刘纪鹏再建言：停止转融通，禁止量化交易！

在中国资本市场，耐心资本的缺失现象日益严重，这不仅影响了市场的长期健康发展，也对企业的稳定发展构成了挑战。

中国政法大学二级教授、博导刘纪鹏在2024网易经济学家年会·夏季论坛上，深入探讨了这一问题，并提出了一系列建议。

01

刘纪鹏指出，耐心资本与长期投资、价值投资紧密相连，是当前中国资本市场所急需的。

然而，当前资本市场充斥着大量短期投机资本，尤其是量化交易的盛行，严重阻碍了耐心资本的发展。

他认为，要培育耐心资本，首要任务是停止量化交易，并构建一个稳定、透明的市场环境，以吸引更多的长期投资者。

概括起来，刘纪鹏提出了三大建议以发展耐心资本：

1. 停止转融通，避免限售股通过融券做空提前卖出。
2. 停止量化交易，因为这种短期资本形式对市场公平性构成威胁，对散户投资者不利。
3. 对退市企业不能一退了之，需要有中小股东的补偿方案，同时，证监会的罚没款应用于股民补偿。

他强调，耐心资本的缺失与资本市场的短期投机氛围、投资者的心理预期和市场环境的不确定性密切相关。

许多投资者因市场波动频繁、政策环境不稳定而缺乏长期投资的信心，更倾向于短期套利。

这种心态不利于企业的长期发展，也损害了资本市场的整体健康。

刘纪鹏还建议，应将第一大股东的持股比例限制在30%以下，以避免一股独大的局面，促使大股东更关注上市公司的经营而非套现。

他强调，资本市场是培育现代股份公司的，而不是培育二代家族企业。

此外，刘纪鹏探讨了股市与经济之间的相互作用关系，认为股市和经济是互相影响的。

他提出，市场低迷时，IPO上市被暂停，风创投们投的企业上不了市，导致资金无法回流，影响新企业的投资。

要解决这一矛盾，必须把股市做大做强，通过停该停的，出清该出清的，建立正确的认识论，逐步解决矛盾，促进中国资本市场的健康发展。

02

如何看待刘纪鹏的上述观点呢？

刘纪鹏提到的停止转融通以及加大对退市企业的处罚力度，言叔是相当认同的。

但是刘纪鹏提到的暂停量化交易，对于这样的观点，言叔并不认同。

言叔认为，目前绝大多数人，对量化交易是存在普遍误解的，量化交易可以规范，但是没必要一刀切。

可以说，量化交易在一定程度上给市场上提供了充足流动性。

目前多数人，对量化交易起码存在五大误解。

误解一：量化交易提供的是假流动性。

实际上，量化交易能够覆盖A股全市场5000多只股票，尤其在中小市值股票上提供不可替代的流动性。

量化机构的持仓周期较长，换手率较低，采用被动挂单方式，为市场提供真实的流动性。

误解二：量化交易不是长期投资行为，而是频繁交易导致股市失血。

量化交易基于历史数据建立统计模型，既可以应用于短期预测，也可以应用于长期预测。

随着管理规模的扩大，量化机构主动降低换手率，拉长模型的预测周期，适应规模变化。量化机构引导投资者锚定超额收益进行长期投资。

误解三：量化交易追涨杀跌，加剧股市波动。

与大众理解不同，量化投资的主流策略是抄底或反转类型策略，而非追趋势。量化交易在统计上会平抑个股的大幅异动，而非加剧波动。

误解四：量化交易普遍采用高速下单模式。

虽然新规中的高频交易包含300笔/秒的定量指标，但这类策略规模有限，且在下降趋势中。规模较大的量化机构并不依赖高速下单。

误解五：量化交易利用信息优势“割韭菜”。

量化机构使用市场公开数据建模，不具有独有的信息。量化投资在信息处理广度上具有优势，但在研究深度上存在劣势。

言叔认为，在证监会对程序化交易落实全链条监管的背景下，随着投资者对量化交易了解的加深，量化投资行业将在我国持续高质量发展，为资本市场的壮大发挥积极作用。

03

在言叔看来，量化交易作为一种基于数据和算法的交易方式，本质上是中性的。（详见文章：最终，还是量化抗下了所有……）

而之所以量化交易被大家“嗤之以鼻”，最重要的一个原因就在于，有人通过量化策略赚到钱了，这才是最核心的问题。

一边是机构通过量化赚得“盆满钵满”，另一边是散户被收割，这种落差不言而喻。甚至很多中小投资者认为，机构通过量化交易者利用先进的技术和算法，拥有了不公平的竞争优势。

实际上和散户做对手盘的高频量化，其实占比不大，是量化中的少数派。

在A股市场，量化交易在一定程度上充当了“背锅侠”的角色，A股下跌了，官方甩锅量化；散户亏损了，同样甩锅量化。

在一定程度上，量化确实加价了资本市场跟单个股票的波动性，但这其实并不算啥坏事。

现在对量化下手，短期内量化必然要老实一点，不敢轻易砸盘，但从长远角度来看，对资本市场起到的利好作用微乎其微，几乎没啥作用。

因为本质上量化就是一种策略，本质上基于历史数据和各种数学工具来预测市场趋势和价格变动，可以说是量化也是计算机普及的必然趋势。

而且从操作角度来看，似乎也没法从根本上禁止。

比如一个人买股，只要没用程序化接口，你怎么知道他买的是量化还是不是量化呢?最多只能把程序化接口禁了，实际现在很多证券公司都不提供程序化交易接口。