今天，450亿欧舒丹正式退市

这一幕终于来临。

今日（9月13日）上午9时，港股上市公司欧舒丹宣布正式停止买卖股份，直至撤回全部股份上市地位为止。这意味着，酝酿私有化已久的欧舒丹退市，结束在港交所14年的上市之旅。

大家也对欧舒丹并不陌生。这个来自法国的高端个护品牌，曾被称作“护手霜中的爱马仕”，俘获了大批中国中产消费者。只是如今，欧舒丹在中国市场辉煌不复从前，愈发落寞。

低谷之际，欧舒丹选择私有化。或许一个重生的故事就此开始。

欧舒丹告别

黑石联手高盛出资

酝酿已久。

早在去年7月，欧舒丹私有化的消息不胫而走，随后收到其控股股东L'Occitane Group S.A.的通知，不排除以26港元/股的潜在价格进行全面收购的可能，只不过，很快这项交易被终止了。

直至2024年，PE巨头现身。今年2月，黑石集团被爆正在考虑收购欧舒丹，两个月后，欧舒丹短暂停牌，以待发布一则“根据公司收购及合并守则并购成本公司内幕消息”的公告，直到4月29日，正式确认私有化方案

欧舒丹集团主席赖诺尔德·盖格尔提出，以每股34港元收购尚未持有的欧舒丹股份，交易估值约为60亿欧元（约470亿港元）。此次私有化，要约人之唯一董事也是赖诺尔德·盖格尔本人。

根据黑石集团官网中披露的公告，黑石战术机会（Blackstone Tactical Opportunities）基金和高盛另类投资为欧舒丹私有化提供了15.51亿欧元（约122亿人民币）的承诺资金支持。

今年7月，欧舒丹发布公告，3.71亿股邀约股份获有效接纳，也就是说大部分股东对私有化没有异议。最终，欧舒丹同意私有化，根据《强制收购通知》，所有剩余股份将于2024年10月15日被强制收购及转让予要约人。

这是一场溢价收购。今年4月停牌前，欧舒丹股价收于29.5港元，再相比于去年26港元的潜在价格，最终34港元的收购价高出了不少。直至退市前最后一个交易日，欧舒丹总市值约497亿港元（约450亿人民币）。

而在私有化前，业绩动荡的欧舒丹进行了一场“瘦身”。4月，欧舒丹卖掉子品牌Grown Alchemist这是两年前刚刚买来的护肤品牌，进入中国市场还不足一年，销量惨淡；同月，欧舒丹正式换帅，曾在LVMH工作15年的新任CEO Laurent Marteau走马上任。

退市前，欧舒丹发布最后一份财报2024财年（2023年4月1日至2024年3月31日），欧舒丹集团实现营收5.42亿欧元（约200亿人民币），营业利润相比2023财年则减少了2.5%，为2.33亿欧元（约18亿人民币）。此外，中国市场占比再度下跌，为12.9%。

或许正是下滑的业绩和低水平的股价，为私有化提供了契机欧舒丹的股价在2022年达到峰值，之后开始回落。

一代美妆巨头走下神坛

欧舒丹的品牌故事可以追溯到48年前。

创始人奥利维埃·博桑（Olivier Baussan）出生于普罗旺斯，在他的家乡，农民们多有从植物提取成份的传统，Olivier对此耳濡目染。1976年，23岁的Olivier买了一台蒸馏机，从当地的野生迷迭香中提炼精油在露天市场中摆卖，颇受欢迎。

后来，Olivier又收购了一家停业的肥皂厂，用传统方法制作植物基底肥皂，并于1981年开设了首家欧舒丹工厂及精品店，试图把南法的自然纯净带给用户。此后，Olivier一直做着身体护理这门“小生意”。

上世纪九十年代初，想要扩充规模的Olivier为了获得资金，将公司的大部分股权出售给一家投资公司，他也因此失去经营管理权。

转折点出现在1994年。一位名为赖诺尔德·盖格尔（Reinold Geiger）的奥地利商人大手笔买下欧舒丹33%的股份，又通过一系列增资成为大股东，担任公司主席。盖格尔邀请Olivier重返欧舒丹任创作总监，领导产品研发，并正式为公司更名“L'Occitane en Provence”。也是在这一年，欧舒丹经典的乳木果护手霜正式问世，Geiger又调整了公司的市场策略，开始进军国际市场。

此后，通过收购和研发，欧舒丹从一个单一品牌发展为多品牌集团，例如收购法国护肤品牌Melvita、韩国草本护肤品牌艾博妍Erborian、美国个性化美妆品牌LimeLife、英国高端护肤和健康品牌Elemis等等。截至目前，欧舒丹旗下共有9个品牌，覆盖身体护理、护肤、彩妆等多个品类。

进入中国市场是在2005年。那一年，欧舒丹在上海设立中国第一家专卖店，其在亚洲市场的重心也随之从日本转向了中国。

5年后，欧舒丹集团在香港联交所主板挂牌上市，成为首家在港上市的法国企业。这里需提及的是，法国品牌娇韵诗曾在2001年4月投资并持有欧舒丹超20%的股权，IPO后娇韵诗正式退出。

随着电商渠道的崛起，2014年欧舒丹正式入驻天猫商城，上线后仅用3天就卖出了线下门店一个月的销量。2021财年，中国市场首次成为欧舒丹全球第一大市场，贡献了17%的销量，2022财年中国市场销售占比18.1%依旧居首。

在国内，欧舒丹一度是当之无愧的高端个护品牌龙头，尤其是经典系列护手霜在精致女性消费者中几乎人手一支，也被当作送礼佳选。但如今，欧舒丹在中产消费者中已经走下神坛，甚至很少被人提及。

在中国市场遇到了瓶颈，从财报中也能略窥一二。从2023财年起，中国市场降为欧舒丹集团的第二大市场，销售占比从18.4%下降为14%，进而又下降到12.9%。相反，美国成为欧舒丹销售的第一大市场，占据集团销售总额27.2%，而在去年，这一占比仅为14.1%。

为了应对在中国市场的下滑，欧舒丹把目光瞄准了下沉市场

在2024财年中期业绩发布后的电话会议上，时任欧舒丹CEO表示，“集团将在中国三、四线城市开设1015间全新门店。”无疑，这里的目标消费者人均可支配收入并不算低，在需求层面反而是在进行消费升级。

显然，欧舒丹意识到了仅靠中国一二线城市，难以撑起整体营收，于是开始有意抓住“县城贵妇”。

崭新一幕：

他们排队港股退市

今年以来，港股私有化一幕热闹。

3月，新秀丽（Samsonite）收到收购意向，称正在考虑包括私有化在内的可能性，但目前还不能确定该集团是否决定推进交易。据了解，凯雷集团、CVC Capital、KKR、贝恩资本等PE均表达有意收购新秀丽，此外，新秀丽的少数股东德弘资本（DCP）也在考虑组建财团参与竞购。

成立于1910年，新秀丽是一家美国的箱包品牌，2011年6月在香港交易所上市。截至9月12日收盘，新秀丽港股市值超250亿港元。而今年3月，新秀丽市值还一度达430亿港元，下跌颇多。

亚洲是新秀丽的最大市场，然而这家公司在港股的表现却持续低迷这可能是选择进行私有化的最大诱因。不过最新消息是，新秀丽也有可能选择赴美双重上市。据悉，PE巨头们也在研究，如果能与新秀丽达成收购交易，或将选择以更高的估值在另一个交易市场重新上市。

港股上市公司李宁也不例外。此前有消息称，创始人李宁联络投资机构收购公司股票，进行私有化。据悉李宁邀请了TPG、PAG（太盟投资集团）、高瓴等加入此次私有化收购，不过，该交易细节尚未敲定。

一个值得关注的细节是，相关报道援引两位消息人士称，李宁选择将公司私有化，是因李宁本人认为公司的市值被低估了。甚至称，“私有化每股的收购价格将大幅度高于当前的股价。”

正如一位资产管理公司的负责人指出：“收购香港一家公司，并在其他地方重新上市，是获得更高估值的机会。”

其中的逻辑在于，在上市公司市值走低时进行私有化，通过管理赋能提升业绩表现，再择机重新上市获得更高的估值。在当前IPO退出受阻、一二级市场估值倒挂的大环境下，对于一些确定标的的私有化，其可能的回报或许会高于对一些初创企业的押注。

一位PE投资人表示，当涉及国际品牌公司，大家对于私有化交易的兴趣更加浓厚，不少投资人正寻找这样的机会。

这样一幕将继续热烈上演。