高盛资金流专家高呼：这次“中国交易”不同以往

美光财报指引优异带来AI需求强劲的好消息，中央政治局会议传递重磅财政和货币支持的信号，沙特被爆要变为向“增产保份额”的重大转变压低油价。周四全球股市迎来多重利好，研究资金流的高盛专家Scott Rubner指出，很多投资者称，本周四持续了“今年最为看涨的早晨”。

在本周四发布的报告中，任高盛全球市场部董事总经理的Rubner表示，因为风险敞口仍然很高，近两日的消息未必是标普500指数进一步创历史新高的催化剂，但对中国股市来说，这次不同以往。为什么这样认为？Rubner列出一些理由。

• 此前全球股市投资者普遍减持中国股票，而最近上证指数三日内累涨约10%，创2020年来最大三日涨幅。
• 鉴于全球基金在季度末的空头、低仓位和股指跟踪问题，中国资产单周上涨之前对投资者来说是痛苦的交易。
• 重新崛起的市场迅速成为 11 月和 12 月美国大选后最受青睐的交易。
• 过去48小时，Rubner进行中国相关Zoom 电话会议比之前今年内所有的相关电话会议都要多。
• 市场共识之前怎么看？逆市交易。现在的共识怎么看？这次可能不是逆市交易。
• 到目前为止，高盛还没有看到任何中国以外的国际买方入手。
• 高盛开始看到在中国本土出现害怕错过上涨的FOMO心理，“其他都处于历史最高水平。”

本周四早晨，Rubner关注四件事：

一是中国央行和证监会本周相互配合的政策响应，左尾风险已被消除，二是10月1日国庆节，新中国成立75周年，三是国庆的黄金周假，这期间A股休市，四是9月至关重要的政治局会议，之前从未有过正逢月底的政治局会议。

此外，目前仓位对中国股票非常有利。Rubner列出以下几点迹象佐证：

• 中国股票的需求创纪录。9月24日本周二，高盛主经纪商业务Prime （PB）账面的中国股票集体出现2021年3月以来最大的单日净买入额、也是过去十年中第二大单日净买入规模，几乎完全由多头买入推动。
• 从资金流量角度来看，9月25日本周三，高盛看到对中国股票的需求持续、即多头买入。
• 中国股票已连续八日在高盛PB业务（宏观经理、量化和多重经理、即短期交易者）中被买入，而不是传统的股票多头/空头或只做多头（LO）。股票可能会被迫走高。
• 截至 8 月底，全球共同基金配置的中国股票共计占资产的5.1%，这一比例低于过去十年的99%的水平。
• 截至8月底，按资产加权计算，主动型共同基金对中国股票的持仓比重仍比基准低310个基点。
• 在高盛PB账面，中国的总配置和净配置占比仍然很低，现在分别低于过去五年93%和86%的水平。
• 在最近的反弹之前，对冲基金对中国股票的配比不到 7%，约为五年来最低点。

最后，Rubner在报告中提到“最重要的一点”是，

在市场结构方面，中国和新兴市场的资产并未像美国市场那样每天从被动的资金流入中受益。

报告提到，新兴市场的资产不会从被动配置中受益。今年美国上市ETF的 6950 亿美元流入资金中，只有 49.3 亿美元流入了新兴市场 ETF，即0.71%的被动资产流入了新兴市场。不过，自德银嘉实沪深300指数ETF（ASHR）2022年6月9日问世以来，情况正在改变。