黄金界“爱马仕”：店均销售额近1亿，毛利率领先周大福、周生生

9月20日，现货黄金站上2620美元/盎司，创下历史新纪录。2024年以来，现货黄金涨幅累计超过20%，几乎达到去年全年的涨幅。然而，金价升势太急制约消费意愿，中国黄金协会统计数据显示，今年上半年国内黄金消费量同比下降5.61%到523.8吨，其中黄金首饰下降26.68%至270.021吨。相比之下，金条及金币同比增长46.02%至213.635吨。

消费者观望情绪、谨慎态度以及季节性因素，导致黄金首饰消费乏力。不少黄金饰品商家业绩承压。2024年第二季度，周大福零售值同比减少20%，其中内地零售值同比减少18.6%，香港、澳门及其他市场同比减少28.8%；上半年门店净减少180家。

2025财年第一财季（4月1日至6月30日），六福集团整体零售收入同比下跌23%，其中港澳市场下降31%，内地市场下跌3%。全球共有3484家店铺，在内地市场净减少102家店铺。

2024年上半年，周生生营收113.13亿港元，净利润5.26亿港元，同比分别下降13%和36%；门店净减少22家。黄金饰品及产品、镶嵌珠宝、钟表在内地分别下滑12%、42%、6%、15%。老凤祥收入在上半年出现微跌，周大生净利润则同比下跌18.66%。

不过也有例外。老铺黄金上半年营收同比增长1.5倍至35.2亿元，已经超过去年全年收入（31.80亿元）；实现净利润5.88亿元，同比涨幅接近200%，同样超过去年盈利（4.16亿元）。分产品来看，足金黄金产品销售额同比增长110%到13.7亿元；足金镶嵌产品的销售额上涨182%到21.5亿元，占比提升至61%。

公开资料显示：老铺黄金总部位于北京，目前在15个城市（包括香港、澳门）开出35家门店。今年6月28日公司在香港挂牌上市，总市值202.04亿港元（截至9月20日）。

1964年，徐高明（老铺黄金创始人）出生于湖南省，曾在岳阳市畜牧水产局工作过。上世纪90年代中期加入一家旅游投资管理公司，并担任总经理。04年的时候，他成立了金色宝藏，旗下有两个品牌，一个是卖文创旅游产品的“金色宝藏”，另一个是卖金饰品的“老铺黄金”（商标于2014年注册，2016年正式剥离独立运营）。

不同于传统金店，老铺黄金选择了剑走偏锋。首先是在选址上，旗下门店主要分布在一线和新一线城市，集中在4家SKP（北京、西安、成都、武汉）、广州太古汇、南京德基广场、深圳万象城、杭州万象城、郑州丹尼斯大卫城等重奢商场，且均为自营门店。在中国所有黄金珠宝品牌中，单店收入排名第一（上半年线下收入约为31.3亿元，同比增加150%，33家门店平均下来销售额9485万元），被称为黄金界的“爱马仕”。

其次是从产品形态看，老铺黄金专注于镶嵌饰品，采用非遗制金古法工艺，包括搂胎、锤揲、錾刻、镶嵌、花丝、修金等，从而为消费者提供更精致的产品，比如花纹更加细致的吊坠和手镯。根据弗若斯特沙利文的资料显示，去年中国古法黄金市场规模为1573亿元，预计到2028年这一数字将达到4214亿元。

相较于黄金饰品（足金含量高，部分产品按克重计费，溢价更低），镶嵌饰品由于更复杂的工艺、足金镶钻等特点，毛利和溢价更高。老铺黄金一般按件售卖，采取（金价+工费）×克重+镶嵌附加费的定价模式，旗下招牌产品“玫瑰花窗吊坠”重7.1g、镶嵌钻石，售价为10460元，算下来每克价格高达1473元。

去年，老铺黄金的足金镶嵌产品毛利率为45.8%，远高于足金黄金产品（36.9%）。公司毛利率达到41.9%，妥妥行业最高，相比之下，周生生26.4%、周大福20.5%、周大生18.14%，老凤祥更是只有8.3%。

当然，现在就断言老铺黄金成功还为时尚早。相比于诞生于1848年的老凤祥、1929年的周大福、1934年的周生生，成立不到8年的老铺黄金只能算是“后生仔”。从营收来看，比起营收超过千亿的周大福，百亿级的老凤祥、周生生，还有很长的路要走。更关键的是，这几年有太多的新消费品牌崛起后迅速衰落，老铺黄金未来发展如何？还有待继续观察。