A股光刻胶配套龙头，市占率超40%，逻辑比北方华创硬，护城河深！

　　科技创新永远是生产力发展的必经之路。

　　
我们越是要发展新质生产力，越是要把科技创新放在最优先的地位，半导体作为当下硬件科技的最前沿，无疑更是重中之重。

　　
整个半导体产业链的国产化程度更是衡量国内产业发展水平的重要标准，不仅需要北方华创、拓荆科技、长川科技等设备企业的努力，也需要彤程新材、江化微、格林达等电子化学品企业的相互配合。

　　那么，国内湿电子化学品的市场空间又有多大呢？

　　湿电子化学品主要说的是在电子行业的湿法工艺制程（湿法刻蚀、清洗、显影、剥离等环节）中使用的各种液体化学材料，处于电子信息产业链上游的关键位置。

　　从湿电子化学品整个产业链来看，行业上游主要是基础化工行业的大宗化工商品作为原料，产业链下游则是集成电路、显示面板、光伏等电子信息产业。

　　随着高端通讯技术、汽车电子、人工智能等新兴领域的带动下，全球泛半导体行业的市场规模不断扩大，湿化学品等配套行业也迎来增长。

　　根据行业协会数据显示，2021年全球湿电子化学品市场需求量在450多万吨，市场规模近600亿元，随着市场规模的扩大，预计到2025年整体市场需求量将达到700万吨，市场规模达到785亿元左右，发展非常稳健。

　　湿电子化学品由于技术门槛、资金门槛相对较高，而欧美、日韩等国家的企业起步早、供应链成熟，暂时主导全球湿电子化学品市场。

　　随着国内电子信息产业的快速发展，以及国产替代的紧迫需求下，国内湿电子化学品行业也出现了江化微、晶瑞电材、格林达等一批非常不错的公司，尤其是格林达具有极强的市场竞争力，也是光刻胶配套试剂厂商。

　　那么，格林达都有哪些核心竞争优势呢？

　　格林达专业从事超净高纯湿电子化学品的相关业务，主营产品包括显影液、蚀刻液、稀释液、清洗液等泛半导体配套试剂。

　　尤其是公司主营产品显影液属于光刻胶配套产品，是作用于光刻胶的超净高纯湿电子化学品，属于国内半导体产业链最关键的环节。

　　格林达主要有以下几点优势：

　　首先，公司盈利能力优秀。

　　如果从整个湿电子化学品行业来说，格林达的营收并不是最多的，2023年总营收只有6.95亿元，明显低于江化微同期的10.30亿元，更是只有晶瑞电材同期12.99亿元的一半多点。

　　但是从净利润角度来说，格林达的归属净利润不仅是最高的，而且多年来保持稳定增长的趋势，盈利能力比它们要优秀多了。

　　从2019年到2023年，格林达净利润从1.03亿元增长到1.75亿元，2024年一季度净利润也达到了3409万元，同比再次增长22%，非常稳定。

　　如果从归属净利润的角度，那么格林达的盈利优势将会更加明显。

　　从江化微的营业净利率来说，最近几年基本保持在10%不到的水平，多年来盈利能力比较平稳，相对来说已经算是不错的水平。

　　不过万事就怕相互对比，格林达最近几年的营业净利润都能够保持在接近20%的水平，2023年更是突破了25%，这几乎是江化微的4倍，可以说公司在净利率方面对同行呈现碾压的态势，一度超越北方华创这个半导体行业一哥。

　　因此，从盈利能力方面来说，格林达虽然不是营收最大的企业，但盈利能力最强，净利润增长也最稳健。

　　其次，公司下游客户实力雄厚。

　　在格林达主营的显影液领域，虽然江化微、晶瑞电材、飞凯材料、艾森股份等国内厂商陆续进入显影液市场，但是公司持续保持技术领先优势。

　　现在公司的核心产品TMAH显影液达到SEMI G5等级，可以满足下游太阳能电池和显示面板领域全部产品的生产需要。

　　依靠多年来不断的技术突破，公司已经稳定供货京东方、韩国LG、华星光电、深天马等国内外知名显示面板制造企业，国内市场占有率超过40%，还有继续上升的空间。

　　可以说，公司不仅实现了显影液产品的国产替代，还大量出口境外市场，多年来外销占比超过20%，已经可以和国际同行同场竞争。

　　依靠显影液方面的紧密合作关系，公司还和下游客户联合开发蚀刻液、CF显影液、含氟类缓冲氧化蚀刻液（BOE蚀刻液）、稀释液、清洗液等其他湿电子化学产品，在增加客户黏性的同时，也成为公司新的业绩增长点。

　　第三，国内唯一G5等级产品，成功切入半导体产业链，实现国产替代。

　　现在国内正在不断扩大晶圆厂规模，行业数据显示，12英寸的晶圆湿电子化学品消耗量，约为8寸晶圆消耗量的4.6倍、6寸晶圆消耗量的7.9倍，预计到2025年半导体领域湿电子化学品合计需求量超百万吨。

　　而且从价格方面来说，G4-G5等级半导体显影液平均价格是面板显影液的3倍以上，预计2025年半导体领域显影液的市场规模将接近40亿元。

　　但是，全球半导体显影液市场主要由日美等海外企业占据绝大份额，国内半导体显影液厂商稀少，尤其是先进制程国产显影液几乎空白。

　　目前格林达是国内唯一可以量产SEMI G5等级显影液的企业，已经可以满足90纳米以上半导体制程需求，也是最有希望实现更高等级产品的国内显影液企业，极度稀缺。

　　整体来说，格林达作为国内光刻显影液领域的龙头老大，技术领先同行，客户资源雄厚，成功切入半导体显影液市场，国产替代空间广阔。

　　来源：飞鲸投研