工厂内评级能帮助 IGI 实现巨额利润吗？金刚石大会 | 培育钻石展

实验室的工资成本与 GIA 相比如何

国际宝石学院 (IGI) 股票上市文件中隐藏着一些重要且令人惊讶的事实。

一是该评级实验室的“收购前集团”（指 IGI 印度及其土耳其子公司）在截至 2024 年 3 月 31 日的三个月内的 EBITDA 利润率为 79%。 （EBITDA 代表息税折旧摊销前利润。）在 2021、2022 或 2023 日历年中，这一数字均未低于 65%。

第二个消息是，自 2021 年以来，IGI 一直在为印度“精选的高产量”合成钻石种植者提供工厂内认证服务。根据首次公开募股 (IPO) 招股说明书草案，IGI 表示：“这些工厂内实验室配备了由我们的客户提供的必要设备，并配备了我们的宝石学家和客户的员工，他们会参加我们提供的有关认证流程某些基本步骤的培训。”IGI 在印度有 12 家这样的实验室，在美国有 1 家。

这些信息是 IGI India计划在印度两家证券交易所上市的一部分，该公司计划利用这笔收益从集团所有者（黑石集团的子公司）手中收购实验室在比利时和荷兰的业务。

其他数据点表明，这些工厂内实验室可能是 IGI 业务的主要部分，尽管我们不能肯定。文件显示，2023 年，IGI 印度近 41% 的收入来自其前十大客户。约 53% 的总收入来自实验室生产的钻石。IGI 首席执行官 Tehmasp Printer 拒绝对招股说明书以外的内容发表评论。

员工费用

使用客户自己的员工和设备无疑会降低成本。IGI India 在 2023 年将其收入的 15% 用于工资和其他员工福利，低于 2022 年的 18% 和 2021 年的 20%。该公司的 EBITDA 利润率在 2021 年略低于 66%，2022 年为 68%，2023 年为 70%，而其税后净利润率在 2021 年为 47%，2022 年为 49%，2023 年为 51%。2024 年第一季度，净利润率升至 60%。

印度没有太多可以与之比较的实验室，因为没有其他大型评级实验室公布其财务状况。然而，与美国宝石学院 (GIA) 的比较表明，IGI 获得了优惠。

根据该评级机构最新的账目，美国宝石学院公司（GIA 在美国的实体）在 2022 年将其 2.911 亿美元收入中的 54% 用于支付工资和员工福利。GIA 当年亏损 1040 万美元——尽管账目中没有使用“利润”或“亏损”等术语，只是“收入减去支出”——净利润率为负 3.6%。作为 501(c)(3) 非营利组织，GIA 必须向美国国税局 (IRS) 提交年度 990 表，说明其关键财务数据。

GIA 发言人澄清说，这些数字不包括 GIA 的子公司和附属机构。发言人还指出，GIA 印度实验室对印度客户提交的钻石进行的评级计入 GIA 印度子公司 GIA India Laboratory Private Limited 的收入，而不是美国实体的收入。

2021 年，GIA 美国收入为 3.584 亿美元，其中工资和员工福利占 41%。该组织当年的利润为 1.051 亿美元，净利润率为 29%。

GIA 发言人表示：“990 表中的财务信息反映了市场状况。”他还指出，美国实体资助了 GIA 的“使命驱动活动，包括我们广泛的教育和研究项目”。

风险因素

IGI 似乎受益于其工厂内模式带来的成本结构。但是，我们不知道这些实验室的工人中 IGI 占多大比例，客户占多大比例。此外，美国的工资成本不可避免地高于印度，因此与 GIA 的比较并不完全公平。

值得注意的是，IGI 将其工厂内模式（以及为珠宝制造商服务的移动实验室）列入了风险因素列表中。

招股说明书称：“由于我们工厂和移动实验室的认证是在客户处进行的，因此我们对有权进入客户处所的第三方的监督力度可能较小。虽然我们会对宝石学家进行质量检查和定期校准，以重新评估和调整他们的评级技术，但这些措施可能无法有效防止宝石学家或第三方评级错误或欺诈行为。”

GIA 表示，其评估的每颗钻石均由“GIA 直接运营的实验室中训练有素的专家进行检查，不受任何其他组织或利益的影响。这确保了贸易和消费者对 GIA 报告的信心。”该机构拒绝就其他组织的运作方式发表评论。

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