“祥”解政策 | 央行：法定存款准备金利率还有一定下降空间

新闻事件要点

人民银行货币政策司司长邹澜5日在新闻发布会上表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。

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核心要点

1.法定存款准备金率有一定的下降空间。

2. 准备金率下调的参考维度为三个，一是经济的恢复情况；二是目标的实现情况；三是宏观经济运行面临的具体问题。

3.力度和节奏是由央行自行把握的。

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关键点解读

1.法定存款准备金现状

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而缴存在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。当下中国的法定存款准备金率大约在7%左右。

当中央银行降低法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就上升。因为准备金率下降，货币乘数就变大，从而提升了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力。其结果是社会的银根宽松，货币供应量增加，利息率降低，投资及社会支出都相应增加。

2.考虑下调准备金率的原因

从邹澜司长的表态中不难看出，结果是确定的，就是肯定要下调。那么回溯司长所说的原因，当下的情况，在（第一、经济的恢复情况；第二、目标的实现情况；第三、宏观经济运行面临的具体问题）这三个维度中，至少有一个情况是确定不乐观的，否则不会出现确定下调的预期。

那就是当下，要么是经济恢复情况不理想，要么是目标实现情况未达预期，要么是宏观经济运行中面临不得不降的具体问题，此外还有一种可能就是上述三个原因同时在发生。

政策面已经注意到经济当下的情况存在很多问题，尤其是消费需求不足，整体产能过剩，产业转型阵痛，资产负债表衰退等严重影响经济发展和整体信心的问题。因此政策的推出也就顺理成章。

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未来影响

1.战术意义大于战略意义

释放准备金可以一定程度上解决提升流动性，但终究不是系统性解决问题的办法。只能算在一个领域（银行可用资金领域）的单一政策，影响力必定有限。但是当下对于银行信贷压力如此巨大，降准倒是可以在一定程度上缓解银行的流动性压力，也可以为未来再次降低存款利率做好准备。

2. 息差空间增加并不会拓展信贷投向

当下银行所缺少的，更多的是市场的信贷需求。以前总是传言，“好企业不需要贷款，坏企业银行不敢贷”。好在在那个年代，还有居民部门的买房按揭需求可以支撑银行的信贷投放。

再来看当下，居民部门消费已经明显收紧了，企业也在纷纷收缩需求，降本增效，扩张的逻辑几乎不存在。而准备金率的下降无非是增加了银行的可使用资金的数量，并未在资金的实际使用端有绝对的影响。

3. 即使降准也不会超预期太多

虽然本次降准吹风，央行拥有自主裁量权，力度和节奏都可以由央行把握。但是实际上央行的准备金率也只是货币政策的一个环节，而货币政策更是要配合当下的政策大方向。因此所谓自由裁量权，也仅仅是在政策框架下进行裁量，故而幅度必定不会超过市场预期。

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