美大选或推动日股上涨，美消费支持信贷软着陆---0711宏观脱水

摘要：

1. 美联储提前降息和特朗普获胜的可能性可能迫使投资者重新考虑相关经济前景，这可能会推动日本股市的上涨。日本股市的强势表明，股市上涨背后的动力不仅仅是流动性过剩驱动的市场。日本国债购买减少的不确定性以及日元疲软/股市走强对超多头日本国债构成压力。
2. 尽管有收入放缓和一些现金流压力的迹象，但美国家庭认为劳动力市场和金融状况稳定，耐用品购买意愿保持稳定。总的来说，这幅拼图对于信贷来说“足够好”，并支持软着陆观点和当前的信贷组合交易。
3. 6月后海外制造业周期回升有所放缓，内需能否接替外需成为名义值能否温和回升的关键。现有周期下，地产周期的企稳回升，及广义财政支出扩张是周期复苏的关键。下半年随着节能减碳等政策推进，若钢铁有色、石化化工及建材等行业低价竞争局面有所缓解，可能对PPI回升形成一定支撑，猪价回升亦可能持续带动CPI回升。

一、美大选或推动日股上涨

美大选或推动日股上涨（野村）
野村指出，美联储提前降息和特朗普获胜的可能性可能迫使投资者重新考虑相关经济前景，这可能会推动日本股市的上涨。日本股市的强势表明，股市上涨背后的动力不仅仅是流动性过剩驱动的市场。日本国债购买减少的不确定性以及日元疲软/股市走强对超多头日本国债构成压力。

1. 今天的日本市场在周四的日本市场，预计股票将继续大幅上涨，债券将有限上涨。
   • 在海外市场，美国股市昨日大幅走强。与此同时，美国债券吸引买入，美元被抛售，表明市场在一定程度上继续受到流动性过剩的驱动。

• 美联储降息预期昨天几乎没有变化，股市首先走强，债券也随之削减了涨幅。股票市场有上升势头的迹象。
• 对全球经济敏感的日本股指期货在隔夜交易中被大量买入。
• 在外汇市场，日元全面走弱，反映了市场的风险情绪和较低的波动性。

1. 科技股和外需相关股将成为日本股市的驱动力。
   • 日元的全面疲软表明市场的风险情绪正在改善，这以及随之而来的股市上涨可能会使政府和财政部难以控制日元贬值。
   • 日本经济的新增长传统上是由出口和资本支出推动的，这些好处扩大到与内需相关的行业还需时日。
2. 日本债券市场的焦点可能是超长期债券的走势。
   • 由于加息预期以及短期和中期债券在日元疲软的情况下没有变化，相反，这意味着经济情绪和通胀预期的变化可能会反映在长期和超长期债券上。
3. 美联储提前开始降息，加上特朗普政府或即将上台，正在说服市场参与者更加重视全球经济(西方)软着陆和恢复增长的可能性。

二、美消费韧性支持信贷软着陆

美消费韧性支持信贷软着陆（UBS）

UBS指出，尽管有收入放缓和一些现金流压力的迹象，但美国家庭认为劳动力市场和金融状况稳定，耐用品购买意愿保持稳定。总的来说，这幅拼图对于信贷来说“足够好”，并支持软着陆观点和当前的信贷组合交易。

1. 美国消费总量放缓，拖累整体实际GDP增长，但预计支出不会完全萎缩。
   • 2023年，美国消费者的韧性部分来自于家庭能够利用疫情期间积累的储蓄来抵御更高的利率和更高的通胀。
   • 从2005年到2019年，收入分配的前20%平均占总消费增长的近40%。这是看到支出放缓而非收缩的原因之一，尽管利率高企且通胀仍高企。

1. 美国消费者信贷健康指标表明，自2023年底以来，消费者信贷健康状况出现了重大恶化，主要是消费情绪、汽车销售，但总体而言，指标仍好于2022年最糟糕的时期。
   • 截至目前，与2024年下半年相关的第三季度指标并未处于衰退区域。
2. 稳固的企业信贷健康状况应能缓冲劳动力市场的明显恶化。
   • 基于信贷的衰退指标并未显示出衰退的迹象，因为贷款环境净放松，企业利润正以健康的速度运行，压力迹象仅限于信贷市场的小部分领域。
3. 消费者拖欠率继续上升，主要是在葡萄酒销售旺季，但最新数据显示，最近的葡萄酒市场出现了一些企稳迹象。