美的系彻底掌控顾家家居，未来三年能否赚回58亿？

出品｜达摩财经

9月22日，顾家家居发布公告称，董事长顾江生提交辞职报告，辞去公司董事长、公司董事会战略委员会主任委员职务。同时，董事会选举邝广雄为新任董事长，并担任公司董事会战略委员会主任委员职务，任期与第五届董事会一致。

资料显示，邝广雄现年45岁，2002年至2018年期间，曾在美的集团多个公司担任财务总监。2018 年 10 月，邝广雄担任盈峰集团副总裁至今。

自美的“太子”何剑锋成为顾家家居实控人至今已八个月有余，此次邝广雄接棒董事长，也意味着顾家家居在股权变更缓冲期过后，核心权力已向“美的系”做出交接。

目前，在顾家家居6名非独立董事中，除了顾家家居创始人顾江生以及吴芳外，其余四人均有美的集团背景。总裁李东来虽早在2012年就加入了顾家家居，不过在此之前他曾任广东美的电器副总裁。在顾家家居的高管团队中，与李东来情况类似的还有副总裁李云海、欧亚非等人。

顾家家居宣布更换董事长的同时，公司还提出股票激励计划，以“有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起”。

股票激励计划显示，顾家家居计划面向核心骨干84人授予限制性股票数量983.53万股，授予价格为11.84元/股。截至9月22日，顾家家居股价为22.6元/股，本次股票激励发放股票的价格几乎打了对折。

值得一提的是，本次激励计划考核为2025年至2027年三个会计年度间，公司每年的净利润目标为不低于18.27亿元、19.18亿元、20.14亿元，合计约58亿元。而2023年全年，顾家家居的净利润就达到20.06亿元，因此业内也将此举解读为新管理层对顾家家居未来预期降低。

今年上半年顾家家居的股价连连下行。截至9月24日，顾家家居的股价为24.69元/股，最新市值为203亿元。按盈峰睿和的交易价格计算，目前其对顾家家居的持股市值已经亏损32.8%。

88亿入主

顾家家居是国内最大的综合家居运营商之一，软体产品线包括沙发、床、床垫、餐椅等。作为顾家家居的创办者，顾江生家族一直掌握着顾家家居的绝对话语权。

顾家家居易主之前，顾家集团和TB Home Limited分别持有顾家家居25.47%和13.97%股权，为公司前两大股东。顾江生直接持有顾家集团66%的股权，为公司实际控制人。同时，顾江生的父母顾玉华与王火仙分别持有TB Home60%和40%的股权，因此，顾家集团与TB Home为一致行动人，共同控制顾家家居39.44%的股权。

去年11月，顾家集团及TB Home首次公告筹划控制权转让，计划以大约102.99亿元的价格将合计持有的顾家家居29.42%的股权转让给盈峰集团全资孙公司盈峰睿和，转让价格约42.58元/股。美的集团创始人何享健之子何剑锋持有盈峰集团88.1%股份，为盈峰集团实际控制人。

一个月后，双方对转让价格做出调整，交易对价从102.99亿元降至88.8亿元，降幅近14%。今年1月10日，顾家集团和TB Home将相关股份过户至盈峰睿和。

交易完成后，顾家家居高层开始了密集更换。邝广雄等“美的系”成员进入顾家家居董事会，监事会成员及公司高管也纷纷更替。为了平稳渡过交接的缓冲期，双方协议顾江生继续担任顾家家居董事长。

虽然盈峰睿和成为顾家家居第一大股东，但顾江生家族仍持有顾家家居股份。顾家集团和TB Home分别还持有顾家家居12.84%和5.01%的股份，合计持股比例为17.85%。

值得注意的是，交易完成后，顾江生家族将所持有的顾家家居股份几乎全部进行了质押。7月26日，其所持股票质押到期后迅速进行再质押，顾家家团和TB Home所持顾家家居股份的质押比例高达99.36%。

何剑锋入主顾家家居后，业内还是比较看好这笔交易，认为盈峰集团凭借丰富的产业资源和投资经验，在产业赋能、资源整合等方面，可与顾家形成协同，推动盈峰系、美的系与顾家家居的联动。

入主半年的时间，顾家家居业绩表现也相对稳定。今年上半年，顾家家居实现营业收入89.08亿元，同比微增0.34%；实现归母净利润8.96亿元，同比下降2.97%。

受到近年来房地产行业下行的影响以及自身的激进扩张，顾家家居的增长动力对比2022年以前稍显不足。2022年以前，顾家家居的营业收入和净利润几乎每年都能实现双位数增长。近两年，顾家家居增速回落，个别报告期甚至出现同比下滑迹象。

顾家家居高增长期间，频繁的对外收购也使其积累了不少隐患。包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99.92%股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali的13.63%股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易(上海)有限公司51%股权、玺堡家居51%股权、“床垫第一股”喜临门等。公司仅在2018年就产生8.33亿元商誉。

2020年，顾家家居商誉账面价值从8.3亿元减值至3.42亿元，当年的营业利润同比下降19.8%，商誉的减值对利润水平产生了一定的负面影响。截至今年6月末，顾家家居账面商誉仍有3.25亿元。

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