高位接盘、追涨杀跌！南方基金史博“日光基”巨亏43亿、收4亿管理费

这一人事变动迅速引发市场的广泛关注，尤其是在他管理的南方兴润价值基金近年来业绩不佳的背景下，成为讨论的焦点。同时，在南方基金推动高层领导年轻化和专业化的战略布局下，史博的职业生涯也引发了人们对其未来发展的深刻思考。

2024年9月21日，南方基金高层领导团队进行了全面调整，史博卸任副总经理职务，转而专注于投资组合管理。这一人事变动迅速引发市场的广泛关注，尤其是在他管理的南方兴润价值基金近年来业绩不佳的背景下，成为讨论的焦点。同时，在南方基金推动高层领导年轻化和专业化的战略布局下，史博的职业生涯也引发了人们对其未来发展的深刻思考。

近年来，史博管理的多只南方基金产品表现乏善可陈，特别是他重仓押注的策略屡屡失手，导致基金净值大幅下滑，给投资者带来了巨大损失。曾经备受尊崇的明星投资官，如今随着市场环境的变化，其光环逐渐褪去。以南方兴润价值一年持有期混合基金为例，自2021年成立以来，该基金累计亏损已高达43亿元，基金规模也从最初的150亿元锐减至不足60亿元。史博的“高位接盘”策略引发市场对其操盘能力的质疑。

图 南方兴润价值基金经理 史博

日光基“南方兴润价值”：从光辉到暗淡

史博自1998年进入公募行业，凭借丰富的投资经验和稳健的投资风格，曾管理过多只明星基金产品。 他以成长与周期相结合的投资策略而著称，在2008年大熊市和2015年股灾中，史博的基金表现尤为突出。 南方新优享基金在2015年股灾中实现了71.36%的年化收益率，而南方绩优成长A的年化收益率也达到了59.49%。

然而，到了2021年，史博在备受投资者期待的“日光基”——南方兴润价值一年持有期混合基金（以下简称“南方兴润价值”）的管理上却遭遇了重大挫折。他过去依赖的“成长+周期”投资理念几乎失效，未能如预期般取得成效。南方兴润价值于2021年2月3日成立，发行当天便轻松募集150亿元，堪称当时的“日光基”典范。然而，自成立以来，该基金的业绩却一路下滑，规模也大幅缩水。

截至2024年9月20日，南方兴润价值基金A类份额在过去3个月、6个月、1年、2年及3年的累计净值表现均为负数，且大部分时间跑输业绩基准。累计净值下跌34.55%，当前净值为0.65元，在全市场同类型的2335只基金中排名第2087，处于尾部。C类份额的累计净值则下跌了35.96%，当前净值为0.64元。A类和C类份额双双下跌近四成，表现不尽如人意。

如果一位投资者在“日光基”成立当天申购并持有至今，从目前的净值水平来看，史博需要让南方兴润价值A/C上涨近40%，才能让该投资者实现回本。然而，回顾过往的净值表现，史博这位首席权益投资官可能会让有回本期待的投资者感到失望。自他近三年前接管该基金以来，南方兴润价值A仅在成立后的几个交易日内短暂保持在1元净值以上，大部分时间都处于1元以下的破发区间，并且持续下跌。糟糕的业绩表现导致曾经追捧史博的投资者逐渐失去信心，选择赎回止损。基金规模也从最初的150亿缩水至2024年中期的58.09亿，相比当年百亿“日光基”的高光时刻，如今的表现可谓“老马失蹄”。下表为南方兴润价值（A类和C类合并）历年规模变化。

数据来源：wind。 截至2024年6月30日

全面亏损超43亿、管理费用贡献仍达4.53亿

截至2024年6月30日，南方兴润价值自成立以来累计亏损已超过43亿元，但公司却从中收取了高达4.53亿元的管理费，管理费占亏损额的近十分之一。乍一看，这似乎使得管理费与亏损存在某种“挂钩”关系。事实上，截至2024年9月20日，南方兴润价值的净值较6月30日又下跌近10%，导致累计亏损进一步扩大，而随着时间推移，公司的管理费收入也随之增加。虽然基金盈利时收取管理费是可以理解的，但在基金亏损的情况下，管理费的照常收取是否合理呢？特别是对于像南方兴润价值这样在市场下跌中表现不佳的基金，投资者的质疑尤为强烈。

追涨杀跌、高位接盘，基金损失惨重

南方兴润价值作为一年持有期基金，在封闭期内投资者无法赎回，这使得史博在封闭期内的投资策略尤为关键。 然而，从2021年的表现来看，史博的操作并未为投资者带来理想回报，反而更像是一场“追涨杀跌”的典型案例。

以腾讯控股为例，该股票在2021年中期报告中被南方兴润价值列为第一重仓股，持仓比例达5.64%，持仓市值约7.93亿元。 基金在2021年2月募集完成后，史博很可能在2月开始逐步建仓腾讯控股，并在4月底将其买成基金的第一重仓股。 然而，腾讯控股的股价在2021年2月18日创下历史新高，达到698.58港元，随后一路下跌，至2022年10月28日跌至185.69港元的低点才出现反弹。

对比基金持仓变化与股价走势，史博在腾讯股价接近历史高位时建仓，并在2021年第三季度大幅减仓一半，腾讯控股降至基金的第六大重仓股，到了第四季度更是彻底退出前十大重仓股。而此时，腾讯股价已下跌近50%。从这一操作来看，史博无疑是“接盘侠”——买在股价高位，随后在股价腰斩后割肉离场。粗略估计史博仅在腾讯控股单只股票上就亏损3至4亿。

图 腾讯控股港股2020年10月29日至2022年12月21日股价走势图

进一步分析南方兴润价值2021年中期报告披露的前十大重仓股，除腾讯控股外，其余九只股票在中报发布后的三个月、六个月、九个月内均出现了大幅下跌。这表明，在南方兴润价值募集完成后，史博的操作呈现出典型的“追涨”行为。然而，由于市场风格的变化，史博未能及时调整持仓，导致基金在高位接盘，进而出现严重亏损。下表显示了南方兴润价值2021年中报披露后三个月、六个月、九个月内重仓股的涨跌幅情况。

南方兴润价值在成立之初因高位接盘而遭受了严重亏损，但这一失误并未引起史博的深刻反思。他依然延续着“追涨杀跌”的操作风格。从2021年2月3日基金成立至今，通过观察南方兴润价值前十大重仓股的变化，可以看出史博往往在股价高位时买入，试图博取更高收益，而在股价下跌后则迅速割肉止损。这种操作手法甚至连一些散户投资者都不如。

以中芯国际为例，2023年6月30日，南方兴润价值披露该股票为第六大重仓股。然而，到2023年9月30日的中期报告中，史博已经减仓一半，但中芯国际仍位列第七大重仓股。到2023年12月31日的报告中，中芯国际则完全退出了前十大重仓股。在这一期间，中芯国际的股价走势如何呢？

自2023年3月10日每股42.56元起，中芯国际股价迅速攀升，至2023年4月21日达到每股66.50元，涨幅高达45.14%。然而，该股并未出现在南方兴润价值2023年一季度报的前十大持仓中。到了二季度，史博开始建仓，而此时股价却已开始回落。自2023年4月21日以来，中芯国际的股价一路下跌，截至2023年12月31日，股价已下跌20.25%，从最高价66.50元跌至46.30元。这又是一次典型的“追涨杀跌”操作。

随着2024年9月21日南方基金高层领导团队的全面调整，史博卸任副总经理职务，专注于投资组合管理。这一变动让市场再度关注他近年来的投资表现，尤其是他是否还能带领南方兴润价值走出当前的困境。近几年，史博的投资逻辑在波动的市场中频频失手，令投资者不禁怀疑他曾经的成功经验是否依然适应当前的市场环境。

曾在牛熊市中脱颖而出的“幸存者”，如今在不断缩水的基金规模和投资者赎回压力面前，面临前所未有的挑战。南方兴润价值是否能摆脱亏损的阴影？史博是否能够通过调整策略实现业绩反弹？这些问题仍是投资者关注的焦点。

编辑 | 吴雪