频繁被暂停申购，又被多家基金销售机构相继引入，互认基金成投资蓝海？

财联社8月14日讯（记者 周晓雅）曾被视为小众赛道，互认基金的投资热度正逐渐攀升。

一方面，8月以来，再有互认基金因内地的销售规模接近50%的额度上限而宣布暂停申购；另一方面，多家机构加大发力互认基金持营，既有宣布在直销平台上降费，也有新增代销机构，还有参与代销机构的费率优惠活动。

在业内人士看来，互认基金目前是蓝海市场，今年逐渐攀升的规模也不难看出市场的潜力。其中，规模占比较大的债券型互认基金后续投资机会也值得持续留意。有机构人士认为，美债定价往往成为其他债券市场的参考依据，亚洲债券收益相较美债而言，往往存在溢价，后续投资需注意汇率风险。

债券型互认基金“关门谢客”

近期，部分债券型互认基金相继宣布暂停申购。高腾微基金-高腾亚洲收益基金宣布，自8月9日起暂停接受内地投资者的申购。公告提到，北上互认基金在内地的销售规模占基金总资产的比例应不高于50%，如果百分比达到47%有权决定是否暂停申购，如果某交易日超过50%，将暂停内地申购，直到重新符合北上互认基金的条件。

华夏精选固定收益配置基金年内第2次对内地投资者暂停申购。最近一次在8月5日，原因是8月2日终，该基金的内地销售规模占基金总资产的比例已达到45%。而8月2日也是该基金恢复内地投资者申购的首日。

摩根亚洲总收益债券基金也从8月2日起暂停接受内地投资者的申购；易方达精债人民币则是在7月上旬也出现恢复申购的次日即宣布暂停申购的情况。

“北上互认债基的频繁暂停申购，主要反映中美利差较高的环境下，国内投资者对于海外相对高收益资产的配置需求。”汇丰晋信基金FOF投资部总监基金经理何喆分析，一方面，国内债市收益率持续下降至历史较低位置，提升了投资者对于债券收益率持续性降低和债券市场波动的担忧。

另一方面，在美联储降息预期下，美债有望获得较好表现，这也提升国内投资者对于美元债产品的兴趣和需求。

施罗德投资还认为，互认基金中一些债基的在港存量不大，因此按照相关规定在内地的可售容量也较有限，故近期可能常触发限购。

摩根资产管理（中国）国际业务部总监张昕则提及，国内投资人配置海外市场的主要工具为QDII型产品，在近期额度较为紧张的情况下债权类互认基金相较于其他策略会更受到投资人的关注。

亚洲债、美债等投资机会有何差异？

北上互认债基的限购，在投向亚洲债和美债的产品中均有出现，两者投资机会的差异也成为市场的关注点。

何喆分析，绝大部分投资亚洲债的互认基金本质上是中久期的信用类美债基金，收益来自三部分：信用利差、美国基准利率、汇率。“逻辑上讲，在美国经济软着陆的假设下，它的收益是最好的。在这种情况下，经济保持较强的韧性，其信用利差不至于走扩，汇率的波动也不会很大；在降息预期下，有持续的票息和资本利得。因此美国经济的软着陆是我们购买此类品种的背后逻辑。”

在他看来，随着美联储进入降息通道，结合经济软着陆的情况，未来相关品种的胜率较高；但尤其要注意汇率风险。另外，美国衰退的逻辑如果证实，对高收益债也会有较大影响，因为利差会扩大。

“由于美国是发达国家，经济增长与通胀水平和亚洲国家不同，通常名义利率也较亚洲国家更低，因此在相同信用质量前提下，亚洲债券收益相较美债而言，往往存在溢价。”施罗德投资解释称，由于美联储货币政策制定的信息较透明，美债定价往往成为其他债券市场的参考依据，美联储的货币政策也成为亚洲或其他新兴市场利率变化的风向标。

展望后期境外债市的投资机会，该机构认为，债券种类挑选至关重要。他们分析，2023年第四季，全球债市场已经对美国2024年的降息预期率先作出反应，导致债券价格大幅上涨；但进入2024年的上半年，由于美国迟迟未降息，长期债券的表现并没有达到预期。

虽然导致经济衰退的风险升高，但经济“软着陆”仍是他们的基本假设。“我们不认为美联储现在就会立刻降息，但这一波债券利率下跌的重新定价看来已经修正过头，有一部分反映经济衰退的溢价将会退回。从策略的角度来看，目前美国国债的估值缺乏吸引力。”

他们对全球债券投资组合持谨慎态度，认为除非市场对衰退的预期持续上升，否则长久期的债券的增值空间有限。美国大选的积极经济政策一定程度上也降低了其中期经济衰退的可能性。

互认基金代销机构增加、费率打折

部分产品暂停申购的同时，北上互认基金整体的持营力度也在加大。8月13日，天弘基金公告称，即日起，增加京东肯特瑞为行健宏扬中国基金、瑞士百达策略收益基金－-HM人民币类别和瑞银（香港）中国机会股票基金（美元）、东亚联丰亚洲策略债券基金人民币（累积）的销售机构并开通申购、赎回业务以及参加其费率优惠活动。

公开资料显示，上述的4只基金均为北上互认基金。在京东金融的官网APP上，这4只产品的申购费率均打1折，比如东亚联丰亚洲策略债券基金人民币（累积）原本买入费率为1.5%，现为0.15%。

此外，汇丰晋信基金也宣布，为答谢广大投资者长期以来给予的信任与支持，经京东肯特瑞协商，决定自2024年8月12日起，旗下汇丰亚洲债券基金、汇丰亚洲高入息债券基金、汇丰亚洲高收益债券基金等3只北上互认基金共计10个份额类别参加京东肯特瑞申购费率优惠活动。

公告显示，自2024年8月12日起，投资者通过京东肯特瑞申购上述10个基金份额类别，可享受的申购费率优惠更是达到0.1折。比如，汇丰亚洲债券BCH-人民币的买入费率由2%降至0.02%。

而摩根基金则是宣布在直销平台展开认购费或申购费0.1折的优惠活动。作为北上互认基金的境内代理人，该公司代理的6只北上互认基金部分份额也参与该费率优惠活动。

另外，农银汇理基金也在8月宣布新增汇丰保险经纪为东2只北上互认基金部分份额类别的代销机构。天弘基金8月增加天天基金为瑞银（香港）中国机会股票基金（美元）的销售机构并参加其费率优惠。华宝基金代理的弘收高收益波幅管理债券基金部分基金份额类别也在8月增加了京东肯特瑞作为代销机构。

整体来看，8月以来，北上互认基金已累计发布超过40篇与增加代销机构、参与代销机构费率优惠活动等相关的公告，国信证券、京东肯特瑞、兴业证券、招商证券、中银基金直销柜台、摩根基金直销平台、嘉实财富管理、恒生银行、天天基金、汇丰保险经纪等多家机构旗下均在本月新增销售了北上互认基金。

如何选择北上互认基金？

更多的基金销售机构的引入下，如何选择合适北上互认基金进行全球资产配置，也是投资者面临的课题。

张昕提到，区别于QDII基金，互认基金提供了更多样化的币种份额类型以及汇率对冲的份额类型。对于国内投资者投资海外债，互认基金在可选的份额类型上相较于QDII基金有更多选择。

在何喆看来，互认基金一般会设置人民币、美元、港元、澳元等多种货币份额，对冲和非对冲份额，累积和派息份额等多种不同份额类型。

“从短期看，由于市场对于汇率和美债的预期反应较为强烈，简单而言，就是美元汇率和美债收益率同时下降较多。”他认为，现在断定美国经济的快速衰退为时过早，未来一段时间内美债收益率和美元汇率大概率会有一定的修复，如果此时将汇率敞口完全对冲，则大概率会进一步遭受资本利差上的损失，因此，人民币非对冲份额短期或许仍是较好的选择。