油价连跌叠导火索 聚丙烯跌穿前期安全价位

综述

本周 聚丙烯市场下行速度加快， 原油创近期新低，且美国PMI数据改善低于预期，商品市场情绪转淡，现货跟随回落。基本面看，PP检修延续高位，盘面大跌后成交有所放量，叠加金九银十需求启动，短期仍有支撑，现货较期货表现坚挺。PP基本面在政策及需求旺季预期下仍有支撑，但力度偏谨慎，目前受油价弱势打压，现货短期维持偏弱震荡。截止5日，华东拉丝均价在7473元/吨，较上周跌151元/吨，跌幅1.98%。

近期聚丙烯市场关注点：

1、本周中国聚丙烯商业库存环比上期+6.19%，生产企业总库存环比+6.99%；样本贸易商库存环比+6.42%；样本港口仓库库存环比-0.31%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+19.45%；纤维级库存环比-3.87%。

2、本周国内聚丙烯产量67.39万吨，相较上周的69.23万吨减少1.84万吨，跌幅2.66%。相较去年同期的62.81万吨增加4.58万吨，涨幅7.29%。

3、本周（2024年8月30日-9月5日）PP装置损失量21.574万吨，环比上期上涨6.44%；其中检修损失量在15.063万吨，环比上周上涨21.99%；降负损失量6.511万吨，较上周回落17.80%。

一、国际油价急剧下跌 市场价跌穿前期低位

二、临时检修产能居多 产能利用率稳中下降

预测：下周产能利用率来看，巨正源双线及浙石化等临停装置多有重启预期，暂无计划内检修装置，聚丙烯产能利用率或有走高预期。而当下聚丙烯价格宽幅走跌，石化出货意愿不强，不排除借机临停延缓跌势可能。预计下周聚丙烯产能利用率或在77.5%附近运行，建议重点关注临停装置情况。

1、生产企业累库明显，商业库存总量上涨

中国聚丙烯商业库存总量在72.17万吨，较上期上涨4.20万吨，环比涨6.19%。前期停车装置陆续开车重启，供应压力增加，因此本周生产企业库存环比出现一定程度累积。9月份为传统消费旺季，国内贸易商逢低备货备货意愿增强，国内聚丙烯贸易商样本企库存小幅上涨。进口市场成交增加，但船期限制，尚未到港；而主要出口产销地东南亚、南亚市场需求转弱，接盘能力下降，故本周期港口库存窄幅波动，因此本周整体商业库存总量上涨。

本周期（2024年8月30日-9月5日）聚丙烯产能利用率环比下降2.03%至75.37%，中石化产能利用率环比上升0.25%至79.22%，周内青岛大炼油20万吨/年装置重启，使得中石化产能利用率上升；而东莞巨正源双线60万吨/年、中景石化双线120万吨/年及浙石化四线45万吨/年等装置停车，使得聚丙烯平均产能利用率下降。

3、生产企业库存环比上涨

截至2024年9月4日，中国聚丙烯生产企业库存量52.82万吨，较上期上涨3.45万吨，环比涨6.99%，前期停车装置陆续开车重启，供应压力增加，因此本周生产企业库存环比出现一定程度累积。

三、季节性需求逐步恢复 开工率得以提升

预测：下游需求进入季节性消费旺季，下游开工率缓慢抬升，其中水泥袋、包装袋需求增量，市场订单微幅增量。

塑编需求存向好预期，开工均有提升

本周塑编样本企业开工率在43.6%，较上周+1.9%。原料端来说，周内随着外围利好消息的减弱，原料聚丙烯价格多弱势整理，期货盘面走低，打压场内交投积极性，业者多谨慎观望为主。需求端来说，9月份开始，终端需求反弹迹象明显，企业新增订单较多，中大型企业订单多集中在10-15天左右。包装袋行业来说，随着中秋、国庆等传统佳节来临，公司福利、走亲访友的提振一定程度带动包装袋需求，大米袋、面粉袋等销量增加，塑编企业加大负荷生产。建筑行业来说，高温雨水天气的减少，民用市场开始少量囤货，终端采买水泥袋意愿增加。整体而言，预计塑编市场仍存向好预期，价格或稳中上行为主。

本周BOPP价格稳中下滑。截至9月5日，厚光膜华东主流价格在8900-9000元/吨，环比持平。原油跌至年内低点，PP期货连续下移，现货市场跟随下调，石化亦部分走跌，成本面支撑乏力，各膜企出厂价格稳中下行，部分膜企走跌50-100元/吨，实单成交价格亦走跌。下游及贸易商观望产业链走势疲态，补货意向多下降，观望情绪增加，膜企新单跟进缓慢，心态多偏空。

四、国际油价连跌 企业利润得以修复

利润：国际局势或有缓和趋势，整体存在反弹契机。且美联储降息也给予部分利好支撑。国际油价或将有所反弹迹象，逐步回升。动力煤市场来看，现阶段化工需求相对稳定，但火电冬储需求尚未释放，需求释放整体有限，短期内动力煤市场上行幅度有限。预计短期内油制PP利润有所萎缩，煤制PP利润或将有所修复。

本周五种来源制PP利润均有所修复，受成本端弱势影响，周内国际油价跌至年内最低值。利比亚内部问题使得供应局势较为紧张。周内油价先涨后跌，油制成本支撑有所减弱，油制PP利润有所修复。需求前景的担忧情绪持续发酵下，市场整体看空居多。动力煤市场来看，市场暂稳运行，煤厂及贸易商操作谨慎，基本延续观望为主，坑口拉运情况平平。煤价整体上行乏力，煤制成本稍有减弱，煤制PP利润有所修复。

五、国际油价连跌 引燃市场下行通道

供应：临时检修企业增多，供应端压力缓解

预计供应端微幅增量趋势，前期检修企业陆续恢复叠加供应端开工负荷进入9月略有抬升，助推供应端增量。华南地区福建中景、巨正源，未来福建联合及华中地区中原石化检修，均为市场提供供应端利好支撑。

需求：季节性需求陆续恢复，下游开工得以提升

下游需求进入季节性消费旺季，下游开工率缓慢抬升，其中水泥袋、包装袋需求增量，市场订单微幅增量。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周+7.53%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+2.89%。PP管材样本企业原料库存天数较上周+4.09%。

成本：相对成本依旧存支撑

成本端支撑虽有松动，但因国际油价近期存反弹机会，整体成本支撑尚且存在。因美联储降息预期及OPEC+推迟增产计划，助推国际油价存反弹机会。另外PDH制成本支撑松动，顺应油价变化，丙烷跌势趋势。

结论（短期）：全球经济衰退叠加油价跌势不止，市场交易经济弱势衰退，短期空头消息密集导致市场担忧情绪骤增。产业链利润下移利于下游企业，同时社会库存流转利于市场交易增量。短线看市场驱动指向宏观及成本变量，市场利好准备尚不充足，预计短线市场围绕7350-7450元/吨低位摩擦后或存反弹空间。重点关注周五美国非农经济数据及国内下游需求跟进变动。

结论（中长期）：宏观降息叠加需求端利好预期驱动，市场期望值被动抬升。供应端利好来自意外检修增量支撑，缓解市场供需压力。但经济周期影响下，终端需求难有实质改善，同时成本端预期来自原油未来低估值，令市场承压加重。近期宏观情绪传导为主，供需基本面变动为辅，探寻市场新方向。预计聚丙烯市场围绕7600-7750元/吨偏弱运行走势，重点关注宏观降息落地及原油等成本端变动、需求端变量影响。