详解“科创板8条”

2024陆家嘴论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”，于6月19日至20日在上海举办。论坛邀请来自全球政府和金融监管机构的高层官员、财经界领袖以及著名专家学者，围绕“加强国际货币政策协调，应对全球经济复苏挑战”“科技创新与资本市场高质量发展”“绿色金融制度创新与市场激励”“对标高标准经贸规则，推进金融高水平制度型开放”等议题展开讨论，以期为促进全球经济复苏和金融稳定、推动中国金融改革开放提出建议。

社论丨结构性货币政策精准适度，更好服务高质量发展

在6月19日举行的2024陆家嘴论坛上，人民银行行长潘功胜介绍了中国当前的货币政策立场以及未来货币政策框架的演进，以更好地服务于高质量发展。

当前，由于一系列规范市场的措施对金融总量数据产生“挤水分”效应，以及经济转型使得地产、地方融资平台贷款下降，对信贷产生下拉作用，这些数据的变化令市场关注央行货币政策的立场和动向。潘功胜表示，央行将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，发挥宏观审慎政策和一系列结构性货币政策工具的作用，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济高质量发展营造良好的货币金融环境。

潘功胜重点介绍了未来货币政策框架的内容，以适应经济转型并畅通货币政策传导。过去，在货币政策传导机制不够通畅的情况下，政策效率不够高，资源配置亟待优化，出现一部分资金空转套利的现象。

随着经济高质量发展和结构转型，实体经济需要的货币信贷增长也在发生变化，过去重视经济发展规模和速度而重点关注金融总量增速的做法需要做出改变。首先，我国宏观金融总量规模已经很大，金融总量增速不可能继续高增长，尤其是在转向高质量发展后。此外，信贷结构也发生了变化，在存量贷款余额中，房地产、地方融资平台贷款占比很大，现在这部分出现趋势性下降，暂时缺乏其他可替代的新需求。因此，需要优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性的指标，更加注重发挥利率调控的作用。

向价格型调控为主的货币政策转型需要加快利率市场化改革，以畅通货币政策传导，而影响政策利率传导的梗阻主要是存款利率。因为按照过去的政策逻辑与考核制度，一些金融机构有“规模情结”与“增速情结”，为了实现目标，这些金融机构往往会通过手工补息的方式突破存款利率授权上限，出现“高息揽储”“存款大战”的现象，这会抬高银行负债成本并向资产端传导，进而间接拉升贷款资金价格，从而影响价格工具的传导效率。因此，今年以来，央行整顿手工补息，并将金融业增加值核算基于存贷款增速的推算法改成了收入法，最终通过规范和调整，增强货币政策传导效率。

多年以来，央行持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制，但仍需进一步完善。潘功胜行长表示，未来将考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前7天期逆回购操作利率基本承担了这个功能，其他期限货币政策工具的利率将淡化政策利率色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。在这个过程中，央行将建立利率走廊工具，把货币市场利率“框”在一定区间，有效地引导市场预期，降低市场利率波动。目前，我国已将常备借贷便利（SLF）利率作为上廊，超额存款准备金利率作为下廊，形成一个宽度较大的走廊以给予市场定价保留足够的弹性和灵活性。此外，潘功胜表示要逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，通过在二级市场买卖国债作为基础货币投放渠道和流动性管理工具，与其他工具综合搭配共同营造适宜的流动性环境。

在未来的货币政策框架中，结构性货币政策需要变得更加精准适度，在总量货币政策效率不高以及推动经济转型的背景下，结构性货币政策往往会起到良好的调控效果，尤其是针对中小微企业、科技创新、绿色发展等方面，更能有效促进产业结构升级和经济稳定。同时，也需留意平衡结构性的定向调节政策与市场在配置资源中的作用。因此，结构性货币政策需要精准适度，作为常规总量工具的有益补充，规模要合理适度，以实现阶段性目标的工具及时退出。

潘功胜：货币供应量统计口径需动态完善 未来货币政策框架向三方面演进

对于货币政策立场，潘功胜表示，短期内，手工补息等规范市场行为的措施会对金融总量数据产生“挤水分”效应，但并不意味着货币政策立场发生变化，而是更加有利于提升货币政策传导效率；有利于均衡信贷增长节奏，缓解资源配置扭曲，减少资金空转套利，防范化解金融风险；有利于金融高质量服务经济社会发展及金融机构、金融市场健康发展。

“长远看，要淡化对金融总量指标的关注。”有分析人士告诉记者，从信贷层面看，房地产和融资平台两大传统动能的贷款需求明显下降，而与新动能领域更为适配的是股权等直接融资，不完全依赖于信贷融资，这也是宏观经济指标较好、部分金融数据回落的重要原因。

对于未来货币政策框架，潘功胜认为，一是要继续优化货币政策中间变量，逐步淡化对数量目标的关注；二是要进一步健全市场化的利率调控机制，可考虑以某个短期操作利率为主要政策利率，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度；三是逐步将二级市场国债买卖纳入货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式。

在谈及如何优化货币政策中间变量时，潘功胜表示，保持币值稳定，并以此促进经济增长，是法律明确规定我国货币政策的最终目标。为了实现最终目标，货币政策需要关注和调控一些中间变量。另有权威人士告诉记者，前期政策效果还在显现，目前调降政策利率面临商业银行净息差和人民币汇率的内外部双重约束。

详解“科创板八条” “硬科技”企业迎来绿色通道 未盈利企业IPO、并购重组窗口再现

继4月16日“科创十六条”发布后，又一面向科创企业的“科创板八条”重磅出炉。

在6月19日举办的2024陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布，将发布深化科创板改革的八条措施，进一步突出科创板“硬科技”特色，健全发行承销、并购重组、股权激励、交易等制度机制，更好服务科技创新和新质生产力发展。

随后，《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》）出台。根据受访人士分析，其与“科创十六条”一脉相承，从IPO、再融资、并购重组等多方面为“硬科技”企业开辟绿色通道。在IPO上市门槛提升、全面严监管的当下，有助于为潜在独角兽的出现提供资源支持。

具体来看，诸多要点值得特别关注。其中，最受瞩目之处在于：此前受到严格限制的未盈利企业被再次“开口子”。一方面，证监会支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业在科创板上市；另一方面，监管鼓励科创板上市企业对优质未盈利“硬科技”企业进行收购。

与此同时，《八条措施》还推出系列针对性措施，包括科创板新股报价剔除比例由此前的1%~3%统一调整为3%；优化私募股权创投基金退出“反向挂钩”制度，对合理减持诉求予以支持；鼓励科创板上市公司积极使用股权激励，与投资者更好实现利益绑定等。

助力金融强国建设：多部门支持上海国际金融中心迈向更高能级

6月19日，2024陆家嘴论坛在上海开幕，本次论坛主题为“以金融高质量发展推动世界经济增长”。这也是中央金融工作会议召开后的首次陆家嘴论坛，证监会主席吴清，人民银行行长潘功胜，金融监管总局局长李云泽，人民银行副行长、外汇局局长朱鹤新等出席并作主题演讲。

2023年10月底召开的中央金融工作会议提出了金融强国的目标，强大的国际金融中心是金融强国六大关键核心金融要素之一，中央金融工作会议为此还明确提出要增强上海国际金融中心的竞争力和影响力。

“人民银行将与上海市委市政府、相关部门、市场机构共同努力，一如既往地支持上海国际金融中心建设，推进扩大金融高水平开放。”潘功胜在演讲时表示。

“一年前，我们在此正式启动了上海国际再保险登记交易中心建设。”李云泽在演讲时表示，近期，将会同上海市人民政府出台加快上海国际再保险中心建设的实施意见。积极探索保险资金试点投资上海黄金交易所黄金合约及相关产品，放宽临港新片区非居民并购贷款限制，鼓励中保投资公司在沪更好发挥保险资金长期投资功能，支持更多外资金融机构在沪落地。

朱鹤新就“扩大金融高水平开放，支持上海国际金融中心建设”进行了详细阐述。他表示，近年来上海国际金融中心竞争力和影响力明显增强：一是金融市场国际化水平显著提升；二是金融机构和资本集聚效应持续凸显；三是金融服务实体经济能力大幅增强。

聚焦丨2024陆家嘴论坛

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本期编辑 江佩佩

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