【国金晨讯】A股一周策略：深度解读海外风险、冲击及应对

【策略张弛】历次美联储降息均会触发“流动性陷阱”和金融条件收紧，未来美国“硬着陆+流动性陷阱”冲击远没有“price in”，存在较大预期差。A股期待国内降息节奏加快、力度加大，通过分母端“连续降息”对冲分子端下行压力，是A股走出“独立行情”的必要条件。风格及行业配置建议防御为主，绩优为辅：①银行底仓；②黄金+创新药“进攻”；③非周期类高股息（银行、公用事业、通信、交运、环保、船舶等）；④中报业绩驱动行业（电子、商用车和机械等反弹机会）。

【政策与ESG夏昌盛/杨佳妮】在GICS主要行业中，医疗保健设备、生命科学工具与服务、制药、互联网、半导体产品和应用软件行业具备明显的并购驱动特征；上述行业之所以是并购驱动型行业，共性原因在于高研发、市场专业化细分；并购成功的关键要素包括理性选择并购标的、高效的管理整合和充沛的现金流；在A股并购驱动型行业中，部分企业具备上述并购要素，有望随着并购市场回暖率先受益。

【金工高智威】量化观市：未来一周建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，战术性仓位仍然围绕大盘顺周期板块进行博弈。根据短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为建筑、轻工制造、商贸零售、医药、房地产及综合；8月份的权益建议配置比例为20%，较7月下降5%。

【交运郑树明】持续关注兴通股份，公司公告24H1营收7.72亿元/+23.56%，归母净利润1.80亿元/+31.56%。24Q2营收3.87亿元/+35.35%，归母净利润1.03亿元/+71.31%。营收增长系外贸船舶投入增加，外贸收入增长较快所致；毛利率提升或源于自有船收入占比提升及红海危机带来外贸船运价上升。24-26年公司预计至少将有合计15.38万载重吨的船舶投入运营，较目前增长37.5%，利润规模增长可期。

【化工陈屹】持续关注万华化学，公司公告24H1实现营收/归母净利为970.67/81.74亿元，分别同比+10.77%/-4.6%。公司整体经营保持稳健，财务费用和所得税费用有所增加。聚氨酯、石化产品价格整体保持稳定，原材料纯苯价格有所上涨，煤炭有所下跌，丙烷丁烷保持稳定。

【通信张真桢】持续关注英维克，公司公告24H1营收17.13亿元/+38.24%；归母净利润1.83亿元/+99.63%。Q2单季营收9.67亿元/+35.92%；归母净利润1.21亿元/+81.86%。Al带来公司业绩快速增长，AI的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。储能温控领域处于领导地位，积极拓展国内外客户并取得显著成效。

A股投资策略周度专题：深度解读海外风险、冲击及应对

张 弛

策略组

策略首席分析师

核心观点：历次美联储降息均会触发“流动性陷阱”和金融条件收紧，因为不管美国经济如何“着陆”都对应增长放缓；未来美国“硬着陆+流动性陷阱”冲击远没有“price in”，市场明显低估了“硬着陆”风险，存在较大预期差；对A股市场而言，相较于联储降息，国内基本面或才是关键，我们期待国内降息节奏加快、力度加大，通过分母端“连续降息”对冲分子端下行压力，这是A股走出“独立行情”的必要条件。

风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期。

公司治理系列报告之并购重组（二）：如何在并购驱动型行业中寻找投资机遇？

杨佳妮

政策与ESG组

政策与ESG分析师

核心观点：在GICS主要行业中，医疗保健设备、生命科学工具与服务、制药、互联网、半导体产品和应用软件行业具备明显的并购驱动特征；上述行业之所以是并购驱动型行业，共性原因在于高研发、市场专业化细分；并购成功的关键要素包括理性选择并购标的、高效的管理整合和充沛的现金流；在A股并购驱动型行业中，部分企业具备上述并购要素，有望随着并购市场回暖率先受益。

风险提示：1）政策落地不及预期；2）全球地缘政治风险；3）美联储长时间维持高利率。

德业股份公司深度研究：户用逆变器黑马，新兴市场领军代表

姚 遥

电新组

电新首席分析师

核心观点：率先布局新兴市场，渠道优势明显：公司进入逆变器行业略晚，差异化切入巴基斯坦、巴西、南非等潜力市场进行布局，并通过签约独家销售协议、贴牌等多种路径与当地较大经销商形成较强绑定，从而实现较高的市占率。受益于新兴市场需求释放，公司业绩改善明显，公司发布2024半年报业绩预告，上半年实现归母净利润11.8-12.8亿元，同比-6.4%-+1.5%，其中Q2实现归母净利润7.5-8.5亿元，环比增长73%-96%，同比增长11.2%-26.0%。

风险提示：新兴市场需求不及预期、国际贸易风险、市场竞争加剧。

今日关注

量化观市：海外流动性冲击修复后，风格需如何切换应对？

高智威

金工组

金工首席分析师

核心观点：对于未来一周，我们建议维持核心仓位在大盘红利进行配置，战术性仓位仍然围绕大盘顺周期板块进行博弈。另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：建筑、轻工制造、商贸零售、医药、房地产及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-0.95%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-1.27%，超额收益为0.32%。从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，8月份的权益建议配置比例为20%，较7月下降5%。拆分来看，模型对8月份经济增长层面发出看空观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度为40%。择时策略2024年年初至今收益率为-1.50%，同期Wind全A收益率为-7.76%。

风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。

兴通股份中报点评：Q2业绩超预期，运力扩张利润可期

郑树明

交通运输组

交通运输组负责人

核心观点：2024H1公司营收同比增长23.56%，主要系外贸船舶投入增加，外贸收入增长较快所致。2024Q2公司毛利率为40.9%，同比增长8.8pct，或源于自有船收入占比提升及红海危机带来外贸船运价上升。2024-2026年，公司预计至少将有合计15.38万载重吨的船舶投入运营，较目前增长37.5%，内外贸运力持续扩张，利润规模增长可期。

风险提示：市场需求不及预期风险、运力调控政策风险、船舶安全运营风险、新增运力获取风险、燃油价格波动风险、限售股解禁风险。

万华化学中报点评：业绩符合预期，坚持高质量成长

陈 屹

基础化工组

基础化工首席分析师

核心观点：2024年上半年公司实现营收970.67亿元，同比增长10.77%，归母净利润81.74亿元，同比减少4.6%，业绩符合预期。公司整体经营保持稳健，财务费用和所得税费用有所增加。公司聚氨酯板块实现收入354.55亿元，同比增长8.19%；石化业务实现收入395.75亿元，同比增长9.5%；精细化工以及新材料板块实现收入129.79亿元，同比增长15.23%。费用方面，2023年司销售费用7.33亿元，同比增长15.50%；管理费用14.21亿元，同比增长28.56%；财务费用11.09亿元，同比增加58.04%，主要为有息负债增加导致利息费用增加所致；公司研发费用20.81亿元，同比增长16.18%，公司维持持续高水平研发投入，为公司长远布局构建良好的技术基础。所得税费用方面，公司上半年所得税费用14.91亿元，同比增加64.26%，主要为上年同期享受税收优惠所致。

风险提示：原材料剧烈波动风险，需求不足影响销量和产品价格，新项目投放不达预期。

英维克中报点评：业绩大幅提升，液冷收入快速增长

张真桢

通信组

通信首席分析师

核心观点：2024年H1公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03%。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的 2 倍左右；来自储能应用的营业收入约 6 亿元，比上年同期增长约 11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降。

风险提示：市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付交付进度不及预期；原材料涨价的风险。