铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑

华鑫证券近日发布有色金属行业周报：铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑。

以下为研究报告摘要：

黄金：降息预期提升，黄金价格或将进入下一轮上涨

数据方面，美国7月ISM非制造业指数今值51.4，预期51，前值48.8。美国7月27日当周续请失业救济人数(万人)今值187.5，预期187.5，前值187.7。美国8月3日当周首次申请失业救济人数(万人)今值23.3，预期24，前值24.9。美国6月消费信贷变动今值89.34亿美元，预期100亿美元，前值113.54亿美元。数据方面来看，好坏参半，服务业PMI再次回到50以上，而作为居民消费前置指标的消费信贷数据不及预期。

本周美联储官员发言仍然谨慎。芝加哥联储主席古尔斯比表述：就业数据尚未显示出衰退迹象。美联储戴利则表示，当前判断就业市场会否继续放缓或恶化，还为时过早。当局面明朗后，美联储将准备好采取对于经济而言必要的行动。并且表示：美联储有必要在未来几个季度内进行政策调整。

从CME Fedwatch工具来看，市场对于降息预期较高，目前市场预期9、11、12月美联储议息会议分别降息25、50、25BP。

我们认为本周无特别重磅数据，从仅有的服务业PMI及当周初次申请失业救济金人数数据可以看出，美国经济衰退风险有所减弱。但是市场对于美联储预防式降息的预期在提升，我们看好黄金价格即将进入下一轮涨势。

铜、铝：铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑

国内宏观：中国7月CPI同比今值0.5%，前值0.2%。中国7月PPI同比今值-0.8%，前值-0.8%。中国7月进口同比今值7.2%，前值-2.3%。中国7月出口同比今值7%，前值8.6%。

铜：价格方面，本周LME铜收盘价8921美元/吨，环比8月2日-189美元/吨，跌幅2.07%。SHFE铜收盘价71580元/吨，环比8月1日-1950元/吨，跌幅2.65%。库存方面，LME库存为296400吨（环比8月1日+49900，同比+213400吨）；COMEX库存为22728吨（环比8月2日+6864吨，同比-20972吨）；SHFE库存为286305吨（环比8月2日-8836吨，同比+233390吨）。三地合计库存605433吨，环比8月1日+47928吨，同比+425818吨。SMM统计国内铜社会库存当周为33.84万吨，环比8月2日-1.00万吨。

中国铜精矿TC现货本周价格为6.70美元/干吨，环比-0.90美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为74.89%，环比-3.08pct。再铜制杆开工率为15.53%，环比-2.91pct。再生铜制杆开工率进一步下行，再生铜政策对再生铜回收影响较大。

铜价回落以后，铜杆及线缆订单有所好转。根据SMM资料显示：由于铜价回落，精废铜杆价差缩窄，精通杆订单有所提升。线缆方面，当前市场需求正处于缓慢复苏阶段，多数行业的订单逐步增加。总结来看，铜价回落以后，铜杆-线缆需求链条有所好转，支撑铜价。

铝：价格方面，国内电解铝价格为19020元/吨，环比8月2日+50元/吨，涨幅0.26%。库存方面，本周LME铝库存为907450吨（环比8月2日-18175吨，同比+411300吨）；国内上期所库存为278627吨（环比8月2日+4434吨，同比+173394吨）；SMM国内社会铝库存为82.9万吨（环比+3.9万吨，同比+31.8吨）。

下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为50.5%，环比+0%，同比-17.3pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为69.0%，环比+1.0pct，同比+9.0pct。

供应方面，本周中国电解铝行业并无增减产情况，行业运行产能维持稳定。需求方面，本周国内铝下游加工龙头企业开工率62.1%，周环比+0.2pct，同比-1.9pct，周内铝型材、铝板带箔、铝合金等铝加工产品仍处在行业淡季，龙头企业周内生产节奏表现平稳，仅有个别铝线缆企业由于特高压项目建设需求的推动开工率再度小增。

锡：产量在缅甸矿复产前难有明显增量

价格方面，国内精炼锡价格为259070元/吨，环比8月2日9780元/吨，涨幅为3.94%。库存方面，本周国内上期所库存为10822吨，环比8月2日-806吨，跌幅为-6.93%；LME库存为4535吨，环比8月2日-185吨，跌幅为3.92%；上期所+LME库存合计为15357吨，环比-991吨，跌幅为6.06%。周内锡锭供需双增。新增个旧地区炼厂恢复生产，有炼厂增产锡锭，环比供应量略有增加，但个别炼厂依旧面临原料挑战，产量在缅甸矿复产前难有明显增量。下游逢低采购需求较好，且电子消费情况略有升温，展望后期，逐步进入金九银十，锡基本面有望持续向好。

锑：基本面坚实，锑价易涨难跌

根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为160420元/吨，环比-500元/吨，跌幅为0.31%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3600吨，环比-30吨，跌幅为0.83%。

7月国内锑锭产量大幅下滑，原料供应仍然较紧。据SMM调研统计，2024年7月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量实际为5786.943吨，整体与上个月6月的6559.3吨相比，环比下降11.78%。目前SMM的33家调研对象中有11家厂家停产，和上月相比减少3家；19家厂家呈产量缩减状态，和上月相比增加4家。原先6月底7月初的生产计划来看，此外，不少厂家对未来开工率的预期不佳，主要还是缺乏原料。

行业评级及投资策略

黄金：市场对于美联储预防式降息的预期在提升黄金或将进入下一轮上涨。维持黄金行业“推荐”投资评级。

铜：铜杆-线缆链条需求好转，铜价获支撑。维持铜行业“推荐”投资评级。

铝：下游需求边际提升，铝价有望坚挺。维持铝行业“推荐”投资评级。

锡：矿紧支撑预期强，锡价或偏强运行。维持锡行业“推荐”投资评级。

锑：供需基本面坚实，锑价易涨难跌。维持锑行业“推荐”投资评级。

重点推荐个股

推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。

风险提示

1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。（ 华鑫证券 傅鸿浩,杜飞）

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