市场太乐观？美联储官员重申谨慎看待通胀趋势

在上周消费者价格指数（CPI）月率有所放缓后，市场重燃提前降息的希望，联邦基金利率期货定价再次指向9月。

然而美联储内部依然态度谨慎，多位官员在周一讲话中表示，需要在通胀问题上取得更多进展，才能获得降息的信心。本周外界还将得到更多美联储有关经济和货币政策的看法，结合数据表现对宽松周期影响的激烈博弈仍在延续。

美联储：降息仍需等待

受到今年前三个月一系列高于预期的通胀数据影响，美联储政策制定者普遍保持谨慎，并希望在开始下调基准利率之前，确保定价压力完全回到美联储2%的目标利率。

美联储副主席杰斐逊20日在纽约抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）演讲中表示：“现在判断最近的反通胀进程放缓是否会长期存在还为时过早。4月份的更好数据令人鼓舞。”

住房通胀一直是美联储的“眼中钉”，杰斐逊指出，其中一个主要组成部分——市场租金的价格变化需要很长时间才能传递到关键的通胀指标——个人消费支出指数（PCE）。“这一滞后表明，疫情期间市场租金的大幅上涨仍在转嫁到现有租金上，并可能使住房服务通胀在更长一段时间内持续上升。”他说道。

杰斐逊将当前的货币政策描述为限制性的，但与其他同事类似，他拒绝透露是否预计今年开始降息，称将仔细评估即将到来的经济数据、前景和风险平衡，“我谨慎乐观地认为，可以继续与通货膨胀作斗争，同时允许经济继续增长并创造更多就业机会。”他认为，经济增长和就业创造具有弹性，有信心美联储能够最终降低价格压力。

负责美联储监管工作的副主席巴尔当天也表示，“今年第一季度的通胀数据令人失望。这些结果并没有给我带来我希望找到的支持宽松货币政策的信心，”他补充道，“我们需要让我们的限制性政策有一段时间来继续发挥作用。”

值得一提的是，国际货币基金组织（IMF）上周同样提醒美联储不要过早采取行动。IMF发言人克扎克（Julie Kozack）表示：“最近的通胀数据总体上高于我们希望看到的水平。这强化了美联储保持谨慎的必要性。”

经济降温程度成关键

最新美国零售销售报告和服务业（PMI）数据让外界对于美国经济前景有所担忧。结合近期信贷数据回落，消费者的支出潜力可能接近极限。

BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，包括消费者信心指数回落和通胀预期上升，都在不同程度上引发了经济健康状况的风险，“如果这种情况持续下去，那确实值得美联储重新评估政策立场。当然数据中有些‘噪音’，比如零售下降可能受到在线促销和复活节提前的影响， 节假日因素也影响了就业指标的表现。”

不少机构认为，强劲的增长有助于保持通胀上升。要想让通胀放缓到美联储中期目标，需要的是美国经济恢复到可持续增长率2%左右。Nationwide首席经济学家博斯特扬基奇（Kathy Bostjancic）表示：“我们正在恢复更正常的经济。目前还没有迹象表明，看到了实质性经济放缓。”

值得注意的是，虽然一季度美国GDP初值意外放缓至1.6%，亚特兰大联储经济预测工具显示，二季度美国经济增速重新回升至接近4%的水平。

Plante Moran Financial Advisors首席投资官贝尔德（Jim Baird）表达了对软着陆的信心，乐观的一个重要原因是强劲的美国劳动力市场。他认为，裁员人数接近历史最低水平。许多公司仍在增加工作岗位，以将失业率控制在4%以下。“只要我们增加工作岗位，一切都会好起来的。要知道，现在整体就业人数仍比疫情前的趋势低300万。至少在今年，我们应该有良好的招聘和可观的支出。”他说道。

结合最近的数据，克利夫兰联储的通胀模型显示，未来两个月通胀可能依然处于高位，对于美联储而言，数据的波动将给官员们考虑降息留下了一个狭窄的窗口——8月将在杰克逊霍尔举行全球央行会议，美联储经常利用这个机会来宣布重要的政策预期。这也是为何投资者将希望寄托在9月的会议上。

施罗斯伯格对第一财经表示，虽然近期对劳动力市场的数据表明，引擎可能会失去一些动力，“净就业的增长持续放缓，不过我们不认为失业率会急剧上升。”他认为，从目前的情况看，今年美国经济将以稳定的速度增长，晚些时候的减速反映出紧缩货币政策的持续拖累。最终，美联储降息决定取决于维持充分就业和使通胀恢复到目标之间的风险平衡。