财通宏观：钢厂盈利率续创新低

核心观点

8月已过半，近期消费虽整体表现疲弱，但结构上呈现出一些新特点。一方面，统计局公布数据显示，社消零售中可选消费整体回升，以旧换新需求逐步释放，推动家电、汽车和通讯等行业需求改善，8月前11天乘用车销量增速也由负转正。而必选消费表现偏弱，粮油、烟酒和服装等行业需求恶化，我们高频跟踪的化工下游纺服需求同样持续走弱。另一方面，虽然必选消费表现偏弱，但农产品价格却呈现超季节性的上行趋势，叠加公共事业提价，整体来看中低档商品价格上涨现象凸显。

资料来源：WIND，财通证券研究所

报告正文

房地产：8月前15天42城新房销量增速降幅走扩，二手房均价环比由负转正。

8月前15天新房及二手房销量表现均走弱，42城新房销量增速降幅走扩至-24.7%，二线、三四线城市是主要拖累，而一线城市增速由负转正；19城二手房销量增速下降至35.5%，一、二线城市是主要拖累。周度来看，上周二手房关注指数环比增速全线回升，带看指数环比增速一线城市由正转负，二、三线城市由负转正。7月70个大中城市新房价格增速降幅走扩；上周二三线城市二手房价格环比增速降幅走扩；本周108城二手房价环比增速由负转正至0.7%。十大城市商品房库销比上升至92.8周，处于历年来同期新高；土地成交面积同比增速降幅收窄，溢价率下降。

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乘用车：8月前11天乘联会销量增速零售升、批发降，本周开工率略降。

8月前11天乘联会销量增速零售升至7%、批发降至-15% 。零售方面，或因八月临近开学季，购车接送孩子上学的需求强劲，叠加近期多款有竞争力的新车在市场的投放刺激购车需求，对零售销量形成有力支撑。批发方面，或因近期车企休高温假的时间较长的影响，批发销量降幅大幅走扩。7月汽车经销商库存系数小幅上涨至1.5，处于警戒线水平，其中高端豪华和进口品牌、合资品牌库存系数上涨，自主品牌库存系数下降。本周半钢胎开工率略降至79%，仍处于五年来同期新高，全钢胎开工率有所上升至55.7%。

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家电：7月限额以上家电音像零售额降幅收窄，消费品以旧换新需求逐步释放。

我国新型消费不断拓展，数字消费、绿色消费、健康消费正成为新趋势。7月消费品以旧换新需求逐步释放，限额以上家电音像类零售额同比降幅收窄-2.4%，限额以上家电音像类零售额累计同比增速下行。1-7月，限额以上单位高能效等级家电、智能家电零售额增速近两位数，明显高于家用电器和音像器材类的平均水平。

纺服：7月限额以上服装零售额降幅走扩，本周柯桥纺织价格指数回升。

7月纺织品服装市场呈现明显淡季特征，限额以上服装鞋帽类零售额同比降幅走扩至-5.2% 。价格方面，本周需求面阶段性恢复，市场信心提振，柯桥纺织价格总类价格指数回升，但原料价格指数小幅下降。本周中国轻纺城成交量持续2周上行。

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零售：7月社消零售同比增速回升，消费市场稳步恢复。

7月份社消零售同比增速回升至2.7%，限额以上零售同比降幅收窄至-0.1%。其中，体娱用品类、通讯用品类和化妆品类等部分可选商品销售增长较快；烟酒类、服装针纺类及粮油食品类等必需消费品增速下行；服务零售额累计同比增速有所回落，餐饮收入增速下行。分品类来看，7月必需消费品和可选消费品表现分化，必需消费品增速回落，可选消费品降幅收窄，但两年年均增速均有所走弱。

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农副食品：本周农产品批发价格指数持续上行，猪肉价格延续上涨。

本周农业部农产品批发价格指数持续3周上涨，且原超近三年同期。从月均值看，农产品批发价格目前8月均值高于7月。从高频数据看，本周猪肉、鸡蛋、鲜菜和水果平均批发价均上涨，环比增速分别上行至4.7%、3.9% 、 8.3% 、1.1% ，水果、猪肉和鸡蛋环比增速均上行，鲜菜环比增速保持不变。8月以来，猪肉、水果、蔬菜和鸡蛋价格均持续上涨。

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食品饮料：7月限额以上零售额同比增速涨少跌多，餐饮收入增速回落。

7月限额以上零售额同比增速涨少跌多，其中饮料类零售额同比增速大幅上升至6.1%，粮油食品零售额同比增速有所下滑至9.9% ，烟酒类零售额同比由正转负录得-0.1%。暑期旅游出行消费“量增价跌”，7月餐饮收入同比增速回落至3.0%，限额以上企业餐饮收入总额同比转负录得-0.7%。

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电影：上周票房收入与观影人次双双下行，观影市场继续降温。

上周观影市场热度继续下降，电影票房与观影人次双双下行，其中票房收入为9.8亿元，环比增速录得-0.9%，观影人次约为2365万人次，环比增速-1.5%。从具体影片来看，《抓娃娃》上周获3亿的票房，蝉联单周票房冠军；《逆行人生》上周周获近1.7亿票房，位列单周票房亚军；《白蛇：浮生》上周进账1.4亿票房，位列单周票房季军。《解密》上周再收近1.2亿，位列单周票房第四。

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休闲娱乐：上周商圈人流延续回升，酒店实际营收继续上行。

上周商圈人流延续回升至1.8 ，仍处于历年同期高位，环比增速上行至2.1%。本周上海迪士尼乐园客流量回落至371.6万人次，同比降幅走扩至-39.8% 。上周酒店入住率回升，平均房价延续上行，入住率与平均房价双双上行推动酒店每间可供租出客房平均实际营业收入大幅回升至170.0元，营收水平处于2019年以来同期中高位，但仍不及去年同期，同比降幅收窄至-5.8%。

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用工：上周用工量延续回升，用工价格同比转负。

制造业用工旺季，工价指数上涨斜率较低。上周全国用工量回升至3.5 ，同比降幅收窄至-22.5%，但仍处于2019年以来同期低位。本周找工作、招聘词条的百度搜索指数有所回升。上周全国用工价指数小幅回升至23.1，但表现不及去年同期，同比增速持续转负至-3.0%。

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重卡：7月重卡销量同比降幅收窄，环比降幅走扩。

7月重卡销量同比降幅有所收窄至-3.8%，但环比降幅大幅走扩至-20.3% 。受低运价、低收益的市场环境影响，7月货运行业景气度较低，整体终端需求偏低，不过天然气重卡和新能源重卡继续延续较高增长。

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化工：本周PTA产业链产品价格走平，负荷率涨跌平互现。

本周PTA产业链产品价格走平，PX、PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均持平，主因上游原油震荡回升，成本端支撑加强，但淡季特征明显，下游厂商仅维持刚需采购，需求疲软。本周PTA产业链负荷率涨跌平互现，近期PX价格较上周保持不变，PX负荷率持平，多套检修装置按计划重启，顺利计入产能，PTA工厂、聚酯工厂负荷率均上行，而需求端缺乏利好支撑，终端需求持续走弱，江浙织机负荷率有所下行。由于部分企业设备检修，叠加下游需求不振，本周纯碱开工率大幅回落，处历年同期高位水平，石油沥青装置开工率回升。由于涤纶POY供给下降幅度大于需求，本周涤纶POY库存有所去化。

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钢铁：本周钢价、毛利下行，钢材产量增速回落，库存有所去化。

本周钢价螺纹、热板下行，主因原材料铁矿石价格回落，成本端支撑不足，叠加淡季消费持续低迷，部分厂商降价促销，钢价依旧承压运行。钢价下降幅度大于原料，吨钢毛利螺纹、热板均下降。生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率较上周有所下行至78.8%，主因钢厂高炉检修增多。由于前期长材及板材需求持续承压，钢厂利润持续收窄，钢厂盈利率创历年同期新低，致使减产状态维持，铁水产量增速、样本钢厂钢材产量同比增速分别下降至-6.9%、-16.4%，而粗钢产量同比增速有所回升至-6.9%。在供需双降的背景下，本周样本钢厂钢材库存去化，钢材社会库存同步下降。

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水泥：本周全国水泥价格续升，企业库容比回升。

本周全国水泥价格持续2周上行，同比增速同步上行至9.6%。八月中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱。分地区来看，华北地区水泥价格保持稳定，东北、华东和西南地区价格下降，中南和西北地区价格上升。本周全国水泥企业库容比上行。本周样本建筑工地资金到位率整体小幅回升，其中非房建项目资金到位率同步回升，房建项目资金到位率小幅回落。

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玻璃：本周浮法玻璃均价持续下行，库存小幅回升。

本周浮法玻璃均价延续下行，但环比降幅收窄至-0.1%，部分厂家报价小幅探涨，但需求端采购表现偏弱。本周浮法玻璃库存小幅回升至6747万重箱，行业重回累库态势。本周光伏玻璃终端需求偏弱，主流光伏玻璃均价小幅下降。

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原油：本周原油价格上涨，CRB指数均值上行，美元指数走低。

本周原油均价上涨。地缘局势方面，本周伊朗高级军官称正在展开对以色列的报复行动，市场对地缘局势担忧的升温提振油价。库存方面，上周全美商业原油库存增加，本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。本周CRB指数均值上行。本周美元指数均值走低，主要受美国通胀回落的影响，叠加芝加哥联储主席表示劳动力市场和一些经济领先指标有所走低，对失业率持续上升有所担忧，加剧了市场对美联储降息预期的押注，推动美元指数走低。

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有色：本周金属价格上涨，铜、铝库存双双去化。

本周LME铜、LME铝均价均走高。铜价走高主要受供给端影响，本周矿业巨头BHP运营铜矿爆发罢工事件，叠加非洲第二大铜矿因赞比亚与刚果边境争端而出口受阻，加剧全球铜供应的紧张局势。铝价走高主要受需求端影响，或因本周股市和原油的飙升提振市场信心，带动市场的乐观情绪。库存方面，三大交易所铜总库存去化；LME铝库存持续去化。本周黄金、银均价均上涨，主要受美国通胀回落的影响，加剧了市场对美联储降息预期的押注，推动黄金价格上涨

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煤炭：本周煤炭价格下跌，秦皇岛港煤炭库存回补。

本周焦煤价格下降，主因焦企和钢厂焦化业务在利润下滑的背景下为压低成本，维持低库存策略，市场需求不振，叠加焦煤供应有所回补，对焦煤价格形成压制。动力煤价格下降，近期沿海电厂日耗触顶回落，终端采购积极性明显减弱，主要以中长期和刚需采购为主，动力煤价格持续下行。生产方面，由于焦炭价格多轮下降，焦企利润严重压缩处于亏损边缘，加之焦炭出货稍显不畅，部分焦企库存小幅累积，生产积极性下降，本周大型焦化企业、中型焦化企业、小型焦化企业开工率均下行。在供过于求的背景下，本周秦皇岛港煤炭、六大港口炼焦煤库存均有所回补。

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货运：8月前11天三大货运量同比增速均上行，本周整车货运流量指数续升。

本周运价依然承压，CCFI指数回落，干散货市场呈整体修复态势，BDI指数小幅回升，BDTI指数持续下行。8月前11天重点港口货物吞吐量同比增速转正，重点港口集装箱吞吐量和铁路货运量同比增速大幅上涨。本周公路物流运价指数小幅上行，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量均小幅上行。

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客运：本周23城地铁客运量续升，国内航班执行架次数回落。

本周全国23城地铁客运量连续2周上行，不过，四大一线城市地铁客运量有所回落。本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的100.4%和90.5%。本周国内航班执行架次数小幅回落，续创2021年以来同期新高。同时，国际航班执行架次数下行。上周China Travel谷歌搜索指数保持稳定。

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电力：8月前16天发电耗煤量增速回升，本周六大发电集团煤炭库存回补。

8月前16天六大发电集团日均耗煤增速回升至7%，两年年均增速亦有所回升，主因近期多地维持高温天气，拉动居民制冷负荷上升，叠加工业用电支撑，拉动电厂日耗。从绝对值上看，本周六大发电集团日均耗煤量较上周有所回落，但创五年同期新高位。近期长江流域部分地区持续降雨，为拦蓄上游来的洪水，减轻下游的防洪压力，三峡水库减少出库流量，本周三峡出库量有所回落，位于2017年以来同期低位，同比增速同步下降。由于下游电厂日均耗煤量有所回落，本周六大发电集团煤炭库存回升。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期，极端气候影响超预期。

本文源自：券商研报精选