市场流动性又亮红灯！美联储隔夜逆回购协议使用规模降至三年多新低

8月5日周一的纽约联储数据显示，有63家对手方（货币市场基金和其他符合条件的公司）在美联储隔夜逆回购协议（RRP）工具中存放了总计3162.46亿美元的资金，创2021年5月份以来的三年多最低水平。该工具支付的隔夜利率为5.30%，也相当于给短期利率设定的下限。

历史数据显示，自6月28日二季度末隔夜逆回购工具的使用量升至6646亿美元，创下1月10日6800亿美元以来的今年内最高水平以来，货币市场基金等存放在美联储RRP中的资金量称逐渐下降的态势，上周三金融市场大涨时曾短暂升破4100美元，随后回落至不足3500亿美元。

有分析指出，过去三个交易日，随着回购市场在（七）月末资产负债表压力和国债拍卖结算后恢复正常，对美联储隔夜逆回购协议的需求下降了约970亿美元。

华尔街见闻也曾提到，美联储隔夜逆回购协议（RRP）使用规模的暴跌，表明市场流动性再度亮起红灯，接下来爆发流动性危机的风险越来越大。

果然，周一美股开盘便大跌。标普500指数11个板块全线崩溃，标普大盘最深跌227点或跌4.3%，最终跌3%，和跌超4.8%的苹果均创2022年9月以来的近两年来最大单日跌幅，道指最深跌1238点或跌3.1%，纳指最深跌超千点或跌6.4%。标普纳指连跌三日齐创三个月新低。

快四个月前的4月16日，市场流动性曾像今日一般亮起红灯，当时美联储隔夜逆回购协议的使用规模骤降至不足4000亿美元，是至少2021年5月以来RRP首次低于4000亿美元关口，与RRP使用规模的历史峰值曾在2022年底达到超过2.5万亿美元，形成了鲜明对比。

有分析指出，去年11月上旬，随着美国政府大举发债，货币市场基金逐渐将多余资金投入美国政府债券，令美联储RRP的使用量自2021年8月以来首次低于1万亿美元大关。而许多市场参与者和央行人士此前将逆回购工具的火热，视为金融体系流动性过剩的标志，反之亦然。

在运行机制上，美联储隔夜逆回购目的是吸引货币市场基金等在美联储存放资金，这一工具的使用量增加代表回收市场上的过剩流动性，使用量减少代表释放流动性，以缓解市场流动性不足。

在逆回购协议中，美联储向银行等交易对手出售手中的有价证券，并约定在未来特定的日期将有价证券重新从交易对手处购回。所以逆回购协议本质上可以看成一种有抵押的借贷行为，也可以简单理解为美联储回收市场上过剩短期资金的一种手段。

此前一些华尔街策略师暗示，美联储应该在隔夜逆回购的使用量接近于零之前完全停止QT缩表。也有分析认为，那时停止量化紧缩对美联储来说为时已晚，无法避免美国国债市场的剧烈波动，对冲基金将成为快速降低市场流动性的“导火索”。