国资中航通飞旗下「西锐飞机」通过聆讯，全球私人航空飞机龙头

摘要：西锐飞机于2024年6月19日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，独家保荐人为中金。公司是在美国成立的头部私人飞机制造商，2023年收入为10.68亿美元（同比增长19.5%），净利润为0.91亿美元，毛利率超34%。

LiveReport获悉，成立源于1984年的西锐飞机有限公司Cirrus Aircraft Limited（简称"西锐飞机"）于2024年6月19日通过港交所聆讯，不日或将登陆港股市场，此前公司在2024年3月6日向港交所递交了上市申请。

公司是总部位于美国威斯康星州成立的头部私人飞机制造商，设计、开发、制造及销售私人航空业公认的优质飞机。根据弗若斯特沙利文的资料，按已交付量计，于2023年，公司于全球私人航空市场的市场份额为32.0%。

2011年，西锐飞机被航空工业控股的中航通飞收购，成为国资企业。

截至最后实际可行日期，公司已交付逾9500架SR2X系列飞机和逾500架愿景喷气机。2023年公司已交付612架SR2X系列飞机和96架愿景喷气机，合计708架，相对2022年同比增长12.6%。

公司设计、生产及销售单引擎活塞及喷气飞机，目前公司两条飞机产品线：

(1)SR2X系列，主要供零售客户使用的单引擎活塞飞机，包括SR20、SR22及SR22T三大机型，具备机队及特殊任务应用的专用配置，最多搭载4名成人及一名儿童，价格介于60万美元至150万美元不等；

(2)愿景喷气机，针对更高端市场，主要供零售客户及在较小范围内包机运营客户使用的单引擎喷气飞机，最多搭载五名成年人和两名儿童，价格介于324万美元至363万美元不等。

愿景喷气机虽然主打更高端市场，但兼具性价比，价格仅为其他性能相似飞机的一半。根据通用航空制造商协会的资料，愿景喷气机已连续六年成为700万美元以下最畅销的喷气机。

公司采取"直销+代理"的模式，直销为主（30名雇员团队）；主要销售区域在北美洲，2023年销售量占八成。

财务分析

截至2023年12月31日止三个年度2021、2022、2023：

收入分别约为美元7.38亿元、8.94亿元、10.68亿元，年复合增长率为20.27%；

毛利分别约为美元2.42亿元、2.98亿元、3.65亿元，年复合增长率为22.69%；

净利润分别约为美元0.72亿元、0.88亿元、0.91亿元，年复合增长率为12.20%；

毛利率分别约为32.82%、33.34%、34.16%；

净利率分别约为9.81%、9.85%、8.54%。

公司收入、毛利、净利稳定增长，毛利率稳中有升，保持在30%以上，所有机型量价齐升；净利率2023年有所下降，主要源于行政开支2023年上涨31.9%，雇员人数增加及通货膨胀导致的劳动力压力。

截至2023年12月31日，公司账上现金为2.47亿美元，经营活动现金流为1.13亿美元。

行业前景

全球私人航空飞机交付市场

受益于针对寻求最优质的个性化和定制化航空运输解决方案的客户的高端移动服务日益普及，全球私人航空飞机交付量（架）2024年至2028年复合年均增长率达8.0%，预计私人航空市场日后将获得强劲的增长势头。

行业地位

私人航空市场的发展主要由主要市场参与者于新产品研发及升级方面的能力所贡献及推动。根据通用航空制造商协会的资料，私人飞机于2023年的全球交付规模为2,215架。

公司是全球私人航空市场中最大的私人飞机制造商，按已交付量计，于2023年的市场份额为32.0%，按销售收入计，于2023年的市场份额为24.9%。

同业对比

IPO同行业对比公司有：中直股份(600038.SH)

中直股份是我国直升机和通用、支线飞机科研生产基地，目前已经发展成为一个拥有Y12轻型多用途飞机、Z9系列直升机、EC120直升机和转包国外航空产品四大系列产品的外向型航空骨干企业。

主要股东

2011年公司被中航通飞收购，航空工业、中航通飞及中航通飞香港被视为公司的一组控股股东。国资委控股的航空工业持股73.39%；广东省政府及财政厅通过广东粤财持股12.42%；广东省国资委通过广东恒建持股8.87%；格力集团通过格力航投持股5.32%。

管理层情况

中介团队

据LiveReport大数据统计，西锐飞机中介团队共计11家，其中独家保荐人1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计6家，综合项目数据较少。整体而言中介团队历史数据表现一般。

中金公司历史保荐的首日破发率为40.45%。

文章来源：活报告公众号

作者|活报告

编辑|Anna