美股新股前瞻｜净利增长靠裁员？全球家精选(QQJ.US)业绩增长可持续性存疑

近年来，电商平台的发展正在进入一个新电商和旧电商全面交锋的激烈变动期。

在整体流量格局和整个电商市场发展程度的变化，以及消费背景的变化的背景下，市场上曾经相对稳定的电商格局被冲击。随着新旧电商力量之间的对抗性越来越明显，一场关于流量、供给、交付的全面战役已在拥有不同基础、采取不同模式的平台之间打响。为了打赢这场战役，不少新型平台已陆续在资本市场崭露头角以更好的获得市场的关注。

近日，创新电子商务平台QQJ INC.(简称“全球家精选”)在美国证监会(SEC)更新招股书，拟在美国纳斯达克上市，股票代码为“QQJ”。

智通财经APP了解到，全球家精选成立于2021年，是一个电子商务平台，总部位于中国杭州，主要为40岁及以上人群打造一个集商务、购物、娱乐和社交媒体为一体的生态系统。公司平台采用S2B2C模式，通过严格的筛选程序挑选供应商，提供多类产品。

作为电商行业的后入者，全球家精选此次赴美上市有哪些亮点值得关注呢？

行业市场高速扩张

让我们先从行业市场来看，在零售市场扩张和在线渗透率不断提高的推动下，中国电子商务行业经历了巨大的增长。根据商务部发布的《中国电子商务报告》，2022年，中国全国电子商务交易量为40.28万亿元（人民币，下同），同比增长率为3.9%。预计到2025年，中国的电子商务交易量将达到44.49万亿元。

值得一提的是，近年来，中国不断加大对电子商务行业的政策支持，并相应地制定了多项战略规划和产业政策。其中，在商务部、中央网信办、发展改革委三部门联合发布《“十四五”电子商务发展规划》中指出，计划到2025年，中国电子商务交易量将达到46万亿元，全国在线零售额将达到17万亿元，工业电子商务渗透率将达到73%，跨境电子商务交易量将达到2.5万亿元。

作为电子商务的新兴模式，会员社交电子商务是在社交网络的基础上，以S2B2C模式将供应商和消费者联系起来，进行商品制造、营销和采购。平台连接商品供应商（S），并为小型B端店主提供一系列服务，如供应链、物流、IT系统、培训和售后服务，然后促进C端商品销售并促进消费者维护。

有分析指出，在零售业日益激烈的竞争中，获客成本与渠道营销成本的飙升，使得中小企业生存举步维艰。社交电商的出现，尤其是会员制社交电商，通过将传统渠道和营销支出转化为会员推广奖励，有效解决了获客难、成本高的问题。会员不仅是消费者，更是品牌传播者和销售渠道，这种模式极大地降低了传统零售的中间成本，提高了效率。

据中国服务外包研究中心和千赞工业研究所的数据，在过去几年间，中国会员社交电子商务行业的规模实现了高速的增长，由2015年的仅9.3亿元飙升至2022年的6268.5亿元，期间复合增长率达153.57%。未来，该市场有望继续扩张。

净利稳增 前景向好？

在行业高速增长的背景下，全球家精选的业绩表现却显得颇为波动。

据招股书数据，截至9月30日止的2022财年及2023财年，公司分别实现营收1040万美元、1280万美元，同比下滑18.8%。对于营收的下滑，公司解释称，这主要是由于2022年年12月至2023年2月期间，随着疫情防控解除，供应链受到较大程度的延迟，与此同时在线采购订单也出现减少，进而影响了公司业绩表现。

随着疫情影响的消除，公司营收已重回上升轨道。截至3月31日止的2023上半财年及2024上半财年，公司分别实现营收379.5万美元、791.2万美元，同比增长高达109%。

智通财经APP注意到，2024上半财年，全球家精选向消费者提供来自第三方供应商的16大品类的产品，主要销售品类涵盖服装、鞋包、母婴用品、食品和饮料、家具和家居用品、健康和营养补充剂、书籍和办公用品等多个品类，SKU达3.14万个。

2024上半财年，公司的GMV为2270万美元。其中，移动平台总订单量约为60万件，平均每日订单量约为3180件。公司合作的供应商达到1030家，覆盖的消费者达到77.7万名，遍布上海、北京、浙江、湖北、福建等31个省份。其中，B端消费者约为43.1万名，C端消费者34.6万名。

进一步细分来看，期内新健康市场、医疗保健及鞋服箱包为公司贡献了超七成GMV。其中，鞋服箱包的GMV为380万美元，医疗保健的GMV为420万美元，新健康市场的GMV为810万美元。

虽然营收略显波动，不过全球家精选的盈利表现持续向好发展。2022财年及2023财年，公司实现净利分别为110万美元及210万美元，同比增幅达到90.9%。到了2024上半财年这一数值已达到400.4万美元，已超越前两财年的净利总和。

智通财经APP注意到，2024上半财年以来公司运营费用大幅减少，主要是由于期内公司销售、客服及研发人员都大幅减少。期内运营费用由去年同期的337.66万美元减少至257.66万美元，研发费用则由130万美元减少至70万美元。这种现象在2023财年也同样发生。

而运营费用的减少这对于全球家精选这样的行业后入者来说未必是一件好事。在智通财经APP看来，会员社交电子商务市场竞争激烈，发展迅速，分散，受制于技术变化、需求变化、频繁引入新竞争对手以及新产品和服务的影响。相对于一些强大的竞争对手，全球家精选的竞争优势并不突出，与市场上大多数不为人知的平台一样，主要产品和服务较为同质，缺乏核心竞争力，因此极易受到价格战争夺用户的影响。

‌短期来看，减少运营成本可能为全球家精选带来一定的经济效益，‌但从长期来看，‌如果这种降低成本的方式损害了客户的利益和满意度，‌将会对企业的品牌形象和市场份额造成负面影响，‌最终可能导致长期效益的下降。‌值得一提的是，公司曾表示面对行业激烈的竞争，其专注于建立品牌知名度，使产品多样化，并区分服务，以更好地满足客户的独特需求，但随着运营成本的减少，以上愿景能否成功实现？这是全球家精选需要考虑的问题。