四川
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■ 桂浩明
2024年9月，很多国内财经界人士都在关注美联储的一举一动。在经过漫长的等待之后，人们普遍相信，在这个月它会宣布降低美国联邦储备利率。有关美联储降息的预期，其实在一年前就出现了。在今年一季度的时候，还有人估计年内会降息四次。不过，那时美联储的官员似乎显得特别淡定，一直将利率按兵不动。直到上个月底，面对不断走低的通胀率以及逐渐高企的初请失业金人数，美联储官员终于松口了，表示在9月有必要降息，而现在的问题在于，届时是降25个基点还是降50个基点，以及美联储官员在议息会议上究竟如何表态。
对于美联储即将付诸实施的降息操作，中国投资者也十分重视。A股市场下跌已久，投资者普遍亏损累累，连被称为管理“养命钱”的社保基金的投资业绩也表现不佳。虽然监管部门也出台了不少活跃市场的措施，旨在提振投资者信心，另外，中国央行也多次以各种形式引导利率（尤其是短端利率）下行，但实际效果还没有完全体现出来，上证指数3000点保卫战失利后，已经退守2800点一线了，目前更是濒临2700点一线。于是乎，有些人就开始探讨，如果美联储降息，能否给A股市场带来正面的拉动呢？换言之，A股市场能否借此机会有所表现呢？毕竟，每次传出美联储要降息的消息后，世界上大多数国家的股票市场都是有所上涨的。
我们不妨看一下美联储降息效应的传导过程。首先，降息会明显减轻企业的负担，也会提高股票市场的相对投资价值，并且驱使人们更愿意使用金融杠杆。这样一来，无论对社会生产、民众生活以及金融投资，都有正面推动作用。其次，降息也会在一定程度上导致美元外流，在拉低美元指数的同时，对资金流入国资产价格的上涨产生推动作用。另外，这是本轮货币运行周期运行以来的首次降息，即便9月一次性降息50个基点，但距离利率回到常态化水平还很远。因此，本次降息只是一个开始，后续的降息空间会给人们以更多的想象空间。
那么，在这种情况下，A股市场将会受到什么影响呢？必须肯定的是，既然美联储降息对世界经济以及股市都可能是利好，那么中国也不例外，A股自然也是会受益的。通常来说，降息会带来美元指数的下跌，这样也就会引发人民币汇率被动上升，这在一定程度上会缓解人民币的贬值压力。事实上，这一状况现在已经在外汇市场上表现出来了。另外，由于国内现在实行的是低利率，导致中美之间存在很大的利差，这会对中国央行的操作带来某种制约，而美联储降息以后，情况就会有所松动，从而为中国央行在货币市场上的操作提供更大的空间。而对于A股市场来说，由于各方面的原因，现在外资的参与程度不高，有些海外大行还在调低对A股的评级。在这样的背景下，就不能指望美联储刚宣布降息，就会有外资大量进入A股。综合而言，美联储降息会对国内的经济活动带来一定的利好，但这更多是基于长期运行的视角，由于是处于该效应传导的末端，短期作用不会很大。至于A股市场，那更多是心理层面的作用，不会带来多大的实际影响。可以说，A股市场该怎么走还会怎么走。
应该指出的是，A股市场现在遇到的问题，有着很深的历史原因，也受到现实环境的制约。从广义上说，这也是发展中遇到的问题，需要各方面因素共同起作用并逐渐予以化解。试想，现在国内实际利率已经降了不少，股市尚且无动于衷，海外市场降息又怎么可能给它带来重大的拉升呢？今年的上市公司中报显示，企业投资意愿不足、增长乏力的问题还比较突出，采购经理人指数已经较长时期处于收缩阶段，在这种情况下不可能出现牛市，甚至也不会有较大力度的反弹。所以，对投资者来说，还是要脚踏实地，理性对待美联储即将到来的降息，不要有不切实际的过高预期。
本文由作者首发于金融投资报
编辑|文宛
校检|袁钢
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