持续误判毫无反思！国投瑞银基金施成近三年亏掉百亿元

随着8月底基金中报披露截止日的到来，大量基金在8月31日披露了24年中报，各家基金经理上半年的操作情况也随之浮出水面。

其中，国投瑞银的头牌基金经理施成管理的数只基金也于近日披露中报，揭露了其上半年的持仓和交易情况等。施成是国投瑞银基金管理规模最大的权益类基金经理，因为专注于新能源行业投资于2021年崛起，也因为后续重仓新能源大幅亏损而被投资者诟病。

注：以上人物系国投瑞银基金经理 施成

根据国投瑞银基金公告：施成，基金经理，研究部部门副总经理，清华大学工学硕士，13年证券从业经历。2011年7月至2012年12月任中国建银投资证券有限责任公司研究员，2012年12月至2015年7月任招商基金管理有限公司研究员，2015年7月至2017年3月任深圳睿泉毅信投资管理有限公司高级研究员。2017年3月加入国投瑞银基金管理有限公司研究部，2019年3月29日起担任国投瑞银先进制造混合型证券投资基金基金经理，截至目前，在国投瑞银管理6只基金，共计95.34亿元，具体情况如下：

数据来源：wind、机构之家

能力圈单一，成败全靠新能源

施成在国投瑞银管理的第一只基金是“国投瑞银先进制造006736.OF”，通过重仓押注新能源的方式大获成功，在19-21年间其前十大重仓股大部分时间有五只以上是新能源行业的股票，并且前十大持仓集中度也维持在50-80%的高水平，从而获得了明显的超额回报，在19-21年三年收益率高达342%，大幅跑赢沪深300指数。借此机会，施成的管理规模迅速扩张，2019-2023年间每年都有新的产品纳入其管理的范围，下图是施成在国投瑞银管理的基金规模变动情况：

数据来源：wind、机构之家

随着施成管理的基金收益率在21年迅速飙升，其管理的基金规模也在21年三季度实现跃升，迅速超过200亿元，但是自此以后其管理的产品净值就开始了漫长的下跌，截止目前最大回撤已超过70%。

下图是“国投瑞银先进制造006736.OF”近三年的净值曲线：

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而这只基金之所以业绩如此之差，全因重仓押注新能源行业，经机构之家统计，该基金22年以来前十大持仓竟然全部是新能源相关标的：

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进一步查询施成管理的其他几只基金，情况也基本类似，都是几乎全仓押注新能源单一行业，基金净值走势也与“国投瑞银先进制造006736.OF”类似，近三年都是一致的持续、大幅下跌。

下表统计了施成管理的所有基金近三年的收益情况：

数据来源：wind、机构之家

可以看到，施成管理的6只基金业绩表现几乎一致的差，今年以来亏损近30%，近两年亏损超60%，近三年亏损超70%。同类基金排名来看基本都处于后5%甚至后1%的水平。

净值大跌、持续误判行业趋势，但毫无反思

施成如此孤注一掷几乎全仓押注新能源行业，这种做法实在反常。其究竟是真的看好新能源行业，还是躺平、偷懒不免让人怀疑。机构之家进一步查询了施成在基金年报、季报中对所投资行业的观点表述：

数据来源：基金财报、机构之家

从以上观点表述可以看到，施成在这两年多的时间里，每一次报告中都表达了积极乐观的态度，尤其是看好其持仓的新能源汽车产业链。

而根据最新披露的“国投瑞银先进制造006736.OF”的24年中报，该基金上半年的换手率仅为26.37%，大幅低于行业平均水平，这也是该基金连续两年时间换手率异常，而这段时间恰好也是基金净值跌幅最大的时间。

数据来源：wind、机构之家

也就是说，在基金净值持续大跌的阶段，施成不断地在强调看好自己所的投资方向，并且换手率极低、坚定持仓。但是结果是否如其预料的那样呢？

进一步查询发现，“国投瑞银先进制造006736.OF”这只基金的重仓持股平均市盈率近一年时间从12倍上升一倍到24左右。也就是说，持仓股票大跌的同时，其市盈率却增高了一倍，说明该基金持仓的股票盈利水平出现了大幅下滑。

数据来源：wind、机构之家

具体来看，经常出现在该基金的前十大持仓的个股，除了宁德时代等极少数公司业绩实现了正增长意外，其他公司的业绩都出现了大幅下滑，比如以下几家出现在前十大股东频次较高的公司近几个季度的业绩情况：

赣锋锂业：

天齐锂业：

天赐材料：

多氟多：

以上可以看出，该基金重仓新能源行业的大部分标的都出现了净利润的大幅下滑，但是在基金的财报中的历次操作回顾和未来展望中，依然每次都维持积极乐观的看法，对于基金净值的大跌，对基本面的错误判断没有丝毫反思，在错误的道路上持续坚持，在基金的操作上也没有任何应对。

对于如此有失水准的基金经理，近三年给基民造成的损失超百亿，却依然能够为国投瑞银赚取大量的管理费，下表是施成当前所管理的基金在过去几年收取的管理费收入，21年-24年上半年分别收取管理费1.32亿元、3.30亿元、2.48亿元和0.67亿元，三年半时间合计赚取管理费收入7.79亿元。这或许便是国投瑞银宁愿顶着基民的骂声、损失自己的声誉，也不愿对这位基金经理采取措施的原因。

数据来源：wind、机构之家