Mysteel半年报：2024年上半年国内淀粉糖品种运行情况分析

淀粉糖价格上半年价格偏弱运行

图1 淀粉糖各产品价格走势图

上半年淀粉糖整体价格先弱后涨，整体下滑幅度大于上涨，价格较年初有一定下滑。一方面上半年属于含糖食品、饮料消费淡季，淀粉糖整体走货情况不佳，压制成交价格，另一方面，4月份之前原料玉米一直震荡偏强，成本走低下，淀粉糖价格下滑。进入5月份，原料玉米开始逐步反弹，到6月份反弹幅度较大，淀粉糖企业低价无盈利下，价格开始回调，缓解亏损情况。截至6月底，结晶葡萄糖河北地区主流成交商谈价3600-3750元/吨，山东地区主流成交商谈价3650-3850元/吨，黑龙江主流成交商谈价3420-3470元/吨。75% 麦芽糖浆山东、河北地区主流成交商谈价为2600-2850元/吨。 F42果葡糖浆山东地区主流成交商谈价2580-2700元/吨，F55果葡糖浆广东地区主流成交商谈价2950-3050元/吨。麦芽糊精山东地区主流成交商谈价3830-4900元/吨；河北地区主流成交商谈价3860-4050元/吨。

截止到6月底，结晶葡萄糖均价为3610元/吨，较年初的3689元/吨下滑2.1%；麦芽糖浆均价为2794元/吨，较年初3005元/吨下滑7%，F55果葡糖浆均价为3018元/吨，较年初的3095元/吨下滑2.5%，麦芽糊精均价为4094元/吨，较年初的4250元/吨下滑3.8%。

2 淀粉糖整体产量同比去年增加

图2 淀粉糖各产品开工率变化图

表1 淀粉糖各产品上半年产量同比图

结晶葡萄糖

麦芽糖浆

果葡糖浆

麦芽糊精

2023年上半年产量（万吨）

133

175

216

39.3

2024年上半年产量（万吨）

152

195

232

57.6

同比

14.3%

11.4%

6.9%

31.7%

由上表可以看出，淀粉糖上半年产量均有一定上涨，其主要增长点在1月份，主要是2024年1月份属于春节前备货旺季，加之今年春节备货情况较好，导致1月份产量增加较为明显，据Mysteel数据统计，2024年1月份结晶葡萄糖较去年增加5.6万吨，麦芽糖浆1月份产量较2023年1月份增加25.8万吨，果葡糖浆2024年1月份较2023年1月份增加28.5万吨，麦芽糊精1月份较2023年1月份增加4.2万吨。可以看出，2024年1月份淀粉糖各产品均出现明显增长，主要是因为2024年1月份属于春节前备货时间，且2024年春节备货正常启动，下游采购也较为火爆，导致1月份淀粉糖企业开工也较好，但2023年春节较早， 中下旬企业就陆续进入春节放假期间，并且2023年由于当时新冠病毒放开，春节基本无备货行为，导致今年1月份产量出现明显增长。结晶葡萄糖和麦芽糊精在春节过后，市场产量也处于增长状态，其实国内消费并未有较好增长，主要是出口市场增加较多，对麦芽糊精和结晶葡萄糖市场开工起到一定支撑；麦芽糖浆和果葡糖浆春节过后即使在出口增加情况下，企业产量较去年仍有下滑，一方面是国内下游消费行业不景气，另一方面是2023年春节过后企业由于春节前未有备货行为，导致节后归来库存较低，节后补库较多，对企业产量也起到一定支撑。

图3 淀粉糖各产品提货情况

上半年淀粉糖四个产品提货量变动有一定差异，结晶葡萄糖提货量上半年高于2023年，但幅度不大，主要是出口市场带动，麦芽糊精提货量情况明显高与去年同期，整体来看，和国内消费支撑作用不大，主要也是国外出口市场带动。麦芽糖浆和果葡糖浆除了1月份提货量较好外，1月份之后提货情况低于2023年同期，可以看出，上半年饮料、食品等国内消费情况较差。

3 上半年淀粉糖盈利情况尚可

图4 淀粉糖各产品盈利情况

由上图可以看出，上半年淀粉糖盈利情况尚可，除了麦芽糖浆在一定时间短亏损外，其他产品上半年均处于盈利状态，且盈利也明显好于去年同期。据Mysteel统计，上半年结晶葡萄糖平均盈利为345元/吨，同比去年261元/吨增加32.2%，麦芽糖浆平均盈利为29元/吨，同比去年的-94元/吨增加131%，果葡糖浆平均盈利为182元/吨，同比去年的-181元/吨下增加201%，麦芽糊精平均盈利为623元/吨，同比去年的339元/吨增加83.8%。

淀粉糖下半年价格预测

玉米预测：展望下半年，玉米价格或呈现近强远弱情况。根据供需环境的变化，玉米价格走势主要分三个阶段。

第一个阶段，7月份玉米价格或震荡偏强。当前玉米市场处于青黄不接阶段，国内新季玉米还未上市，市场主要消化余粮为主。总体来看，东北地区玉米库存同比偏低，华北市场同比偏高，目前各地区联动性依然较差。目前东北和华北产区依然没有顺价，随着余粮消耗，两者之间联动性有望增强。7月份供应端依然占据主导，贸易商阶段性出货节奏的变化决定价格上涨的节奏的高度，在无明显利空因素的影响下，预计7月份价格维持季节性震荡偏强走势

第二阶段，8-9月份华北、华中新季春玉米陆续上市，一定程度上缓解了市场供应偏紧局面。因新季玉米陆续上市，贸易商有序出货，挺价心态减弱，玉米价格或维持区间震荡。9月份市场进入新粮定产的关键时期，下游企业根据新作成本及产量确定开秤价格，需关注天气影响。

第三阶段，10-12月份产区新粮陆续上市。在新粮上市初期，基层上量不快，整体供应压力仍不大，但基于市场看弱预期，玉米缓慢下跌。随着产区气温降低，利于玉米脱粒，基层上量加快，供应压力逐渐释放，玉米价格继续下跌。当玉米跌至相对低位，再加上下游企业节前有备货需求，11月之后玉米或止跌反弹。

图5 2023年淀粉糖各产品价格走势预测图

整体来看，下半年淀粉糖价格难有明显上涨，主要是原料玉米下半年并未有强势预期。7、8月份属于饮料需求旺季，果葡糖浆出货较好下，或将对价格形成支撑，价格在9月份之前震荡偏强预期。9月份之前，其他淀粉糖产品出货压力较大，企业走货不畅下，价格上行受阻，但原料震荡偏强，淀粉糖低价亏损情况下，厂家受成本带动仍将震荡偏强运行。9月份之后，食品备货情况好转，将对淀粉糖需求起到一定支撑，但今年新季玉米又一定看跌预期，成本走低，加之淀粉糖供应过剩情况下，预计淀粉糖价格低位震荡，甚至到10月份之后，淡季明显，价格有走低预期。

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