评级仅AA却发债20亿，濮阳投资85亿短期债务能否闯关？

文/李想

7月2日，濮阳投资集团有限公司（以下简称“濮阳投资”）发债说明显示，公司拟发行20亿元的债券，公开信息显示，濮阳投资的主体信用评级为AA级。对于此次濮阳投资发行债券的用途尚不得知，但是有业内人士认为，从公司的主体评级来看，公司能够发行如此规模的债券难度较大，且发债资金用途一般只能用来借新还旧。同时也反映出，公司目前对资金的渴求度较大。

此外，濮阳投资还面临着短期债务85亿元代偿的压力，以及多笔非标融资短期代偿的压力，对于濮阳投资能否以足够资金应对，以及是否会引发债务风险，值得关注。

01短期债务85亿元

数据显示，截至2023年年末，濮阳投资的营业收入为24.95亿元，同比减少6.9%，归母净利润为2.75亿元，同比增长27.72%。具体来看，公司供气和供热持续亏损、粮食销售处于微利状态，主业中供水、设计咨询和宾馆商品服务等业务盈利水平较好，2023 年毛利分别为 0.79 亿元、0.31 亿元和 0.54 亿元，同年主要因毛利较高的大额利息收入，拉动公司当年营业毛利同比增长 132.02%至 5.40 亿元。公司期间费用以管理费用和财务费用为主，2023 年公司管理费用有所下降，但财务费用同比增长44.63%至 10.37 亿元，利息负担加重，2023 年期间费用为 15.59 亿元，较上年增长 21.79%，期间费用率为 62.48%，对利润侵蚀很重。

值得一提的是，濮阳投资严重依赖政府补贴，2023 年，公司获得财政补贴 10.05 亿元，是公司盈利的重要支撑。不过，根据业内人士透露，目前地方国企采取“335”指标，其中的“5”指政府补贴不能超过公司净利润的50%，显然目前濮阳投资得到的补贴远远超过该指标，未来濮阳投资需压降相关指标实现合规。

除了经营数据不理想之外，濮阳投资的现金流表也亮起了“红灯”。截至2023年末，公司的经营现金流为5453.26万元，同比减少51.9%。

虽然濮阳投资存在营收减少的情况，但是濮阳投资近年来的债务规模持续扩大。截至目前，濮阳投资的债券存量规模为83.06亿元，其中一年内到期的债券为34.91亿元，1年至3年内到期的债券为23.8亿元，也就是说，濮阳投资需要在3年内偿还近60亿元的债券，而根据濮阳投资的筹资现金流显示，截至2023年末，公司只有筹资现金流28.31亿元。对于濮阳投资能否应对短期内的债务压力，有待关注。

另外，截至2024年一季度，公司的短期债务为85.09亿元，有息债务合计为246.4亿元。对于濮阳投资能否应对短期内的债务压力，尚待关注。

值得注意的是，濮阳投资尚存大量的非标融资，其中，濮阳投资与子公司与远东宏信（天津）融资租赁有限公司开展租赁融资26次，起始时间绝大部分为2022年，期限为3年，也就是说，2025年将迎来大面积的兑付时间。据业内人士透露，根据监管的有关要求，未来城投与融资租赁公司开展的租赁融资业务将不再展期，这也意味着濮阳投资届时需要准备充足的资金来进行偿付。对于濮阳资金是否有充足的资金应对偿付的问题，以及是否会引发系列债务风险，值得关注。

此外，濮阳投资的子公司濮阳市智慧产业有限公司（以下简称“濮阳智慧”）亦与河南九鼎金融租赁股份有限公司开展租赁融资业务，根据资料显示，濮阳智慧是一家从事知识产权的公司，属于轻资产公司，那么，公司将用何物作为租赁物进行租赁融资，以及公司是否产生收益等问题有待关注。

在非标融资中，濮阳投资还尚存11笔信托融资，其中10次与中信信托有限责任公司开展。其中，公开额度的共计80余亿元。

02对外投资存疑

公开资料显示，濮阳市为典型的资源型城市，主要资源是石化资源，目前面临资源枯竭及产业转型压力。2023年濮阳市经济低速增长，经济规模仍处于全省下游；同年财税增长承压，政府性基金收入持续下降，地方财政平衡对上级补助依赖大。濮阳投资仍是濮阳市重要的城市公用事业及国有资产运营主体。公司承接的基建及房产项目仍有持续投建需求，后续投融资压力仍大。2023 年，公司公用事业板块业务发展分化，供热及供水业务经营相对稳定，供气业务有所下降；贸易业务中的双酚 A 和玉米芯销售规模均有所下降，粮食销售业务规模与上年持平，当年公司实现较大规模利息收入，但总体经营收入仍趋降，且后续仍有波动压力。

值得注意的是，为支持区内企业发展及国企改革，濮阳投资在政府指导下对市内其他投融资企业、金融机构及实体企业进行投资。随着市政府逐步将下属县主要平台股权无偿划入，对外股权投资规模迅速攀升。截至 2023 年末，公司对外投资总额为 221.55 亿元，其中计入其他非流动金融资产 28.39 亿元、长期股权投资 193.16亿元，合计较上年末增加53.14 亿元，主要因台前投资集团有限公司（简称“台前投资”）和范县建设投资集团有限公司（简称“范县建投”）其他权益变动分别增加 25.23 亿元和 13.67 亿元。

截至2023年末，台前投资的营收为2380万元，净利润为-248.3万元，并未实现盈利。另一家范县建投尚未公开经营信息，但是根据工商年报显示，2020年公司有参保员工20人，但是到了2023年，参保员工已经锐减到9人，对于一家只有9人的公司能否经营好公司相关业务，存在疑问。此外，对于公司增加如此规模的对外投资，能够有收益收回，亦值得关注。

此外，濮阳投资还涉及部分未决诉讼，主要因施工合同、金融借款纠纷、担保合同等纠纷产生。其中担保连带责任标的金额 1390 万元已执行裁定，借款合同被诉纠标的金额3706.85 万元已获民事一审判决，金融合同（汇票融资）被诉标的金额 1635.38 万元已被法院驳回。此外，子公司清丰县建设投资有限公司、清丰县国有资本运营集团有限公司和清丰投资与北京城建集团有限责任公司因合同纠纷而被冻结 3.37 亿元的资产，已签署调解协议。