国联证券：海运费大幅提涨对出口品类影响几何？

智通财经APP获悉，国联证券发布研报指出，2024 年至今海运费幅度较高，受此影响市场较为关注出口企业短期盈利表现，国联证券测算了 2023 年家居家电品类海运费/货值比例，并通过对比 2021 年海运费大涨背景下，8 家样本出口企业实际成本变动情况。可以发现运费上行后企业成本的确有所承压，但受船运长协价格、业务结构等综合因素影响，实际海运费明显低于 SCFI 指数变化，国联证券认为 FOB 占比越大、产能迁移至海外比例越大、单位体积货值越高的企业，受运费上涨影响越小。

国联证券主要观点如下：

2024 年初至今海运费大幅提涨

近期马士基和地中海等头部船运公司宣布 7 月 1 日起调涨亚洲主要港口出口运价，亚欧 FAK 费率最高已达 9800 美元/FEU，海运重现 2024 年初和 2021 年情景，但此次上涨原因略有不同：1）2023 年底红海事件影响持续，船运公司被迫绕行好望角，产生运价连锁反应；2）美国、欧盟等地关税预期迫使商家争夺集装箱以提前出货，需求增大、运力紧张导致海运费居高不下；在此背景下，市场对出口后续持续性以及相关企业短期利润影响较为关注。

本轮海运费对出口品类影响几何

我们根据 SCFI 指数对欧美航线运费涨幅进行测算，并对比 2023 年家居家电产品的海运费/货值比率，在一半货物签订长协价基础上，功能沙发、智能床、办公椅、升降桌、冰箱、洗衣机、空调海运费/货值水平分别约为9.29%/11.59%/10.07%/9.87%/6.42%/5.33%/3.50%。此外，我们通过敏感性分析测算在 2023 年基础上，海运费上涨程度对各品类运费/货值比例所产生的影响，家居受产品单位体积货值较低影响，受运费上涨影响相对更高。

从 2021 年看企业海运费实际变动

因报价模式、长协价签订等综合因素存在，企业最终承担的海运费与指数上涨程度会有不小偏差。我们选择致欧科技、赛维时代、乐歌股份、涛涛车业、敏华控股、匠心家居、永艺股份、共创草坪 8 家公司测算其 2021 年海运费率变动预估值，并与财报实际披露值对比可发现，2021 年涛涛车业单位货柜运费涨幅仅为指数涨幅的 1/3 左右，同时 FOB 占比越大、产能迁移至海外比例越大、货值越高的企业，其实际变动值比运价指数变化越小。

投资建议：关注 FOB 占比高、货值高、产能迁移的相关企业

2024 年至今海运费幅度较高，受此影响市场较为关注出口企业短期盈利表现，我们测算了 2023 年家居家电品类海运费/货值比例，并通过对比 2021 年海运费大涨背景下，8 家样本出口企业实际成本变动情况，可以发现运费上行后企业成本的确有所承压，但受船运长协价格、业务结构等综合因素影响，实际海运费明显低于 SCFI 指数变化，我们认为 FOB 占比越大、产能迁移至海外比例越大、单位体积货值越高的企业，受运费上涨影响越小。

风险提示：

1）消费意愿不达预期的风险；2）海外经营环境和政策风险； 3）人民币汇率波动风险；4）测算偏差风险。