300236光刻胶最正宗龙头，国产芯片唯一突破公司，成长逻辑极强！

阿基米德在提出杠杆原理时说“给我一个支点，我能撬动地球”。在投资中，我们也会经常用小钱来转动大砝码。

国家大基金是投资芯片行业的“大金主”，在支持国内半导体产业发展的同时也给市场充能。

目前大基金一期基本结束，注册资本只有987.2亿元，最终却撬动了5000亿左右的投资，江波龙，安集科技、国芯科技、雅克科技、沪硅产业等大股东中均有其身影。

大基金二期正在紧锣密鼓地进行，中芯国际、长江存储、中微公司、思特威、北方华创、长鑫存储、佰维存储等国内较为薄弱环节的公司都得到关注。

前几天，大基金三期成立，注册资本高达3440亿，按照一期的杠杆，有望带动上万亿的投资，这下半导体总算可以说“春天来了”。

那么，大基金三期会关注什么呢？

国产替代是国内半导体行业发展的主线，因此大基金肯定会重点扶持国产化率低的领域，而要说最低，光刻机、HBM（高带宽内存）、光刻胶能排到前三。

光刻机，国内上海微电子几乎是“全村的希望”，持仓的张江高科和产业链上的晶方科技、炬光科技、茂莱光学、波长光电、腾景科技等热度均有所上升。

HBM，既涉及存储芯片，又关系到先进封装，国产化率极低，因此华海诚科、兴森科技、联瑞新材以及长电科技、通富微电等相关公司有望得到关照。

光刻胶方面，国内g线和i线光刻胶国产化率大约10%，但需求占比不高分别在16%和10%左右，而需求较高的KrF（34%）和ArF（38%）光刻胶，国产化率仅1%。

不过，相对于光刻机和HBM，光刻胶的进展要快一些，有所布局的公司不少。容大感光g线和i线国内领先，南大光电、彤程新材、上海新阳、鼎龙股份、晶瑞电材等研发重点偏向KrF和ArF。

其中，上海新阳不仅有高端光刻胶，还是国内唯一一家满足要求的先进封装材料公司，同时拓展研磨液（抛光液）业务，多项产品线填补国内空白。

2019-2023年上海新阳的业绩稳步上升，营收从6.41亿元上升到12.12亿元，净利润由于原材料价格上涨等原因有所波动，但在2023年同比大幅上升213.41%。

2024年一季度营收继续保持上升趋势，净利润同比下滑也主要是由于投资亏损导致。

而上海新阳能够在半导体下行时仍保持营收增长，与公司独有的技术密不可分。

公司主要包括两项业务：电子化学材料和涂料，2023年营收占比分别为58.47%和36.64%。

电子化学材料包括芯片制造中所必需的电镀液、清洗液、光刻胶和研磨液等。

其中，电镀液广泛用于先进封装，清洗液更是贯穿整个生产过程。

而上海新阳是国内唯一一家满足芯片90-14nm铜制程全部技术节点对电镀液和清洗液要求的公司，打破国外长时间的垄断。

光刻胶方面，i线、KrF和ArF光刻胶产品都已经在国内多家晶圆厂进行测试验证，并有多项产品实现量产。

国内抛光液此前是安集科技一家独大，后来鼎龙股份突破关键技术实现量产，而今上海新阳的抛光液已经满足14nm及以上技术节点，有望成为安集科技的强劲对手。

正是由于多项芯片制造产品共同发力，上海新阳电子化学材料业务才能从2019年的2.12亿元一直上升到2023年的7.09亿元，年复合增速高达35.23%。

并且，电子化学材料研发难度大，毛利率自然也高，超过40%，而涂料我们都不陌生，毛利率只有20%左右。

随着电子化学材料营收规模扩大，公司整体盈利水平也有所上升，2024年一季度毛利率达到40.04%，创近几年新高。

那么，上海新阳未来的看点在哪呢？

1. 芯片行业复苏迹象明显。

从2023年第四季度开始，不管是全球还是国内半导体市场销售额均环比增长，出现触底企稳现象。

2024年一季度晶圆代工龙头中芯国际营收同比上升23.36%，可见在下游AI以及消费电子、汽车电子等的带动下，芯片需求开始回升。

从中长期来看，AI或将渗透到各行各业，我们生活中的方方面面都在向智能化发展，而芯片是智能化的载体。

上海新阳的电子化学材料需求量都将随着芯片的需求上升而增加，更何况公司的电镀液和清洗液还是国内独家，光刻胶是国产替代的重头戏，抛光液市场国内竞争者寥寥无几。

1. 房地产回暖带动涂料需求。

5月份，众多房地产政策密集出台来缓解房地产行业的下行压力，例如降低住房贷款利率，放宽限购条件等等。

房地产行业恢复活力可不仅对万科A、我爱我家、渝开发、城建发展等房地产开发商有利，同样提升对涂料等建筑材料的需求。

相比其它类型涂层材质，氟碳涂料的性能更好，有“涂料王”的称号，上海新阳不仅是国内第一家生产PVDF氟碳涂料的公司，而且国内市占率接近15%，位居前三。

除此之外，公司还致力于可降解、新型高端环保涂料的研发，研发费用率常年保持在15%左右，有助于公司涂料业务的可持续发展。

总体来看，上海新阳是半导体国产替代中的重要一员，产品几乎都在填补国内空白，并且已经在业绩上有所体现。未来，在半导体和房地产行业的双重驱动下，成长性也是十分不错的。

以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。

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来源：飞鲸投研