千亿营收却面临退市，谁推倒了国内最大汽车经销商?

中国最大汽车经销商，倒在了2024年夏天。BBA的荣光没有激活体征，大手笔回购也没有挽救最后的心跳。

广汇汽车，一个与豪华品牌绑定的存在，两三年的业绩不佳，本不应让这样的庞然大物快速倒下。然天不遂人愿，如果没有了预期，就算再怎么吆喝，也很难讨得资本市场的一碗水。

01 千亿王者黯然退市

7月17日，广汇汽车股价一字跌停，报收0.78元/股。这也是广汇汽车连续20个交易日收盘价低于1元/股，触发面值退市。

当晚广汇汽车发布公称，公司股票将于7月18日开始起停牌，广汇汽车股票存在被终止上市的风险。与此同时，广汇汽车可转换公司债券"广汇转债"同样自7月18日开始起停牌，停牌期间"广汇转债"暂停转股，公司可转债同样存在被终止上市的风险。

受此影响，广汇转债在17日同样以跌停报收，并有可能成为迄今为止首个触及面值退市标准的高评级可转债。

广汇汽车，是中国头部的汽车销售商，其销售品牌包括奔驰、宝马、奥迪、沃尔沃、凯迪拉克等豪华品牌。截止2023年12月31日，广汇汽车经营网点共计735家，其中超豪华和豪华品牌经营网点245家，占比超过33%；而其营业收入排名前十的门店中，经营品牌均为宝马、奔驰、奥迪这三家品牌。

听起来是不是有些熟悉？没错，最近大降价的豪华品牌，广汇汽车皆有涉及，降价反而销量下降的现实情况，也是实打实打在了广汇汽车的身上。中汽协数据显示，2024年6月，乘用车国内销量181.2万辆，同比下降7.4%；传统燃油乘用车国内销量89.3万两，同比下降29.3%。而广汇汽车主打的BBA等豪华品牌，销售同样不容乐观。

据汽车博主"痛快舒畅"发布的《上半年中国市场豪华品牌销量前十》中，宝马2024年上半年销量363787量，同比下降5.4%；奔驰上半年销量350692辆，同比下降10.1%。反倒是国产高端新能源如理想、问界等车型，普遍跑出了同比增长百分之几十乃至几百的成绩。

主要市场的疲软+消费降级带来的影响+车市竞争的进一步激烈，业绩惨淡的广汇汽车不趁投资者心意而面值退市，也就不意外了。

02 传统模式的水土不服

2006年才成立的广汇汽车，可以说是资本大规模并购在汽车销售行业的代表。在先后拿下新疆、广西、河南等地多家汽车销售企业之后，广汇集团凭借着雄厚的资金实力，先后又对安徽、重庆、甘肃、河北、宁夏等地的汽车经销公司进行了一波收购，直接跃居全国汽车经销商一哥。

2015年6月，广汇汽车借壳美罗药业顺利上市，并再次收购了宝信汽车、鹏峰集团、尊荣集团等汽车销售商。尤其是宝信汽车，曾是宝马在华最大的销售商之一，广汇汽车也通过此次收购，将BBA三家的销售全部纳入麾下，并在2017年交出了营业收入1607亿元，归母净利润38.84亿元的傲人成绩。

不过至此，广汇汽车也结束了自己的高光时刻，业绩开始直线下滑。

2018年至2020年，广汇汽车的营业收入分别为1661.2亿元、1704.6亿元、1584.4亿元，看似较为稳定，但是归母净利润分别为32.6亿元，26亿元、15.2亿元，同比分别下滑16.27%、20.16%和41.72%。到了2022年，广汇汽车营业收入比2021年再次下降15.17%至1335.4亿元，归母净利润为-26.69亿元，同比下滑265.92%，也成为广汇汽车的上市首亏。广汇汽车称之所以会如此巨亏，主要是在宏观外部因素的影响下，大面积关店及打折去库存导致的毛利下降，叠加从燃油车向新能源转型过程中因"关停并转"而引发的成本上升所致。

而在2023年，广汇汽车关闭了50家盈利能力较低的营业网点，并完成17家门店的品牌转换工作。根据广汇汽车的业绩预告，广汇汽车2024年上半年归母净利润为-6.99亿元至-5.83亿元。

公告中，广汇汽车毫不避讳价格战对于自身的巨大影响。称虽公司持续精细化管控，采取降本增效、严控费用，同时加快新能源网点布局，但受市场消费降级、行业竞争格局加剧，各大车企为抢夺市场份额大打价格战，使得公司新车销售规模和毛利率较去年同期均有所下滑。说到底，广汇汽车卷不动了。

03 不见效的"自救"

作为一家非ST上市公司，走到如今面值退市的境地，并非广汇汽车所想看到的。自从六月份起，面对始终低位徘徊的股价，广汇汽车也在不断通过各种动作，试图挽救自己股价低迷的局面。

6月4日，广汇汽车公告，为维护股价稳定和广大投资者的利益，广汇汽车控股股东广汇集团，计划在6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易等方式增持广汇汽车股份。此次拟增持公司股份的金额不低于人民币5000万元，不超过人民币一亿元。

紧接着在6月20日，广汇汽车就公告，广汇集团已增持5098.6万元，增持金额达到增持计划的下限。广汇汽车强调，本次增持计划尚未实施完毕，广汇集团后续还将按照增持计划择机增持股份。然而这样的增持动作，却没有引起市场的正向反应。广汇汽车股价不升反降，也在6月20日当天跌至一元线以下。

见此招不灵，广汇汽车又祭出"强强联合"的砝码。

7月12日，广汇汽车公告称，广汇汽车控股股东广汇集团，已在7月11日与新疆金正新材料科技有限公司（简称金正科技）签订了《股权合作框架协议书》，广汇汽车将在2024年12月19日后，将广汇集团将持有的广汇汽车24.5%的股份，转让给金正科技。届时双方应按照本协议及相关协议签订《股权转让协议》，标的股份的总对价双方协商确定。如最终根据本框架协议签署正式协议并完成交个，广汇汽车的控制权将发生变更。

金正科技，是一家专业服务企业数字化转型的企业，看似名不见经传。但是其控股股东新疆金正实业集团有限公司（简称金正集团），那可是大有来头。该集团组建于2007年，主要从事能源化工、工程建设、贸易物流等板块运营。截止2021年，金正集团资产规模已突破260亿元，年营业收入突破300亿元，与广汇集团一样，是新疆有名的大型实业集团。但是从经营业务上来看，双方并没有更多的交集，尤其是在汽车销售领域，金正集团几乎并不涉及。

这也让人不由联想，广汇事业到底是想借助金正集团的数字化能力来盘活资源，还是说，只是为了拉大块头帮忙站台拉升股价。

毕竟一旦退市，双方完全可以不签订正式股权转让协议，拉人一把，合乎常理。虽然广汇汽车退市已经板上钉钉，但是日子还要继续过，卖车还得继续卖。

继宝马退出"价格战"的消息传出后，奔驰、奥迪似乎也欲跟上。而理由都是将重点关注业务质量，支持经销商稳扎稳打。对于广汇汽车来说，高端品牌带来高溢价的路径依赖，让其很难在市场的快速变化下做出有效转型。结束价格战固然可以喘口气，但价格的回升也意味着其去库存压力的进一步增大，而去库存压力的增大则直接影响到整个广汇汽车的流动性问题。

毕竟中国市场上可以做的选择太多了，国内品牌越来越能打，而国外高端在新能源领域几乎原地踏步。这也是摆在广汇汽车面前的最大难题。