科沃斯（三） | 维修费高企，营收负增长，“偷窥门”成硬伤

麓山君前期评价科沃斯的文章，一度遭到公司反驳。但2024年半年报的披露，不但再次印证了麓山君的判断，也再次证明，无论上市公司如何遮遮掩掩乔装打扮，丑媳妇终归是要见公婆的。

作为“扫地机器人第一股”，科沃斯走下神坛的路陡峭又漫长：从增收不增利到营收负增长，从各种故障到被指出有“黑客后门”......虽然有各种新品仍在不断推出，但消费者觉得换汤不换药，而投资者则已经在担心，会不会有一天，这位“扫地僧”反被市场“扫地出门”？

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市值已经斩到脚踝

2024年上半年，科沃斯实现营收69.76亿元，同比下降2.35%，与其市场表现相符。归母净利润6.09亿元，虽然同比增长4.26%，但明眼人不难看出，这是经历了2023年的业绩暴跌后，在低基数上实现的微增长。而且，距离2021年和2022年两份中报的8.50亿元和8.77亿元，仍有相当大的差距。

投资者对科沃斯的担心由来已久。打开从2022年到2024年的最近三份半年报，公司营业收入同比变动分别为27.31%，4.72%，-2.35%，变动趋势持续下降，证明其颓势一直未得到改观。

回顾2023年，科沃斯已堕入明显的业绩陷坑：公司全年营收同比仅增长1.16%，归母净利润则骤降了63.96%。

从十分勉强的增收不增利，到今年上半年收入的脸面都再也撑不住，业绩的恶化，早就反映在不断缩水的市值上：2021年7月，科沃斯的高光定格在245.62元/股，市值一度突破1500亿元；截至2024年9月9日，公司股价41.14元，总市值234亿元左右，只剩下了一成半。

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与同行的龟兔赛跑

与科沃斯营收下滑形成鲜明对比的是，扫地机的市场规模仍在稳健增长。

2024年上半年，全球扫地机器人市场规模约为24.3亿美元。其中，国内扫地机市场受益于新品的驱动效应，零售额同比增长9.3%，零售量则同比增长了5.4%，首次突破半年200万台大关。

受益于市场的热度，同处扫地机器人赛道的石头科技虽然是后来者，却后发先至，在净利润方面已经超越科沃斯。

科沃斯净利暴跌、大栽跟头的2023年，石头科技实现营业收入86.54亿元，同比增长30.55%，归母净利润20.51亿元，同比增长73.32%。虽然营收不及科沃斯的6成，但净利润却是科沃斯的3倍。这种鲜明对比也扎扎实实反映出，科沃斯的利润率水平之低。

对比双方2024年的半年报，速度差距益发明显：石头科技上半年营收44.16亿元，同比增长30.9%，持续逼近科沃斯；归母净利润则继续与科沃斯拉开更大差距，同比增长51.57%，达到11.21亿元。

持续以科沃斯6成的营收创造出科沃斯2到3倍的净利润，石头科技的表现，让科沃斯无法甩锅给行业，只能默默咽下自己酿下的苦酒。

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“偷窥者”的帽子让人破防

2024年对科沃斯而言，可谓祸不单行：被同行甩下的不仅仅是业绩，还有口碑。

在2024年度的Def Con安全大会上，两名安全研究人员表示，研究了包括扫地机器人、割草机器人和空气净化机器人等10余款产品，发现科沃斯旗下的扫地机器人产品存在安全问题：几乎任何人只要使用手机，就能通过蓝牙从约130米远的地方连接并控制科沃斯机器人，并且通过读取Wi-Fi凭证，读取所有保存房间的地图、摄像头、麦克风等等数据。

对此，科沃斯回应的态度是：承认问题，淡化后果。公司召开了“针对数据安全相关疑问回应”的电话会，表示这是技术攻防中的破解手段，但这些安全隐患在用户日常使用环境中的发生概率极低，需要专业的黑客工具且近距离接触机器才有可能完成，故用户不必为此担心。

翻译成正常的人话，就是说，咱家的防盗门虽然不安全，但只有小偷溜门撬锁才进得来，你们就别在乎这点小事啦。

个人隐私越来越受重视的年代，居然爆出这种核心数据被偷窥的风险，消费者纷纷破防。科沃斯的话术能否化解市场的担忧尚不得而知，但其长期奉行的“重营销、轻研发”策略，恶劣后果在此已经显露无疑。

2021年到2023年，科沃斯的广告营销及平台服务费累计将近100亿元。其中，2023年，科沃斯的广告营销及平台服务费约为38亿元，而研发费用约为8.25亿元。2024年上半年，销售费用为20.42亿元，仍是其研发费用的五倍。

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同时夺得投诉榜的金牌和铜牌

轻视研发的恶果不但反映在数据安全上，同样反映在产品质量上。

在小红书、抖音以及黑猫投诉平台上，消费者对科沃斯产品质量问题和售后费用问题的投诉层出不穷。截至9月9日，科沃斯在黑猫投诉上的投诉量已累计达到3630条。最近30天，关于科沃斯的投诉量85条，几乎每天3条，而解决量仅25条，不足三分之一。科沃斯旗下另一主力品牌“添可”的投诉量更高达8089条，最近30天的投诉量89条，解决率不到一半。

而据中国电子商会旗下的消费服务保障平台相关数据显示，截至8月底，共收到扫地机相关投诉3,105件，涉诉金额高达830万元，有效投诉解决率仅为62.61%。

按照品牌分类来看，添可、追觅、科沃斯的投诉量位居行业前三，总投诉占比超四成。其中，添可的投诉量为569件，占比为18.33%；追觅投诉量412件，占比13.27%；科沃斯的投诉量紧随其后，为401件，占比为12.91%。

而按照投诉解决率来看，海尔、云鲸、米家和石头科技均超过70%，投诉量前三的添可、追觅和科沃斯毫无意外地成为末尾倒数三名。

值得注意的是，添可同样也是科沃斯旗下的品牌。这意味着科沃斯一家公司，就在黑榜前三名中占据了两席。根据2024半年报，这两大品牌在科沃斯的营收中，占比均超过了48%。

质量问题不仅害苦了消费者，也同样害苦了投资者，因为其不可避免地给科沃斯带来了巨大的维修成本。2023年，科沃斯的售后及修理费高达5.19亿元，比上一年增长了139%，甚至逼近了归母净利润，这也算是一大奇葩景观了。

在一个门槛不高的市场里，质量还拼不过对手，科沃斯的未来之路，仍然一片迷茫。