天风证券：24Q2资源端铜&金盈利兑现 材料端环比大幅改善

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，24H1有色金属板块整体情况为，资源端盈利分化，铜&金板块业绩同比大幅增长，材料端环比改善明显。小金属方面，锑钨锡持续走强，企业盈利表现分化。能源金属供需格局延续，锂企业绩承压，关注相对底部机会。指数表现方面，24H1有色金属板块涨幅为+2.7%，较Q1下滑6pct，主要由于Q2后期铜、金股票回落和能源金属板块拖累，但整体仍强于沪深300指数。24Q2有色金属板块涨幅为-7.3%，弱于沪深300指数，其中贵金属和工业金属小幅下跌，能源金属跌幅最大。

贵金属：H1金价上涨带动企业环比盈利大增，降息有望利好贵金属后市表现。

2024H1贵金属行业实现营业总收入1482.61亿元，同比-8.94%，其中24Q2实现营收795.03亿元，同比-8.35%，环比+15.63%。2024H1贵金属行业实现归母净利润58.22亿元，同比+62.59%，其中24Q2实现归母净利润32.82亿元，同比+42.30%，环比+27.88%。Q2在降息预期推动下，叠加地缘政治因素催化，金价持续上涨，带动企业盈利同环比大幅增长。展望后市，美联储以降息50bp开启新一轮降息周期，参考历史，降息后半年内贵金属价格上行概率较大;此外，降息后通胀或将小幅上升，黄金抗通胀属性有望彰显，金价或仍有进一步上涨空间，带动相关企业盈利增长。建议关注：招金矿业(01818)、紫金矿业(601899.SH,02899)、山东黄金(600547.SH)、山金国际(000975,SH)、赤峰黄金(600988.SH)、湖南黄金(002155.SZ)、中金黄金(600489.SH)、中国黄金国际(02099)。

基本金属：铜铝价格大涨，板块业绩高增。

1)铜：铜价上升带动下，企业普遍表现较好，归母净利润提升。24H1宏观氛围剧烈波动，前期在海外铜矿供应紧张情绪持续发酵+中美PMI共振向上+海外降息预期强化等催化下，铜价大幅走高，并在5月下旬随着COMEX铜期货上演历史性逼空行情。此后全球PMI开始走弱+矿端向冶炼端的传导尚需时间导致炼厂维持高产+需求端不及预期带来铜价震荡走跌，但整体中枢水平仍有所抬升。建议关注紫金矿业(601899.SH/02899.HK)、洛阳钼业(603993.SH)、金诚信(603979.SH)、中国有色矿业(01258.HK)、五矿资源(01208.HK)。

2)铝：24H1铝价高位震荡为主，市场宏观情绪或受提振。5月以前在全球宏观情绪向好+基本面相对有韧性催化下价格大涨，后随着宏观情绪回落叠加库存去化不及预期，价格有所回落。考虑到电解铝供应端的约束，预计供需将维持在较好水平，建议关注中国宏桥(01378)、天山铝业(002532.SZ)、中国铝业(601600.SH)、神火股份(000933.SZ)、云铝股份(000807.SZ)、南山铝业(600219.SH)。

小金属：锑钨锡持续走强，企业盈利表现分化。

2024H1实现营收2205.68亿元，同比-1.61%。24Q2实现营收1221.74亿元，同比+9.90%，环比+24.17%。2024H1实现归母净利润103.30亿元，同比+25.38%。24Q2实现归母净利润66.22亿元，同比+94.87%，环比+78.58%。

1)锡：海外锡矿供应仍受扰动，缅矿停产持续，锡矿供应偏紧，锡价持续走强，带动锡业股份(000960.SZ)Q2利润增长。

2)钨：环保以及安全督察先紧后宽，矿山以及冶炼厂前期开工受限，后期加大生产，原料供应紧张稍缓，国内外终端消费表现一般，钨价冲高遇阻。钨价重心有望维持高位，终端产品的利润修复幅度有望更大，中钨高新(000657.SZ)等企业盈利水平有望顺周期上行。

3)锑：Q2锑锭受国外矿山不及预期以及国内环保督察进驻影响，原料供应紧张，价格持续上涨，原料紧张的格局将持续存在，锑价的上涨有较为坚实的基本面支撑，有望在下半年继续强势运行，为湖南黄金(002155.SZ)、华钰矿业(601020.SH)等企业带来盈利支撑。建议关注：锡业股份(000960.SZ)、中钨高新(000657.SZ,机械组联合覆盖)、湖南黄金(002155.SZ)，株冶集团(600961.SH)。

能源金属：供需格局延续，锂企业绩承压，关注相对底部机会。

Q2国内新能源车销量超预期驱动材料厂补库，供需短期错配，锂盐价格环比Q1略有反弹，但伴随江西环保问题影响逐步消退和企业复产，6月锂盐市场再度供需失衡，继4-5月震荡后锂盐价格延续走跌。盈利方面，Q2锂企经营持续承压，24H1锂板块实现归母净利润-37.1亿元，其中Q2归母净利润-3.3亿元，环比有所改善但仍未扭亏。在未来几年行业供给预期下，企业的成本优势和资源优势重要性将持续凸显，建议关注中矿资源(002738.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)、华友钴业(603799.SH)、腾远钴业(301229.SZ)等。

稀土磁材：上半年利空逐步消化，供需迎加速改善。

上半年受稀土价格下跌影响，行业营收和净利润均大幅下降。当前稀土行业供需端均明显向好改善，供给端主要受《稀土管理条例》和第二批指标收紧等利好持续影响，叠加海外进口边际转弱;需求端，淡季提前结束，磁材领域进入下半年传统旺季，并且前期由于价格下跌导致行业库存偏低，边际新增补库需求将进一步带动稀土价格向上。因此，氧化镨钕已从7月初的37.9万元/吨8月底涨至41.9万元/吨，涨幅11%。并且在后续仍存进一步改善预期，重点关注底部反转机会，上游资源受减值等不利因素影响已逐步消化，将有望受益于价格上涨;磁材领域头部公司同样受益于稀土价格上涨，并且处历史估值中枢的下沿，具备一定业绩弹性。建议关注：稀土资源：北方稀土(600111.SH)、中国稀土(000831.SZ);磁材：正海磁材(300224.SZ)、金力永磁(300748.SZ)。

金属新材料：Q2环比大幅改善，电子材料景气度向上。

金属新材料24H1实现归母净利润26.06亿元，同比-25.4%，其中24Q2实现归母净利润15.6亿元，同比-10.2%，环比+49.5%。板块整体业绩环比大幅改善，细分环节电子材料景气度向上。建议关注：铂科新材(300811.SZ)、东睦股份(600114.SH)、博迁新材(605376.SH)、悦安新材(300948.SZ)、云路股份(688190.SH)、博威合金(601137.SH)等。

风险提示：全球经济衰退的系统性风险，需求不及预期的风险，上游供给大增的风险。