美光：3-5月业绩超预期，2024全年价格将持续上涨

美光公布截至2024年5月30日的FY2024Q3财季(2024年3-5月)业绩，该季营收68.11亿美元，环比增长17%，同比增长81.5%；Non-GAAP下，经营利润9.41亿美元，营业利润率由上季度的3.5%增长至13.8%；净利润7.02亿美元，较上季度4.76亿美元增长47%。

美光称第三财季营收、毛利率和每股收益均高于指导范围上限。得益于行业供需状况持续改善，美光提高了产品的定价和优化了产品组合，使其在终端市场盈利能力都有所提升，特别是AI相关产品类别利润可观。美光预计2024年全年价格将继续上涨，2025财年将实现可观的收入记录，并在持续向高利润产品组合转变的基础上显著提高盈利能力。

具体来看：

• DRAM收入47亿美元，占总收入69%，环比增长13%。DRAM Bit出货量环比下降中个位数百分比，DRAM ASP环比增长约20%。

• NAND收入21亿美元，占总收入30%，环比增长32%。NAND Bit出货量环比增长高个位数百分比，NAND ASP环比增长约20%。

美光各事业部具体情况：

• Compute and Networking(CNBU)营收25.73亿美元，YoY+85%，QoQ+18%；DRAM 数据中心收入同比增长超出一倍。

• Mobile(MBU)营收15.88亿美元，YoY+94%，QoQ-1%；比上一季度下降1%是因为定价的提高部分抵消了计划中的销量下降。

• Embedded(EBU)营收12.94亿美元，YoY+42%，QoQ+16%；

• Storage(SBU)营收13.53亿美元，YoY+116%，QoQ+50%。

产能与资本开支

2024财年的资本支出计划预计约80亿美元，WFE支出将同比下降。2025财年公司计划大幅增加资本支出，提高至总收入30%左右，以支持HBM组装测试、晶圆厂、后端设施建设和技术转型投资，满足需求增长。预计2025财年的收入和盈利能力将显著提高，支撑季度资本支出显著超过2024财年第四季度的30亿美元。另外，美光已与美国政府签署PMT，将获得61亿美元的补助，爱达荷州的晶圆厂建设正在进行中；2025财年在爱达荷州和纽约的晶圆厂建设支出将占总资本支出增加的一半以上。这些晶圆厂建设对于满足本十年后半期的供应增长至关重要。

美光第三财季的期末库存为85亿美元，库存周转天数为155天，比上一季度减少了5天。美光称无论是DRAM还是NAND，先进产品供应仍然非常紧张。

在技术方面，美光80%以上的DRAM bit生产均采用领先的1α（1-alpha）和1β（1-beta）节点，超过90%的NAND bit生产是在两个领先的NAND节点上进行的。另外美光使用极紫外(EUV)光刻技术的1γ (1-gamma) DRAM试生产进展顺利，下一代NAND节点也已步入正轨，预计2025年实现大批量生产。

• 终端市场

美光正处于一场多年竞赛的早期发展阶段，这场竞赛旨在实现通用人工智能（AGI），这将彻底改变生活各个方面，而实现AGI则需要使用数万亿个参数和复杂的推理服务器来训练不断增加的模型。人工智能还将通过人工智能PC、人工智能手机、智能汽车、智能工业系统向边缘渗透，将推动DRAM和NAND需求显著增长。

• 数据中心

在数据中心领域，受人工智能服务器强劲增长和传统服务器恢复增长的推动，预计到2024年，服务器行业bit出货量将实现中高个位数增长。美光凭借HBM、DDR5、LPDDR5、高容量DIMM、CXL和数据中心SSD产品组合处于有利地位。

最近美光的客户公布了他们的长期人工智能服务器产品路线图，未来几年每年都会推出功能显著提高的新产品，美光技术和产品的领先地位使其处于支持这一增长的绝佳位置。

美光称客户持续反馈HBM3E解决方案与竞争对手的相比，功耗降低了30%。高带宽内存（HBM）出货量从第三财季开始增加，本季度HBM3E收入超过1亿美元，预计在2024财年从HBM获得数亿美元收入，2025财年从HBM获得数十亿美元的收入。美光预计在2025年的某个时候实现与DRAM整体市场份额相称的HBM市场份额。另外美光在2024年和2025年的HBM产品已售罄，2025年绝大多数的产品定价已签订合同。

• PC

在PC方面，到2024年，单位销量仍将在低个位数范围内增长。美光对计划于2025年终止Windows 10、Windows12的推出以及新一代AI PC的推出感到乐观，将从2024年末开始加速PC更换周期。随着新的AI应用程序推出，PC更换周期在2025年之前加速。

美光已注意到有几款下一代芯片组和人工智能电脑均配备了高性能神经处理单元芯片组，预计这些设备的DRAM含量将比当今普通PC多40%-80%。Microsoft对Copilot+PC（例如Surface Pro）的最低系统要求是16GB DRAM。预计到2025年，下一代AI PC将在PC总量中占据相当大的比例，并且每年都会增长，直到大多数PC最终支持下一代AI PC规格。

与传统PC相比，AI PC可能需要更高的性能和更高的平均容量SSD，这与美光基于232层NAND上的领先技术组合以及Performance3500 SSD和行业领先的QLC 2500 NVMe SSD非常吻合。

• Mobile

在移动领域，2024年智能手机销量仍有望在中低个位数百分比范围内增长。

最近领先的智能手机OEM厂商宣布了新的AI功能，美光乐观认为，提供高质量的AI体验可以加快智能手机的更新周期。智能手机在个性化人工智能功能方面具有巨大潜力，在设备上执行时可提供更高的安全性和响应能力。美光领先的LPDDR5X正在为Android tier1客户支持最近发布的12GB和16GB AI手机，比去年的旗舰机型增加50%-100%。

美光领先的移动解决方案提供解锁AI功能所需的关键性能、容量和功效。美光的移动DRAM 和NAND解决方案现已广泛应用于行业领先的旗舰智能手机。在第一季度，美光被全球五家领先的智能手机OEM厂商评为质量第一，第二代1ß LPDDR5X产品的资格认证还在按计划进行，并且232层NAND的使用范围越来越广，从旗舰手机转向大容量高中端手机。

• 汽车和行业市场

汽车行业对内存和存储的需求持续强劲，本季度美光在汽车领域的营收创下历史新高。

汽车产量正在恢复到疫情前的水平，智能数字驾驶舱和更先进的驾驶辅助功能的更广泛采用正推动存储需求增长。美光预计，随着汽车中采用额外的智能（包括基于人工智能的生成技术），存储将进一步增长。在第三财季，美光推出了全球首款多端口Gen 4 NVMe SSD，以支持下一代集中式计算架构。

在工业和零售消费领域（占总业务较小部分），美光称看到了近期分销合作伙伴和最终客户的需求存在一些不确定性，但对该领域的长期基本面和增长动力仍然充满信心，特别是随着人工智能在各种应用中的日益采用。

未来展望

整体上，美光预计2024财年DRAM和NAND bit需求增长将在百分之十左右。从中期来看，预计DRAM bit需求复合年增长率将达到中双位数，而NAND bit需求复合年增长率将达到双位数。供应上预计2024年DRAM和NAND bit供应将低于需求。预计到2025财年，库存周转天数将下降，到2025财年末，库存周转天数将接近美光的目标。

对于下一个季度（6月-8月）的业绩预期，美光预计营收区间为74~78亿美元，毛利率落在33.5%~35.5%，调整后每股盈利1美元至1.16美元。