陈李：全球投资趋势

原创 陈李、陈梦 陈李lichen 2024-06-12

一、我们观察的全球投资趋势：

1、全球股指普涨&补涨。全球风险资产进入2024年后普遍上涨，尤其是2023年落后的资产。全球前20大股市，14个创出了历史新高。全球股指上涨，其中：发达市场领涨，新兴市场补涨；成长股票依旧领涨，价值股票补涨。

2、欧美银行表现超预期：美国受益于股债交易，欧洲赚息差。2023年广受诟病的美国金融股，在2024年表现优异。不仅是美国银行股价上涨，今年以来欧洲大型银行股价更是上涨了20%以上，明显跑赢大盘。

3、能源&商品普涨：上游Capex减速，能源行业迎来并购潮。全球商品价格普涨。这其中有全球制造业兴起的因素，但目前更多的是供给端因素。地缘政治频发，导致商品价格阶段性高企。更重要的是，在商品维持较高价格的情况下，能源行业的资本支出和产能扩张并没有增加，甚至有减少预期。另外，能源行业的并购明显加大，垄断程度上升。

4、公用事业飙升：数据中心和AI能耗故事抬估值。美国公用事业今年表现好，估值提升是关键，而非盈利。整体故事的背景是AI时代需要大量电力。相应的，今年公用事业中涨幅最明显的也是电力板块。除此之外，市场预计美国经济增速可能会放缓，公用事业板的防御属性也会进一步吸引投资者。

5、全球政治格局变动：不只是交易Trump上台。2024年是全球大选年，全球有40亿人会参与选举投票，超过世界人口的一半以上。美国大选当前，市场正在为Trump当选做好投资组合调整。相比美国提前交易大选，其他国家和地区的选举结果正在影响资本市场预期，比如印度和墨西哥选举结果都对股指表现产生了影响。

二、对我们的启示：

1、全球大宗商品价格处在上涨周期，我们认为上游能源行业股价还有继续上涨的空间。中国是典型的商品出口大国，国内部分资源品企业是否可以对标国际重估，享受全球稀缺资产定价？比如三桶油使用PV-10重估，进一步对标国际石油公司。

2、今年1-5月，恒生指数和恒生科技指数录得显著涨幅，尤其4-5月，外资阶段性切入促成了恒指反弹20%以上。港股上涨主要基于全球风险资产补涨逻辑。随着6月全球股指进一步上涨，我们预计港股可能还会迎来补涨行情。

风险提示：地缘政治风险；全球政治格局变化超预期；全球风险资产价格下跌等。

1. 全球股指普涨&补涨

全球风险资产进入2024年后普遍上涨，尤其是2023年落后的资产。全球前20大股市，14个创出了历史新高。

全球股指上涨，发达市场领涨，新兴市场补涨。2023年新兴市场指数整体跑输发达市场。今年到目前为止，发达市场依旧明显占优，但新兴市场较去年收益明显。

成长股票依旧领涨，价值股票补涨。2023年成长股领跑，AI浪潮席卷全球。今年价值股开始补涨。

美国市场，纳斯达克依旧领涨美股，但标普500和道琼斯指数也在跟涨。换句话说，科技股领涨的故事还在继续，但是其他股票也在上涨。

英伟达表现掩盖了2023年Mag7在2024年的疲软。今年以来，英伟达成为Mag7上涨的主要因素，其他科技股涨势正在减弱。

2. 欧美银行表现超预期：美国受益于股债交易，欧洲赚息差

2023年广受诟病的美国金融股，在2024年表现优异。美国的银行因为高企的利率导致贷款收入放缓，但是股票交易的热络导致银行收益超预期。美国五大银行第一季度的固定收益和股票交易表现都超出分析师预期。

不仅是美国银行股价上涨，今年以来欧洲大型银行股价上涨了20%以上，明显跑赢大盘股。

欧洲银行上涨，主要因为：一方面，贷款机构风险减小；另一方面，高利率维持时间超预期，银行受益于资产与负债端的利差。金融也成为欧洲少数正增长的行业。

3. 能源&商品普涨：上游Capex减速，能源行业迎来并购潮

全球商品价格出现普涨。这其中有全球制造业兴起的因素，但目前更多的是供给端因素。地缘政治频发，导致商品价格阶段性高企。

更重要的是，在商品维持较高价格的情况下，能源行业的资本支出和产能扩张并没有增加，甚至有减少预期。

一个重要趋势：能源行业的并购明显加大，垄断程度上升。今年，国际能源巨头纷纷开启并购议程，比如：埃克森美孚以600亿美元收购先锋自然资源；康菲石油公司将以 225 亿美元收购马拉松石油公司；雪佛龙拟以530亿美元收购赫斯等。

4. 公用事业飙升：数据中心和AI能耗故事抬估值

美国公用事业今年表现好，估值提升是关键，而非盈利。整体故事的背景是AI时代需要大量的电力。今年公用事业中涨幅最明显的也是电力板块。除此之外，市场预计美国经济增速可能会放缓，公用事业板的防御属性也会进一步吸引投资者。

5. 全球政治格局变动：不只是交易Trump上台

2024年是全球大选年。按照经济学人的报道，2024年全球有40亿人会参与选举投票，超过世界人口的一半以上。

美国大选当前，市场正在为Trump当选做好投资组合调整。根据Trump预执政口号：1）将结束欧洲对美国国防预算的搭便车，欧洲国防公司或将受益；2）取消《通胀削减法案》，利好传统石化行业，利空绿色行业，比如太阳能、电动车。3）此外，黄金和比特币也成为交易Trump上台的热门方向。

相比美国提前交易大选，其他国家和地区的选举结果正在影响资本市场预期。

印度：尽管莫迪当选，但是其领导的印度人民党意外失去多数席位，与预期的压倒性胜利形成背离。印度股市在结果公布后下跌，但此后反弹，创历史新高。市场更关注莫迪执政后的政策可预测性及稳定性。

墨西哥：虽然克劳迪娅超预期赢得大选，但市场担心她会修改宪法，削弱制衡，也担心她的再分配政策和现金转移会使得财政赤字加剧。所以不仅股市下跌，墨西哥比索也同时下跌。

风险提示：

1） 地缘政治风险：影响部分国家和地区股市表现；

2） 全球政治格局变化超预期：影响市场资金流向；

3） 全球风险资产价格下跌：影响中国市场反弹预期。

附录：全球股、债、商、汇表现