【基金经理手记】高晗：关注此轮船舶周期新变化

农银汇理基金经理 高晗

开年以来，国内经济呈现出"内需企稳，外需旺盛"的稳步向上态势。上半年全国货物贸易进出口总值21.17万亿元人民币，同比增长6.1%；月度出口总值连续3个月同比增长，其中船舶行业出口表现较为亮眼。

据海关总署统计，今年上半年，我国船舶出口金额保持稳步增长，船舶产品出口金额206.7亿美元，同比增长85.2%。从月度来看，月均出口达34亿美元，同比增长30%以上，增速位列我国重点机电产品出口的首位。

从造船业三大指标来看，我国造船业已实现全球领先。工信部数据显示，2024年上半年，我国造船完工量2502万载重吨，同比增长18.4%；新接订单量5422万载重吨，同比增长43.9%；手持订单量17155万载重吨，同比增长38.6%，三大指标分别占世界市场份额的55%、74.7%和58.9%。

在新接订单及产品交付持续高涨的同时，船企利润也同步实现高增长。据工信部最新数据，1-5月，全国规模以上船舶工业企业实现营业收入2532.4亿元，同比增长26.3%；实现利润总额160亿元，同比增长187.5%。我们判断，此轮造船周期已进入"量价齐升"阶段。

造船业上半年优秀成绩单也反映在了A股层面。年初至今，A股船舶产业指数上涨29.55%，显著跑赢大盘（数据来源：Wind，截至2024/07/29）。站在当下时点，我们还需要关注此轮船舶周期出现的部分新变化。

其一，全球造船业产能正在向绿色化、数字化和智能化的方向优化，我国船企高附加值船型份额提升。克拉克森最新数据显示，2023年我国高技术、高价值船型的新接订单量创2008年以来新高，2023年中国新接绿色动力船舶订单占到了国际市场的份额57%。其中，气体运输船建造取得新突破，陆续交付全球最大93000立方米超大型液化气运输船、全球首款江海直达型14000立方米LNG加注运输船等高附加值船型，此前这一市场长期由韩国船企占领。随着我国船企高附加值产品的不断交付，我们认为船企利润也将进一步增厚。

其二，大规模设备更新政策发布，支持老旧高排放船舶报废更新，将有望带动需求进一步释放。政策指出，要加快高能耗高排放老旧船舶报废更新，推动新能源清洁能源船舶发展。支持内河客船10年以上、货船15年以上以及沿海客船15年以上、货船20年以上船龄的老旧船舶报废更新。我们认为，随着政策持续推动老旧船舶报废更新并补贴更换新能源等低碳船型，船企新接订单将有望持续增长。

展望后市，我们对造船投资充满信心。从供给端来看，全球造船业经历上一轮去产能过程后，有效产能减少近半，此轮大周期船型质量及高端程度提升，外部扩产难度较大，订单将集中于头部船企。从需求端来看，当前全球船队已进入更新周期，在碳税等政策影响下，更新进度有望加速，头部船企订单已排至2028年，供需紧张的态势将持续多年并推动船价继续上涨。中国造船业投资价值将在供需两端共振下持续向好。