双汇发展营收连续下滑 两大核心业务发展受阻

生猪价格上涨，双汇发展销量持续下降

《中国科技投资》龙敏 李琬婷

近日，双汇发展（000895.SZ）2024年半年报显示，公司实现营业收入275.93亿元，同比下降9.31%；实现归母净利润22.96亿元，同比下降19.05%；实现扣非后净利润22.31亿元，同比下降16.32%。

对于营收下降，双汇发展在财报中解释称，受包装肉制品、生鲜猪产品销量下降，以及禽产品价格低位运行等原因导致。

营收连续三年下滑

双汇发展自2020年总营收突破700亿元后，营收已连续三年下滑。据财报数据显示，2021年—2023年营收分别为667.98亿元、627.31亿元、600.97亿元。

双汇发展核心业务主要分为肉制品及屠宰两部分。2024年上半年，双汇发展肉制品实现营业收入123.73亿元，占公司营业收入比例44.84%，收入同比下降9.64%。屠宰业实现营业收入133.25亿元，占公司营业收入比例为48.29%，收入同比下降16.14%。

双汇发展8月14日发布投资者关系活动记录表中显示，2024年二季度公司肉类外销量同比下降的主要原因：一是消费低迷，肉制品销量下降；二是屠宰行业竞争激烈，加之猪价上涨抑制猪肉消费，同时去年同期公司抓住生猪低价期进行了储备，生鲜产品外销量同比下降。

但《中国肉制品加工行业前景预测与“十四五”企业战略规划研究报告》显示，2022年中国肉制品产量达到约2564万吨。2023年，肉制品产量达2710万吨，2024年肉制品产量将达到2967万吨。从全国整体上看，肉制品消费仍然在增长。

值得注意的是，近几年双汇发展以“王中王”火腿肠为核心的肉制品产品整体呈波动下滑趋势，2022年上半年至2024年上半年，双汇发展肉制品业收入分别为132.54亿元、136.92亿元、123.73亿元。

与双汇发展主营的高温肉制品相反，近些年以纯肉烤肠为代表的低温肉制品受到了消费者的追捧。据头豹研究院数据显示，2020年我国低温肉制品市场规模为4348亿元，预计2027年市场规模将达到7086亿元。低温肉制品作为一个快速增长的行业，仅在中式烤肠赛道已有东方甄选、锋味派等互联网品牌，也有三全食品（002216.SZ）、安井食品（603345.SH）等老牌食品企业的参与。

与此同时，2019年—2023年双汇发展经销商数量分别为14768家、17355家、18947家、19938家、23570家，增幅分别为17.52%、9.17%、5.23%、18.22%。但今年年初双汇发展确定经销商数量为17760家，半年后下滑至17305家，减少了455家。其中，长江以南5759家，对比年初降幅4.53%；长江以北11546家，对比年初降幅1.55%。

双汇发展8月14日发布投资者关系活动记录表中表示，2024年上半年，随着公司在新渠道的开拓，以及新渠道网点数量的增长，公司肉制品在会员超市、休闲零食、连锁便利等新渠道的销量同比实现40%以上的增长，同时公司线上电商业务的销量、收入同比实现两位数增长。可以看出，在经销商数量减少的背景下，双汇发展正在拓展新的销售渠道。

屠宰业务发展受阻

今年上半年双汇发展肉类产品总外销量151万吨，仍同比下降7.74%。其中生鲜猪产品外销量由上期的72.22万吨下降至61.94万吨，降幅14.23%；生鲜禽产品外销量上涨34.65%，为15.35万吨，但相对占比较少。

同时，进入到2024年以来，生猪期货价格震荡上涨，自4月份以来明显进入上升通道。但在此背景下，双汇发展股价反而震荡下行，并创出年内新低。

浙大城市学院文化创意研究所秘书长林先平向《中国科技投资》记者表示：“生猪期货价格震荡上涨，且自4月份以来明显进入上升通道，这是导致双汇发展销量下降的一个因素。猪肉是双汇的主要产品，其价格受生猪价格影响较大。然而，双汇作为一家大型肉类加工企业，可以通过调整生产策略、加大其他肉类产品的生产来应对这种变化。”

这亦与双汇发展的商业模式密切相关，不同于牧原股份（002714.SZ）等上游养猪企业，双汇发展依赖于其屠宰业务和肉制品加工业务，而这两个领域本质上属于低利润率的中间商角色，难以在猪周期上行时实现利润最大化。数据显示，双汇发展的屠宰业务毛利率长期维持在6%上下，盈利能力较为有限。

近几年，双汇发展加大了对生猪养殖、肉鸡产业化以及预制菜等业务的布局。资料显示，2020年10月，双汇发展完成了新一轮非公开增发，募集资金70亿元，其中肉鸡产业化产能建设项目投入资金33.30亿元，生猪养殖产能建设项目9.90亿元，双汇发展总部项目投入资金7.50亿元。

不难看出，双汇发展这一轮定增主要面向养殖板块发力。对此，双汇发展在其非公开发行股票预案中表示，公司屠宰业务、肉制品业务处于国内领军地位，但与屠宰和肉制品的原料需求相比，其畜禽养殖业务存在较大差距，增加了其对资源和成本的控制难度。

但从实际效果来看，双汇发展生猪养殖等新项目给公司带来的收益较少。2023年，双汇发展包含畜禽养殖、预制菜业务在内的其他业务实现营收90亿元，同比增长23.85%，毛利率仅为0.95%，其他分部营业亏损高达4.07亿元。

与此同时，2023年，牧原股份实现生猪屠宰量1326万头，同比增长80%，生猪屠宰量已超过同期双汇发展（不足1300万头），跃居行业第一。

记者就业绩问题、核心业务发展、未来问题等致函双汇发展，截至发稿，尚未收到回复。