宏观因素利好背景下，10月镍价能否延续反弹上行趋势

2024年9月11日起，沪、伦镍小幅上涨，9月20日沪镍收盘价为125350元/吨，相较于9月10日收盘价121610元/吨，上涨3.08%。镍价经几月的下跌后，9月中旬在宏观以及消息面刺激下，镍价迎来反弹回暖。但受基本面拖累预计镍价反弹上行空间有限，10月镍价或先扬后抑运行。

一、消息刺激 宏观利好 镍价短期提振

本轮上涨受多方因素影响，其中宏观提振以及消息面利好刺激是主要驱动因素。

9月11日，普京公开喊话“考虑限制部分关键原材料出口”消息刺激提振镍价。俄罗斯总统普京周三（9月11日）表示，希望政府部长们考虑一下限制某些战略原材料出口的可能性，例如铀、钛或者镍，大前提是不能损害俄罗斯的国家利益。受消息提振影响，9月11日LME镍快速拉涨，收盘价16130美元/吨，涨幅2.51%。

9月19日，美联储将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间，本次降息结果好于此前市场25个基点的预期。

（解读双面性）

9月24日，国务院新闻办公室于上午9时举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜介绍，一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率的下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场的稳定发展。

央行此举意味着降低借贷成本，降息直接降低了企业和个人的贷款成本，鼓励更多的投资和消费，从而刺激经济增长。刺激消费和投资，较低的借贷成本可以激励个人和企业增加支出，特别是在经济放缓时期，这有助于提升总需求，促进经济增长。

宏观方面，美联储降息50BP, 央行降低借贷成本，超出市场预期，市场资产波动性增加，对有色商品具有提振效果，但受镍自身基本面影响，价格上涨空间不足。

二、基本面表现持续偏弱 镍价上涨动力不足

1、纯镍总体供大于求 过剩状态持续

精炼镍方面，据Mysteel数据显示，本周中国精炼镍27库社会库存增加225吨至35315吨，增幅0.64%；仓单库存增加1859吨至20946吨；现货库存减少1634吨至10469吨，其中镍板减少1634吨，镍豆持平；保税区库存持平至3900吨。

全球镍显性库存增加0.63%至159449吨，中国和LME双双累库。LME镍库存增加774吨至124134吨，增幅0.63%；其中镍板89448吨，镍豆32034吨；镍珠/镍扣等2652吨。目前来看，供应端纯镍库存持续累积，需求端在金九银十的背景下反响平平，全球纯镍产量过剩的格局维持不变。

2、硫酸镍下游需求弱恢复 且下游去库导致现货成交不佳

新能源需求持续弱恢复，但下游前期原料库存充足，三元前驱体及三元正极9-10月订单小幅增长，但企业对原料采购积极性较低，仅保持生产匹配的原料库存水平，并无增加储备意愿。因市场现货成交不佳，成交系数在需求弱恢复下，呈现下滑迹象。9月底成交系数95水平，较9月初（97-98折）有明显下调。

短期市场观望情绪较重。一体化企业外采需求仍较弱，部分下游企业除刚需采买外，多持等待观望态度，市场整体成交偏冷，盐厂挺价情绪难以继续，双方陷入僵持博弈阶段。

三季度，三元前驱体订单有所恢复，产量小幅提升。在下游需求增加的情况下带动三元前驱体需求有所增加，但前期7月透支旺季需求后将拉低三季度月度平均产量，个别企业将开始在九月减产。需求趋弱拖累硫酸镍价格小幅下跌，且金九尚未兑现，下游材料厂需求增量有限，硫酸镍价格缺乏上涨动力，短期弱稳运行。

3、印尼镍矿略有恢复叠加四季度需求下滑 镍铁流通偏紧局面或将缓和

8月印尼雨季逐渐结束，生产及运输开始逐步恢复。同时镍矿有小量矿山配额通过审批，镍矿供应偏紧局面略有缓解。镍铁方面，近期下游不锈钢价格小幅反弹，9月以来镍铁价格小幅下跌，不锈钢原材料成本重心小幅下移，利润小幅回升，但部分铁厂成本倒挂，加大了对原料的压价力度，市场看跌情绪渐起。

据Mysteel调研统计，2024年8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降幅0.84%，同比减少2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减少1.18%，同比减少2.1%。2024年1-8月中国&印尼镍生铁总产量116.77万吨，同比减少1.68%，其中中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减少1.12%。

注：镍铁进出口方面，8月受到天气影响导致发运延后，进口量大幅下降，9月恢复发运，预计9月集中发运，进口量或将有明显增加。

供应端印尼雨季结束，矿端供应紧缺问题略有改善。需求端不锈钢行情弱势运行，终端需求不佳，四季度不锈钢或有减产，同时废不锈钢经济性较好，抑制镍铁需求，基本面偏差，镍铁价格预期走弱。

4、镍中间品进口逐步恢复 缓解流通偏紧压力

进出口方面，据中国海关总署数据显示，2024年8月中国镍锍进口量6.82万吨，环比增加1.35万吨，增幅24.68%；同比增加2.86万吨，增幅72.32%。其中自印度尼西亚进口量为6.26万吨，环比增加21.79%，占本月进口量的91.79%。2024年1-8月镍锍进口总量30.62万吨，同比增加65.22%。

总体来看，市场对产业过剩的担忧情绪加剧，镍价上升空间不足。

三、未来及展望

综上所述，近期受宏观及消息面利多因素影响，沪镍小幅回升。但受基本面拖累，镍价继续上涨动力不足，预计短期镍价在宏观及基本面暂稳情况下小幅上涨，但10月利好出尽，基本面支撑不足，预计在四季度基本面利空发酵下，10月镍价重心仍有小幅下移。

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