应流股份2023年和2024年一季度业绩表现不错，持续增长的态势不变

再来看一家，某位朋友让看一看的上市公司财报，安徽应流机电股份有限公司（股票简称：应流股份）2006年成立，2014年1月在上交所主板上市，是专用设备零部件生产领域内的领先企业。

应流股份拥有以铸造为源头的专用设备零部件制造完整产业链，在技术研发、产品制造、质量保证等方面处于国内领先地位，达到国际先进水平，是国内能够生产超级奥氏体不锈钢、双相不锈钢、马氏体不锈钢、高温合金零部件产品并应用于清洁高效发电设备、石油天然气设备的极少数企业之一。应流股份的多项产品被列入国家重点新产品、高新技术产品，并取得中国核电装备展览会最佳产品创新奖、中国铸造零部件博览会产品金奖等奖项。

2023年，应流股份的营收同比增长了9.7%，维持了连续三年的增长。从2016年以来，七年中的六年实现了增长，累计增长接近翻倍，几何年均增长率为9.5%。在经济大环境和疫情的叠加影响下，应流股份这样的表现还是要算不错的。

分产品来看，两大产品系列均实现了同比增长，其中“机械装备构件”的增长要略快一些，占比也略有提升，差不多快接近“对半开”的产品结构形态了。

境内外业务都在增长，境内增长略快，从最近两年的两大市场占比变化看，基本稳定住两大市场平分秋色，国内市场规模略高一些的形态。

2023年的净利润出现了24.5%的同比下跌，这是连续六年增长后的首次下跌。不过，如果看较长的周期，最近七年累计增长5倍的表现，还是远好于其同期的营收增长表现。

分季度来看，营收的表现相对平稳，2023年中，只有二季度出现过同比微跌的情况；净利润波动相对较大。2023年总体表现平稳，只有四季度的表现差了一些，而2022年四季度的表现较好，就导致了净利润下跌的情况。

2024年一季度，营收和净利润均有10%左右的同比增长，营收还创下了6.6亿元的单季新高，经营形势保持中速增长的态势没有改变，在现在的经济环境下，也算不错了。

在2020年毛利率达到38.4%的峰值后，2021年出现回调，并在36%出头维持了三年，2023年略有下跌。销售净利率和净资产收益率都是在2022年达到峰值，2023年两者的表现都是仅次于2022年。

两大产品的毛利率都在下跌，“机械装备构件”的毛利率下跌了1个百分点，跌幅略高一些，但其毛利率值要高一些。分产品的结构变化对平均毛利率的影响有限，总体算是相当稳定且可预测的状态。

分地区来看，境内市场的毛利率更高，但2023年同比在小幅下跌；境外市场的毛利率相对低一些，2023年有所增长，但增长幅度很小。

2023年，期间费用占营收比下降，再加上“税金及附加”占营收比也有所下降，这样就超过了毛利率下跌的影响，主营业务盈利空间同比还小幅提升了0.4个百分点，是最近五年中最好的表现。

在营收增长的情况下，多少都有规模效应，很多指标都会向好。应流股份2023年只有研发费用的增长幅度超过营收，其他所有的期间费用都在规模效应下为提升净利润做着贡献，甚至还有销售费用、财务费用和“税金及附加”的支出金额同比在下跌。

营收增长，主营业务盈利空间提升，为何净利润还下降了呢？

只能差在其他收益方面了，虽然政府补助差异不大，但没有了2022年的大额“资产处置收益”，主要是“持有待售资产处置收益”。具体的内容是“退城进园”补偿收入，这显然不会经常有这样的好事，再加2023年信用减值损失有所增长，就导致应流股份两年在其他收益方面的净收益差了1亿多。

2023年的“扣非净利润”实际是增长的，也就是说排除2022年“退城进园”特殊收益的影响后，应流股份2023年，甚至2024年一季度，持续增长的主营业务态势仍然保持不变。

在2022年“经营活动的净现金流”出现净流出后，2023年总算是净流入了，除了2022年，这方面的表现都还不错。我们发现，增长也是有代价的，那就是已经连续多年，应流股份都保持了较大规模的固定资产类投入，为此，还不得不净融资来补充资金需求。

虽然折旧和摊销也在回收资金，但远低于其这些年的投入。经营活动的净现金流表现不是太强的主要原因是持续的存货和应收类款项增长，占用资金严重；应付类虽然可以抵消一些，但最近三年这种效果有限。

有趣的是，经营性长期资产的增长并不是太大，显然前面说到的“退城进园”事宜，处置了部分长期资产，但似乎也还是不止这个增长状态。我们发现每个期末的在建工程规模都很大，2024年一季度末，还在持续增大。

主要的在建项目是“航空产业园项目”和“退城进园新厂区”项目，“A01复合材料车间项目”基本建成投产了。再加上2022年建成的“高温合金叶片精密铸造项目”、“真空应用系统及新型装置加工生产线”和“多功能方舱结构特装技术工程化”项目，近两年的产能提升或者产品线丰富还是很大的。

可不可以说，实际上经济环境对应流股份的影响还是比较大的，不然凭其大量新增的产能，规模和效益方面应该不止才增长现在这么点。我认为是可以这样说的。

应流股份的长期偿债能力不错，短期偿债能力方面相对要差一些，或者说是其管理团队的风险偏好要高一些。

主要的流动资产是存货和应收类业务款项及货币资金，流动资产的质量不太好。主要的流动负债是有息负债和应付类业务款项，合同负债（预收货款）的金额较小，短期的刚性偿债压力比较大。

应收应付能基本平衡，但短期有息负债的清偿是需要存货的变现速度较快才行的，当然续贷也行。考虑到其现仍然处在增长期，盈利能力也不错，在这样的情况下，只要业务不出问题，偿债方面就没有问题。

存货在前两年大规模增长后，2024年一季度末已经开始下降了，这当然是一个较好的信号，虽然营收在增长，但存货的规模控制还是要适当，不然就会累积风险，特别是在经济环境不太好的情况下，更是如此。

从2023年末的存货变化情况看，主要增长的是“在产品”，这应该和其近年来新项目建成情况较多有关。相对来说“在产品”的降低难度比较大，毕竟生产过程想要减少消耗，或者说大幅提升生产效率是难度比较大的。

应流股份在面对下行的经济大环境和复杂的国际贸易局势中，凭借着新增的较大产能或新产品，稳中有进的发展态势还是不错的。但是，步子迈得有点大，如果后续市场表现继续减慢，就会因为经营成本和财务成本的上升而影响业绩，下一步发展中，可能是需要减一减速才行了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！