数增长。另外，中报显示，中美史克业务约占赫力昂在中国业务的40%。

当期中报还提到，公司电商收入增长21%，占比升至11%。其中中美两个最大市场收入分别增长25%、19%。由此，这或都是赫力昂（中国）溢价收购中美史克股份的原因。

另据赫力昂2024年中报，中美史克的合资协议本于2024年9月到期，但已延长至2025年6月。由此，本次收购中美史克股份也可看作是处置合资公司的一个过程性动作，未来，赫力昂也可能完全拿下中美史克。