中信建投陈果：关注中报交易的结构性机会

智通财经APP获悉，中信建投证券陈果发布研究报告称，A股24H1业绩预告披露，披露率29.4%，预喜率42.6%，24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。行业风格层面，稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化。7-8月市场有望继续围绕业绩方向交易。7-8月中报将成为市场重要交易线索，关注超预期或增速较高的板块。

中信建投观点如下：

截至7月15日，A股共约1575家上市公司披露2024年半年度业绩预告，数量占比29.4%，预喜率42.6%。

以预告上下限的算术平均值计，2024H1全部A股(披露率29.4%)归母净利润同比增速达-31.1%，可比口径下相比24Q1提升13.5pct；剔除金融后(披露率29.6%)归母净利润同比增速达-30.1%，可比口径下相比24Q1提升14.2pct。

24Q2盈利降幅有望较Q1收窄，但预计仍磨底震荡。

24Q1全部A股/全A(非金融石油石化)盈利增速分别达-4.8%/-6.2%。在资源品供给扰动、下游弱补库周期及去年低基数等因素共同影响下，Q2 PPI同比降幅收窄至1-2%以内。Q2全A盈利降幅有望收窄至-3%左右，但仍磨底。

分行业风格来看：稳定类表现最佳，周期品环比改善，科技制造内部分化。

24Q2铜、化工(部分)、石油等周期品受供给扰动影响价格上行，需求弱复苏带动水泥、钢铁价格弱回暖，周期品盈利增速较Q1普遍好转。消费盈利虽维持韧性但需求偏弱，且基数开始走高，预计环比下行，结构上养殖板块受益猪价上行龙头扭亏。科技成长内部分化，新能源、军工不及预期，传统机械设备表现平淡，计算机/传媒延续低迷，电子、汽车、光模块维持高景气。稳定类板块业绩亮眼，电力、航空景气继续修复；金融地产景气则未见改善。以目前披露率看申万一级行业中向好率靠前的主要包括：公用事业、电子、美容护理、汽车、交通运输；向坏率靠前的则主要为钢铁、建筑、地产、传媒、煤炭。以24H1预告中位数同比看表现靠前的主要包括：食品饮料、轻工制造、电子、社会服务、农林牧渔；表现靠后的则为电力设备、建材、房地产、传媒、计算机。

7-8月中报将成为市场重要交易线索，关注超预期或增速较高的板块，从申万二/三级细分领域看，主要包括：1)制造：船舶、工程机械、商用车、轮胎、整车龙头、轨交设备、部分电力电网设备等；2)消费：养殖、零食、软饮、造纸等；3)周期/基础设施：黄金/铜铝、部分供给受限化工品(TMA/制冷剂等)、石油、航运、电力、航空等；4)科技：消费电子/IC设计、智驾产业链、半导体设备、存储、算力产业链、PCB等。

风险提示：

(1)数据统计存在误差：报告数据均由Wind数据库、Datayes等数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题。同时由于数据存在滞后性，如10月25日披露数据仅反映9月行业情况，因此基于历史数据分析得到结论的指导意义相对有限。

(2)海外美联储紧缩程度超预期。如果美国经济持续保持韧性，劳动力市场、零售等经济数据表现亮眼，那么美国衰退风险或将面临重估，同时通胀风险也将面临反弹，美联储紧缩抗通胀之路继续，全球流动性宽松不及预期，国内权益市场分母端难免也将承压。

(3)国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。如果后续国内地产销售、投资等数据迟迟难以恢复，长期积累的城投偿债风险面临发酵，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。