海阳科技：排队上市关键期，却遭股东“背刺”｜IPO观察

近期，海阳科技股份有限公司（下称“海阳科技”）提交了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过4531.29万股。公司此次欲募集61230.2万元分别用于年产10万吨改性高分子新材料项目（一期）、年产4.5万吨高模低缩涤纶帘子布智能化技改项目、补充流动资金。

钛媒体APP注意到，海阳科技在冲刺IPO最为关键的时期，作为公司第五大股东兼第一大供应商的恒申集团却在“闹”，其突击间接获得了海阳科技竞争对手的控制权，这不免令人担忧，海阳科技是否会涉及同业竞争从而导致IPO失败。毛利率方面，海阳科技的毛利率始终低于同行均值，并且作为公司前两大产品的尼龙6切片、帘子布，其毛利率也疑点颇多。

IPO冲刺关键期，股东却在“闹”

海阳科技是国内从事尼龙6系列产品研发、生产和销售的企业，经过多年的行业积累和发展，已经形成集切片、丝线以及帘子布完整的尼龙6系列产品体系。

2020年-2022年（下称“报告期”），海阳科技分别实现营业收入27.59亿元、39.47亿元、40.67亿元，净利润分别为3386.6万元、28248.94万元、16652.79万元，营收持续增长，净利润在波动。

钛媒体APP注意到，在海阳科技的经营中，公司存在不少的关联交易，其中关联采购的具体情况如下：

其中，报告期内，海阳科技向恒申集团采购的金额分别为10.49亿元、11.57亿元、11.04亿元，分别占当期采购总额的48.13%、39%、34.93%。恒申集团也凭借每年超过10亿元的采购额，牢牢“霸占”海阳科技的第一大供应商头衔。

但恒申集团并不仅仅是公司第一大供应商这么简单，2018年恒申集团入股海阳科技，随后通过增资等方式持续扩产持股比例，截至招股说明书签署日，恒申集团已经持有海阳科技7.84%的股权，成为公司的第五大股东。

也就是说，海阳科技的第一大供应商同时还是公司的大股东之一。

然而，令人意想不到的是，在海阳科技冲刺IPO最重要的关键时刻，公司的大股东恒申集团却“背刺”海洋科技。据悉，2024年1月，恒申新材发布公告（曾用名美达股份，股票代码000782.SZ）公司将进行定增，上述定增完成后，福建力恒投资有限公司持有恒申新材23.36%的股权，为公司的第一大股东以及控股股东。

特别要说明的是，天眼查显示，福建力恒投资有限公司为恒申集团全资孙公司。

与此同时，海阳科技在申报稿中披露，公司与恒申新材（曾用名美达股份）为竞争对手。这也意味着，作为海阳科技的第五大股东，恒申集团却取得了公司竞争对手的控制权。不难想象，海阳科技将有可能面临着同业竞争的风险。

毛利率疑点颇多

钛媒体APP翻阅招股书发现，海阳科技整体产品的竞争力还弱于同行均值。报告期内，海阳科技的毛利率分别为7.47%、15.05%、10.37%，同行可比公司平均值分别为15.57%、18.95%、14.84%，毛利率始终低于同行均值。

伴随着毛利率不高的还有海阳科技在研发上的投入。报告期内，海阳科技的研发费用率分别为2.28%、2.27%、1.98%，同行可比公司平均值分别为3.22%、2.69%、3.07%，研发费用率始终低于同行均值。

值得注意的是，若从海阳科技的单个产品的毛利率表现看，毛利率的表现和公司整体的情况却大相径庭。从产品上看，海阳科技主要拥有尼龙6切片、帘子布、尼龙6丝线，具体如下：

其中2021年和2022年，尼龙6切片、帘子布的创收均超过了10亿元，分别为公司的第一、二大产品。

首先，从尼龙6切片来看，报告期内，该产品的毛利率分别为4.38%、3.47%、5.67%，同行业可比公司平均值分别为7.64%、7.71%、4.32%。对比数据发现2022年的毛利率显得很突兀，海阳科技在尼龙6切片的毛利率长期低于同行均值且2022年同行均值大幅下滑的情况下，研发上也没有突然加大投入，毛利率是如何反超同行均值并大幅同比上升？

其次，公司的另一个助力帘子布的毛利率表现也有值得推敲的地方。报告期内，海阳科技帘子布的毛利率分别为20.92%、39.32%、14.41%，同行可比公司平均值分别为17.57%、31.95%、24.32%。可以发现，海阳科技的帘子布的毛利率长期高于同行均值，却突然在2022年同比大幅下滑近25个百分点，且低于同行均值近10个百分点。

对此，或许海洋科技还需要给市场和投资者一个答案。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）