鑫闻界｜63亿“抄底”背后：名创优品野望在心，永辉超市承压前行

一个是当下风头正劲的零售巨头，一个是曾经国内最具前景的连锁超市，9月23日晚，名创优品（9896.HK）与永辉超市（601933.SH）宣布将“牵手”。

名创优品认为目前是永辉超市的价格低点，且经胖东来调改后，业务模式拐点将至，拟63亿元成为其第一大股东，以完善自己在线下零售领域布局。在其愿景中，二者要联手打造“中国版山姆会员店”。永辉超市过去3年亏损80亿元，今年部分门店经过了胖东来调改，客流和营业额出现大幅增长，但在业内看来，剩余800家门店调改方式及效果有待长期观察。

拟63亿“抄底”永辉超市

9月23日晚间，名创优品披露，拟以63亿元人民币收购永辉超市29.4%的股权，其中包括牛奶公司持有的21.1%及京东持有的8.3%的永辉超市股份。该交易完成后，名创优品预计将成为永辉超市第一大股东。

需要注意的是，尽管成为第一大股东，但名创优品并不打算谋求实际控制权。名创优品首席财务官张靖京在电话会上称，“我们预计不会控制董事会的多数席位，因此，我们不会作为永辉城市的控股股东、实控人，也不会合并财务报表，这是根据目前的情况做出的判断。预计交易2025年上半年完成，在此期间每一个重要节点都会向大家披露。”

对于入股永辉超市，张靖京解释称，一是从零售的角度看，名创优品看好永辉超市的调改前景，认为这个业务有前途；二是永辉超市目前的估值具有吸引力，投资成本的溢价低，安全边际较高，名创优品进入之后，能够帮助永辉超市优化现在的股东结构和治理结构，支持它现有的业务方向，更好地发挥双方在渠道升级和供应链上的整合优势。

此外，张靖京提到，这笔投资将会增加名创优品在资本结构中对于负债的使用，会优化名创优品的资本结构。据介绍，目前名优优品有150亿资产，其中70亿现金，这些现金拉低了公司的ROE（净资产收益率），新的投资以后产生收益的话，能提升公司的整体ROIC（资金回报率）。

虽然名创优品给出了此次收购的多重原因，但资本市场对此并不乐观。9月23日晚，名创优品开盘大幅下跌19.5%，报13.26美元/股，总市值蒸发10亿美元（约70亿元人民币）。截至收盘，名创优品美股跌超16%；同日，Jefferies将名创优品评级从买入下调评级为持有。9月24日，名创优品港股开盘一度跌超36%，最终收跌23.86%。

名创优品线下零售大布局

大手笔成为永辉超市第一大股东背后，是名创优品完善线下零售大布局的“野望”。

2024年上半年，名创优品实现营收77.59亿元，同比增长25%；实现经调净利12.42亿元，同比增长17.8%，若剔除汇兑损益影响，则经调净利同比增长25.5%。分区域来看，海外增速明显高于国内，来自内地的收入增长17.2%至50.27亿元，来自海外市场的收入增长42.6%至27.32亿元。

海外增速高得益于公司持续“出海”，在海外的空白市场打“性价比”牌，截至2024年6月底，名创优品海外市场门店数量为2753家。同时，名创优品还称，自2024年起，计划每年在海外新开设约550至650家门店。

然而，回归到国内市场，尽管门店数量与门店总GMV（商品交易总额）仍保持了增长，但具体到同店的GMV已显疲态。报告期内，名创优品门店总GMV为70.97亿元，同比增长15.59%；但同店GMV却从上年同期的28.1%降至-1.7%；TOP TOY门店上半年的总GMV为5.21亿元，同比增长41.2%，但同店GMV增长率13.6%，也低于上年同期的23.2%。

作为应对，除了继续在IP上进行投入，名创优品还尝试对其他零售业态做出探索，比如即时零售，推出了“24小时超级店”。该类店铺定位是前置仓，而非门店，只服务3至10公里内消费者在线上下单、一小时送达的即时需求，目前已开出超200家。

“24小时超级店”刚刚起步，名创优品又将目光瞄向永辉超市，在名创优品创始人兼首席执行官叶国富看来，作为高速全球化发展的中国零售品牌，名创优品和永辉的联手有望打造“中国版山姆会员店”。此外，还有一点很重要，“永辉现在价格是最低点。”

永辉超市调改成效待远观

正如叶国富所言，永辉超市在公告日的股价仅有2.25元/股。低价背后，是3年亏损80亿元的惨淡业绩。作为“生鲜第一股”，永辉超市曾是中国最具前景的连锁超市，2019年巅峰时的门店数量高达1440家，营收接近千亿，一年最多时净赚18亿元。

然而，从2021年开始，受宏观形势、电商冲击和会计准则变化等影响，永辉超市开始亏损，当年巨亏39.44亿元。

面对危机，永辉超市曾多次尝试转型，比如关闭部分尾部门店、推动全渠道数字化、提升门店运营效率和门店优化等，但成效几何尚待考量，毕竟过去两年的亏损额仍分别超过27亿元、13亿元。

直至2024年，永辉超市搭上了国内商超的顶流“胖东来”。5月31日，胖东来对永辉超市郑州信万广场店全面调改正式启动。受此消息影响，永辉超市连续两个交易日触及涨停。

6月19日上午，经过19天的闭店调改，郑州信万广场店恢复正常营业，首日销售额达到了188万元，是调改之前平均日销的13.9倍，客流达12926人，是调改之前日均客流的5.3倍。此后，胖东来又对永辉超市郑州瀚海海尚店进行了调改，西安中贸店则成为永辉超市全国首家自主调改的学习胖东来门店。

毫无例外，这些门店在调改之后，无论是客流量还是营业额都获得了大幅提升，而这也成为了名创优品决定出手的原因之一，交流会上，名创优品方面直言，“3家调改门店取得的业绩大幅改善，让我们觉得能复制到全国其他地方。”然而，永辉超市现有门店超800家，胖东来方面曾表示，未来永辉超市会以自主调改为主，在业内看来，大规模调改如何操作以及长期成效如何尚待进一步检验。

与名创优品可谓是“冰火两重天”，9月24日，永辉超市一字涨停。

（齐鲁晚报·齐鲁壹点客户端 黄寿赓）

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