九典制药2024年一季度净利大增63%，创新引领独家贴膏年销超15亿元

一招鲜，吃遍天!谁能想到一剂小小的“膏药”，竟然成为了十亿元级黄金大单品。

2017年之前，九典制药还是一家普通的制药公司，直到公司上市“洛索洛芬钠凝胶贴膏”。至今，该款垄断性产品在国内市场占有率达100%(专利有效期到2038年)，年销售额超过15亿元。

5月15日，经皮给药领域领军企业九典制药召开2023年度股东大会。财报显示，2023年营收增长15.75%，净利润增长36.54%，经营现金流增长60.3%。

近五年来，即便在经济波动的背景下，公司的业绩依然保持了稳健的增长，营收和净利润的年复合增速分别为27%和39%。2024年第一季度，公司实现营收5.9亿元，净利润1.26亿元，同比增长63.44%，增速远超前两年，而经营现金流则大增142.47%。

董事长带头研发实现国产替代

人体吸收药物的三大途径：口服、注射、经皮给药。透皮制剂就属于最后一种，是指药物经由皮肤给药途径转运至局部组织或全身血液循环系统，而发生局部或全身作用的制剂。

咱们老百姓用的传统的狗皮膏药，和透皮制剂不是一个东西。透皮贴剂属于复杂制剂，研发难度大，技术壁垒高，国内市场发展尚不充分。

美国、日本是全球两大经皮给药市场，其中，日本以消炎镇痛凝胶贴膏及热熔胶贴剂为主。此前，凝胶贴膏剂技术在国内“卡脖子”，产品大部分依靠进口。

九典制药成立于2001年，公司产品主要包括药品制剂、原料药、药用辅料。以“经皮给药制剂”为核心，针对凝胶贴膏基础技术进行了深度研究，推动了外用制剂凝胶贴膏细分领域的发展，公司通过持续的研发与工艺优化，形成了较高的产品壁垒。

在此背景下，九典制药实际控制人、董事长朱志宏自公司创立即为研发带头人，建立了一支以博士、硕士、海外归国人才为主体的四百多人的研发技术团队，突破了凝胶贴膏的关键共性技术，并实现了凝胶贴膏关键辅料国产替代。

值得肯定的是，九典重视研发投入，2023年研投为2.69亿元，同比增长28.14%。2023年研发人员为469人，占比为24.78%，同期销售人员为357人。

贴膏独家产品推动业绩狂飙

洛索洛芬钠凝胶贴膏最早于2006年在日本上市，而九典制药是国内首仿，于2017年获批上市。酮洛芬凝胶贴膏也早在1988年在日本上市，九典的国内首仿药于2023年3月获批上市。两者同为抗炎镇痛药物，后者的价格更低，市场空间更广阔。产品人群主要为多发关节炎的老年人和运动损伤人士，具备广阔的市场空间。

2023 年度，公司药品制剂销售实现销售收入223,644.68万元，同比增长15.86%。其中，洛索洛芬钠凝胶贴膏实现销售收入154,724.29万元，同比增长18.70%。

2021年—2023年，九典制药的洛索洛芬钠凝胶贴膏年销售额分别为8.49亿元(+104.15%)、13.03亿元(+53.54%)和15.47亿元(+18.70%)，带动九典制药药品制剂板块快速增长，并成为推动公司业绩狂飙的引擎。

同期，九典制药营收成功跨越10亿元和20亿元两道关;2023年，公司收入达26.93亿元，净利相较2020年增长近5倍。

除了两款主打产品，九典制药目前还拥有洛索洛芬钠片、枸橼酸托法替布片、对乙酰氨基酚片等其它消炎镇痛类药物，此前还规划未来3年内上市10个以上贴膏剂新产品。

快速进军OTC，布局院外市场

“膏药”的垄断性生意虽然好做，但今年一季度九典制药的业绩却因受集采影响，其外用制剂只卖了2.85亿元(4月25日投资者关系活动记录数据)。此外，集采政策对毛利率也有所影响，但九典制药的毛利率仍保持在70%以上，远超行业平均水平。

2022年，该产品以18.19元/贴中选广东联盟地区集采，相较医保价格降幅为25%。2023年，该产品又以17.37元/贴的价格中标浙江省集采，相较医保价格降幅为28%。

在4月25日接受机构调研时，九典制药透露，截至今年4月底，洛索洛芬钠凝胶贴膏在广东联盟中有广东、河南等7个省份执行集采，京津冀“3+N”联盟有天津、 广西、重庆3个省份执行集采，甘肃、浙江均已执行集采。

在此背景下，九典制药加速将视线放在了院外市场，用线下OTC市场增长主导洛索洛芬钠凝胶贴膏快速放量。

2023年年初，九典制药第五家全资子公司——九典大药房开业，这是一个重要信号。作为新零售业务和电商业务的重要载体，九典制药正式进入OTC业务领域。

2023全年，九典制OTC事业部主导品种与与 10 家头部连锁达成战略合作，且在报告期内开发目标连锁至280家，共计覆盖门店3.8万多家。同年，九典壮大了电商平台自营团队，实现了京东健康由代运营向自营的转变。

华西证券发布研报认为，目前九典制药上市的洛索洛芬钠凝胶贴膏与酮洛芬凝胶贴膏均为独家医保剂型。随着洛索洛芬钠凝胶贴膏销量的持续获批的酮洛芬凝胶贴膏进入医保后开始放量，同时公司其他在研外用制剂产品的陆续上市，未来几年公司将维持营收和利润双增长的态势。