量化之争：刘纪鹏驳幻方，是救星还是A股低迷的元凶？

本报（chinatimes.net.cn）记者张玫 陈锋 北京报道

7月17日，量化私募巨头幻方量化一则《关于量化投资若干问题的解答》，引发业内巨震，仅公司公众号阅读量就达到2.6万。幻方量化称，量化导致A股下跌的说法，其中存在很大误解。

此前，知名经济学家刘纪鹏曾发表多则针对量化基金的言论，称“先把指数拉到4000点再放开量化”“开盘57秒就卖26亿，连基本的公平都没了”“不要让量化交易割了耐心资本的韭菜”“应暂停量化交易，它在扼杀长期资金，与99%的散户不匹配”等。

有人说“量化追涨杀跌、加大了市场的波动”，而幻方量化则认为，实际上目前 A 股的市场有效性已经比较高，短线追涨杀跌很难赚钱。量化作为一个整体，大部分情况下是抑制了市场波动，少部分情况会加大市场波动。量化参与者能更快速地推动市场到达新的平衡位置，减少多余的震荡，增加定价的效率。量化策略整体是收敛和理性的，对波动起到了“阻尼”的作用。

一位公募量化基金经理对《华夏时报》记者表示，目前公募基金全是中低频交易，且交易机制不支持高频交易。可见，刘纪鹏所说的“高频量化”指的则是私募量化机构。

7月22日，刘纪鹏在接受《华夏时报》记者采访时表示，量化交易作为一种短期资本形式，对市场公平性构成威胁，尤其是在A股市场中，95%的投资者都是散户，他们不具备做高频量化交易的手段，因此量化交易的存在可能加剧市场的不公平性。

他指出，量化交易在A股市场占据了相当大的成交量（约40%），但这种成交量是虚幻的繁荣，因为它并没有真正反映市场的长期价值投资趋势。

刘纪鹏驳斥幻方量化“阻尼”波动

刘纪鹏对《华夏时报》记者表示，在中国资本市场的发展过程中，必须尊重中国的国情，不能盲目照搬外国的经验。同时，他也认为应该积极借鉴国际上的成熟规范和经验，但需要结合中国的实际情况进行本土化的创新和应用。

刘纪鹏提到，资本金融本身具有双面性，既可以成为推动经济增长的天使，也可能在某些情况下变成引发危机的魔鬼。因此，对于资本金融的监管和使用，需要保持谨慎和理性的态度，通过实践来检验其效果。

而关于量化交易的问题，刘纪鹏指出，量化交易在当前中国资本市场中存在一些问题，如引发不公平竞争和加剧市场波动等。他认为，这些问题需要得到重视和解决，以确保市场的公平性和稳定性。同时，他也对一些人将市场波动和大盘下跌简单归咎于量化交易的做法表示质疑。

刘纪鹏认为，股市的活跃不仅仅是指交易量的增加，更重要的是大盘的上涨和市场的整体表现。他强调，为了实现股市的活跃和大盘的上涨，需要解决市场的公平问题，保障广大投资人的利益。同时，他也对一些人提出的通过限制某些交易手段来提振市场的做法表示反对，认为这种做法可能无法从根本上解决问题。

刘纪鹏提醒，在借鉴国际经验时，需要谨慎考虑其在中国市场的适用性和可行性。他认为，虽然国际上有许多成功的资本市场经验和做法，但并不一定都适合中国的国情和市场环境。因此，在借鉴国际经验时，需要结合中国的实际情况进行深入的研究和分析。

巨头幻方量化隔空喊话

私募排排网数据显示，截至7月19日，目前存续运行中的百亿量化私募管理人数量已达30家。幻方量化作为国内三十家管理规模超百亿的量化私募之一，在行业内享有“北九坤，南幻方”的美誉，而在后来更为广泛流传的量化“四大天王”称谓中，幻方量化同样赫然在列。

量化投资是指用数学/统计/人工智能等方法取代人工决策，在二级市场进行投资。

幻方量化发文称，当前一些声音把量化交易作为导致市场低迷的主要原因，这存在很大误解。一些观点认为“市场高开低走，是量化高抛低吸；市场上涨或下跌，则是量化追涨杀跌”。只要市场有波动，哪怕是相互背离的现象，都被解释为量化在操纵。看似有道理，实则经不起推敲。股市涨跌有其自身规律，波动本身就是所有的市场参与者基于基本面判断形成的合力方向，这个方向并非单一机构，单一类型投资者就能主导的。

幻方量化认为，交易层面，一般认为在大部分时段量化投资机构交易量占全市场15%至20%左右，市场极其低迷的时候这一比例可能上升至20%至30%甚至更高。量化交易量占比可能在长期是稳定的，占比不会无限制增大。

幻方量化表示，就国内的量化行业来讲，目前主流的策略都是基于多因子模型的指数增强策略、量化多头策略和中性策略，这些策略的股票端长期保持高仓位运行。过去多年，这部分规模巨大且稳定的资金恰恰是A股市场稳定的长期资本。量化投资机构和A股其他投资者一样，都强烈希望A股市场长期健康地上涨。

高频量化是否A股低迷元凶

量化投资就是高频交易吗？幻方量化表示，高频交易是量化交易的一种形式，但绝大部分量化交易都不是高频交易。

针对这一问题，济安金信基金评价中心主任王铁牛对《华夏时报》记者阐述了他对量化的理解，强调不能简单地将量化和高频交易等同起来。他指出，无论是基本面分析还是技术分析，只要是通过数量化手段进行的投资决策，都可以纳入量化的范畴。

那么，高频量化是救星还是A股低迷的元凶？王铁牛表示，从高频交易的角度来看，有一种特别不希望看到的现象：即利用市场规则的优势，如频繁撤单、利用转融通等手段，以超出一般投资者的方式获利，这种行为是存在问题的。同时，他也表示，不应完全否定量化投资，因为数字化和人工智能手段辅助投资是大势所趋，这一趋势在国内外各行业，包括华尔街等金融中心，都得到了广泛应用。

博瑞私募基金的基金经理吴煊对《华夏时报》记者表示，对于量化交易而言，策略的多样性是其最主要的特征，包括但不限于指数增强、量化多头、中性对冲、多空策略、量化DMA等，而市场普遍诟病的实际上也不是所有的量化策略及产品，比较有代表性的就是指数增强策略，该策略并不是追求绝对收益，而是通过因子的构建和权重的调整来追求超越对标指数的相对收益。但不可否认的是，年初的DMA策略的集体溃败所暴露出的交易过度集中的风险让不少投资者遭受损失，再加上转融券机制为核心的多空策略以及高频量化交易，导致投资者对于A股某些交易制度产生强烈不满。

吴煊认为，要辩证地看待量化交易，既不要因噎废食，盲目认为取消量化交易就能够改变市场趋势的想法不可取，但更不能对某些量化交易利用交易机制不对称来获取超额收益视而不见，避免交易不公平的现象不断蚕食市场信心，从而对市场运行产生负面影响。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶