美容护理行业2024年中报总结：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双11大促提振 | 投研报告

国联证券近日发布美容护理行业2024年中报总结：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双11大促提振。

以下为研究报告摘要：

行业：景气平淡，静待复苏

2024Q2化妆品/金银珠宝等可选消费环比走弱，且7月累计增速环比持续走弱。美容护理与饰品板块2024年初至今均跑输沪深300指数20个百分点以上，业绩趋势较好且估值相对较低的标的市场表现更优，如美丽田园/上美/巨子/科笛/老铺黄金等。2024Q2美护板块基金持仓比例温和提升，巨子基金重仓比例领先、珀莱雅重仓比例环比提升幅度较大。

财报：增长稀缺，分化加剧

增长愈加稀缺，分化延续且加剧。在2023年年报与2024年1季报总结中，我们对财报后Wind一致预期变化分析得出的结论是“重组胶原蛋白与珠宝板块业绩上调较多，美妆品牌分化与改善趋势延续”。站在当前时点看上述结论，以锦波生物与巨子生物为代表的重组胶原蛋白企业业绩仍有较大幅度上调，而珠宝板块仅老铺黄金与迪阿股份业绩上调，且迪阿股份属于悲观预期修正。美妆品牌分化延续且加剧，而“持续改善”在美妆大盘走弱/消费理性化趋势下难度提升。

医美：新材料景气度仍更优

2024Q2医美产业链环比多放缓，新材料景气度仍更优。1）以爱美客与锦波生物为代表的药械厂商：2023年营收利润增速均在30%+，2024H1锦波生物在重组胶原蛋白高景气度与薇旖美大单品放量驱动下利润延续150%+增速，爱美客2024H1营收利润增速降至15%左右。2）以美丽田园与朗姿股份为代表的终端连锁机构：2023年线下消费场景恢复后营收利润在低基数下快速恢复，2024H1环比放缓趋势明显。3）以新氧为代表的医美互联网平台：2024H1与2024Q2营收增速均放缓。

美妆：大盘走弱企业分化加剧

2024H1巨子生物/珀莱雅/上美股份/丸美股份/润本股份/科思股份仍延续2023年以来较好的业绩表现。上海家化/华熙生物/贝泰妮/敷尔佳/福瑞达/水羊股份等企业，受战略/组织/管理调整等因素影响，2023年营收阶段性降速，2024Q1部分品牌利润端调整成效初步显现。但伴随新兴电商平台增速放缓，大盘景气度走弱，与内部仍处调整期等因素，2024Q2改善趋势尚不明显。

投资建议：关注重组胶原蛋白赛道与美妆双11大促提振

站在当前时点复盘2024H1经营变化，医美与美妆等可选消费仍处复苏进程，对2024全年维持前期投资策略观点，医美板块关注新材料（核心是重组胶原蛋白）、新配方与新定位，美妆把握优质品牌份额崛起的机遇。短期展望2024H2，重点跟踪医美终端旺季复苏进展、美妆双11大促阶段品牌表现情况。个股层面，推荐巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份。

风险提示：宏观经济增长放缓风险；新品牌发展低于预期风险；监管政策大幅度变化；医疗风险事故；产品获批进度不及预期；原材料价格波动风险（国联证券 邓文慧,李英）

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