北京
股市方面
上周三大指数震荡走弱，重要指数普跌，双创板块、中小指数跌幅靠前，创业板指跌近3%，核心蓝筹指数相对抗跌。在海外高波动下，A股市场风险偏好进一步下修，上周日均成交环比缩量760亿至6468亿，周五量能更是回落至5600余亿，创2023年以来新低。
前期热门题材股出现降温，活跃资金陆续撤离无人驾驶、低空经济、商业航天等题材，相应板块出现大面积下跌。部分资金流向股价超跌、筹码阻力小的低位板块，如顺周期、光伏、医药等，其中地方政府地产收储等政策于上周陆续落地，在政策面提振下，地产行业上周大幅反弹并领涨市场。具体来看，房地产、食品饮料、建筑材料、轻工制造、美容护理等领涨，计算机、国防军工、电子、通信、汽车等行业跌幅居前。
权益市场定价再寻锚，海外金融市场波动引发国内风险偏好进一步收缩，存量博弈的弱势环境中，资金对筹码结构的关注度高于基本面，市场高切低额轮动特征明显。下一阶段，海外宏观逻辑的切换以及国内政策预期升温值得关注，虽然当前指数的赔率相对较好，但建议等待右侧机会参与超跌板块的反弹交易，否则仍以寻找确定性为主。
从国内看，上周公布的我国7月CPI、PPI数据显示经济延续波折修复，CPI同比涨幅扩大，强于预期、但仍偏弱，PPI同比走平、没能延续3月以来降幅收窄的趋势，需求不足仍是核心约束。此外，最新公布的7月出口同比增速回落至7.0%，低于预期值9.5%和前值8.6%，在去年低基数下属于偏弱水平，外需走弱是主要原因，进一步验证了海外补库动能放缓预期。
从海外看，经历了8月初美国经济数据全面放缓、“硬着陆”预期抬头等宏观事件影响后，上周美国最新数据显示其“硬着陆”的压力有所缓解，例如美国7月ISM非制造业指数升至51.4，高于预期的51，美国8月3日当周首次申请失业救济人数降至23.3万人，低于预期的24万人。
配置上，预计8月内外政策预期将双双升温。一方面，7月政治局会议定调积极，叠加二季度经济数据走弱，国内稳增长政策或加速落地生效。另一方面，美国经济数据偏弱，随着9月美联储议息会议临近，降息交易或进一步升温，但也需要警惕海外衰退预期的切换。
债市方面
债券市场波动性增加，央行在关键点位再次干预。周一由于海外市场美股、日股大幅下行，衰退预期升温，叠加权益市场下行，债券收益率明显下行，10年国债、30年国债突破2.10%、2.30%的关键点位，但大行集体卖出，收益率日内出现反转。在大行卖出行为下，长期限国债收益率波动增加、震荡调整。
基本面方面，出口数据弱于预期。中国7月出口（以美元计价）同比增长7%，预期增9.5%，前值增8.6%；进口增长7.2%，预期增3%，前值降2.3%；贸易顺差846.5亿美元，前值990.5亿美元。海外需求有所下行：一是海外补库存周期接近尾声，美国零售商库存相对较低，但是制造商库存已经回补，这就表明进口需求在下降；二是全球制造业PMI、美国制造业PMI都走弱，制造业对利率敏感，而美联储降息偏慢，企业负债成本上行，美国现在处于制造业弱、服务业稳的状态，这对我国出口是不利的。
流动性和政策方面，央行在关键点位再次进行指导。5月以来，金融挤水分抵消了财政加杠杆：由于金融挤水分的影响，银行资产同比少增，在现有政策框架下，央行难以主动收紧资金，央行缩表速度不及银行缩表速度，导致资金被动宽松。5月初政府债券发行已经出现拐点，但并没有影响到资金面。究其原因，是金融挤水分导致贷款大幅少增，抵消了财政对于资金面的挤占。2024年一季度、二季度贷款月均同比少增约3800亿和4400亿。8月政府债券发行预计将加速，观察是否影响资金面：一是付息国债单只发行规模回升到1200亿，二是专项债发行进度加快。
整体来看，政策稳增长权重阶段性增加，货币政策约束打开，降息已经先行，需要关注7月政治局会议定调和之后的财政、地产政策，在财政、地产发力前，债券市场仍然保持偏强运行。密切观察政府债券发行对于资金面的影响：如果金融挤水分放缓，8月政府债券发行加速可能影响资金面，曲线可能小幅平坦化上移。
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