我们都小瞧了央行，她在下一盘大棋

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这两天我突然明白了一件事儿。

那就是我们都低估了央行最近半年来的操作意图。

特别是本周一央行重启了10年前的隔夜正、逆回购，让很多人都简单地以为央行是为了给国债市场降温，而高端一点儿的也仅仅认为央行在构建新的利率走廊。

然而，我认为无论给债市降温也好，构建新的利率走廊也好，其核心目的是央行有意重塑利率架构，试图重新掌握对资金价格（也就是利率）的控制权，让利率“恐慌的”部分消失，为未来货币政策变得更加有效而提前布的局。

这盘大棋，将一改往日我们对央行货币政策的分析视角，并深远地影响着我们的经济和钱袋子。

跟大部分人一样，央行周一的操作让我第一时间想到的也是央行有意抬升利率（变相地加息），从而去打压火热的国债市场。

毕竟，央行因为这件事儿已经口头提醒了五六次了，市场根本不买账，明面上它似乎也是央行当前最棘手也最想解决的问题。

可是，读者是否想过，在全世界各国央行的职责表里，币值稳定（包括汇率、通胀）、经济增长和流动性风险管理等目标的重要程度都远在“防止资产价格泡沫”之上，有的国家央行甚至不干预资产价格泡沫。

咱们至于大动干戈地冒着稳经济需低利率这个很重要的工作不做，去变相地加息打压国债泡沫？

逻辑上说些不通，显得小看了央行。

我们不妨抛开央行挤国债泡沫的思路，放空，重新思考：

你认为最近两年央行最焦虑的是什么？

我认为是对利率的“掌控力”！！

什么“资金空转”、什么“降息也没啥用”、什么“我们掉进了流动性陷阱”......这些舆论描述本质上都是利率在恐慌性下跌，央行失去对利率控制力的表现。

比如，央行给银行MLF贷款利率2.5%，某些银行都敢给客户纯信用贷款搞到2.8%，甚至有券的都敢1字打头。

如此这般，央行每次月中官宣降息的时候，市场早已在商业银行的主导下，提前自发地降息（包括降低存款利率、降低贷款利率等）了——只显得官宣降息的作用很小，产生了不少“误读”。

所以，抛弃央行只想挤破国债泡沫的视角，从这两年央行货币政策的整个大背景看，央行重拾对利率的影响力才是当务之急。

否则，别说国债泡沫，央行无法真正做到有效地干预，就连支持经济增长、确保币值稳定，央行都缺少有效的锚。

毕竟，如果央行能够更有效地干预利率，别说打压国债泡沫，什么跟钱有关的泡沫都分分钟给掐死。

那么央行下的整盘大棋，究竟是什么，仅仅是构建新的“利率走廊”？

NO！格局太小，不全面！

要知道，利率走廊是央行的一种承诺，它承诺市场资金的价格会在某个上下区间，紧紧地围着央行的目标——政策利率，上下波动。

我们原来的利率走廊像下图这样：

打个比方，利率走廊就相当于班主任向所有家长承诺，你孩子在我这里上学，成绩基本会围绕着我定的水平在某个区间波动。

原来的承诺是学生成绩基本会在60分到100分之间，现在（或者未来）会在85分到100分之间。

承诺一变，央行需更加努力，同时也让市场的利率波动变得更小，更有利于央行未来的“引导”和“ 干预”。

不可否认，央行周一的操作有这个计划安排。

可是别忘了，利率走廊仅仅是一个短期利率目标，在下图中的A位置。要想影响中期和更长期的利率水平，还是要靠发达的资本市场。

所以，央行买卖国债的根本目的还是影响和调节（中）长期利率。

自此，央行整个大棋——掌握对利率的影响力的布局变成了这样，如下图：

短期利率，靠7天逆回购利率为锚，隔夜正、逆回购来调节水量和钱的价格；

长期利率，靠买卖国债来调节。

中期利率，“MLF—LPR”这条线未来一定还会有新的动作。要么舍弃，依靠强大的资本市场形成，要么想方设法让银行离不开央行的MFL资金（拭目以待吧）。

有了这个蓝图目标，央行周一的操作我们才能理解的更清楚。

首先，保留最有效的货币政策传导路径，去影响金融系统，进而影响整个社会的资金价格（利率）。

我们国家有很多利率品种，但目前央行能管且也管得住的只有下图中的第一个——短期逆回购利率。而短期逆回购利率当中，又以一天期的交易量最大，央行最具影响力。

（来源：易纲，《中国的利率体系与利率市场化改革》）

所以，央行把7天逆回购利率定为基准，立为太子，以隔夜正、逆回购利率作为影响金融系统中短期资金价格的锚。

如此这般，央行相当于告诉市场：以后我给金融系统放水的管子只有一个，其他的会很少用（甚至不用），你们看着办吧！

其次，保留中国特色。

细心的你可能已经发现公告栏的端倪，即金融机构想短期借钱或者存钱，是由央行“视情况”发起的，可不是你金融机构想借能随时借，想存能随时存的（我觉着未来会改）。

央行对短期利率的掌控力，可不是一般的强。

说那么多，这跟我们有啥关系，对我们有啥影响呢？

首先必须要知道，它的影响很大很大，特别是经常跟钱打交道的朋友。

比如，起码利率重塑、稳定之后，你的某宝（货币型基金）收益率不会再像早几年跌的那么快；某些看着利率不断下滑犹豫今天借钱还是明天借钱的现象会减少；下个月加息还是降息猜起来不用那里离谱了，更加明确了，你该怎么安排你的资金怎么安排......

其次是观念上，以后什么M2、社融、降准等数量型的货币政策数据不再那么重要，顶多算个参考。市场上应该钱多还是钱少，价格说了算，不再是靠高层定目标决定。

可以说，央行靠价格调控市场资金的时代来临，价高者得之！！

最后是投资，特别是对利率敏感的投资品，比如债券，以后多看看央行的逆回购操作、利率水平和买卖国债的目标，少看MLF、LPR等。一旦发现央行有意抬升利率，就要多存钱，少买金融资产。

这两年小作文是越来越多，如果不了解事件背后的本质和趋势，投资就会很容易被消息带偏，掉进坑里。

所以，必须要加大对新政策、新情况的解读分析能力。

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来源：米筐投资（ID：mikuangtouzi）

作者：和卿

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