招商宏观｜继续给美元与美债降温——美国4月CPI点评

事件

2024年5月15日美国劳工统计局发布：4月CPI环比0.3%（前值0.4%），核心CPI环比0.3%（前值0.4%）；CPI同比3.4%（前值3.5%），核心CPI同比3.6%（前值3.8%）。

核心观点

美国4月核心CPI终现放缓，零售数据亦低于预期，反映出美国经济需求侧在温和降温，带动美债收益率出现明显回落。

1）美国4月CPI环比0.3%，核心CPI环比0.3%，此前克利夫兰联储通胀预测整体和核心CPI环比分别在0.4%和0.3%。其中，4月能源项整体环比1.1%（前值1.1%），能源商品和服务价格走势出现分化。4月，布伦特原油现货价格于4月12日在93.6美元/桶见顶后波动回落，截至5月14日已降至80.6美元/桶，带动全美平均汽油价格在4月中旬升至4.08美元/加仑附近。考虑到价格传导略有滞后，预计5月CPI能源项会出现降温。分项来看，4月能源商品价格环比上升至2.7%（前值1.5%），汽油环比2.8%（前值1.7%），燃油环比0.9%（前值-1.3%）；能源服务环比转负至-0.7%（前值0.7%），分项下的电力环比放缓至-0.1%（前值0.9%），燃气服务环比-2.9%（前值0.0%）。4月能源成本抬升亦带动PPI同比升至2.2%（前值1.8%），与CPI走势分化。

2）核心通胀放缓至3.6%（前值3.8%），降至近三年来低位水平。4月房租项环比0.4%（前值0.4%），其中业主等价租金（OER）的压力持续，反映出单户类别住宅相较多户类别的周期景气分化和权重调整，而外宿类价格持续回落。具体来看，4月主要居所租金同比回落至5.4%（前值5.7%），环比0.4%（前值0.4%），业主等价租金同比仅小幅降至5.8%（前值5.9%），环比0.4%（前值0.4%）。外宿同比-0.1%（前值-1.8%），酒店旅馆等其他外宿同比-0.4%（前值-2.4%）。4月服务价格走势分化，医疗护理服务项同比升至2.7%（前值2.1%），而休闲服务同比降至4.1%（前值4.6%），整体服务项CPI同比5.3%（前值5.3%），反映出服务业消费的温和降温和医疗护理服务的结构性劳动力缺口。机动车保险同比持续上升至22.6%（前值22.2%），仍在反映电动车和高技术车型转型升级过程中的额外维修成本。

3）商品价格出现降温，本月零售数据低于预期，亦指向商品通胀有望进一步放缓。4月CPI商品项（不含食品和能源类）环比-0.1%（前值-0.2%），同比降至-1.2%（前值-0.7%）。其中，CPI二手车和卡车环比-1.4%（前值-1.1%），同比降至-6.3%（前值-1.9%）。美国Manheim二手车价格指数环比降幅深化至-2.3%（前值-0.36%），同比降幅-14.1%（前值-14.7%）。换季需求带动服装项环比上升至1.5%（前值0.7%），同比上升至1.4%（前值0.2%）。近期美国旧金山联储研究显示，美国经济体的超额储蓄已在3月转负。4月零售环比录得0%（前值0.7%），低于市场预期的0.4%，商品通胀有望持续降温。

4）食品价格压力不大。4月食品同比2.2%（前值2.2%），环比0.0%（前值0.1%）。其中，家庭食品同比1.1%（前值1.2%），环比-0.2%（前值0.0%），非家用食品同比4.1%（前值4.2%），环比0.3%（前值0.3%）。

通胀价格水平目前仍高于美联储的适宜区间，本期数据对市场降息预期影响不大，但后续经济数据或为美债收益率回调进行蓄势。5月14日，美联储主席鲍威尔表示，核心通胀中的房租价格回落滞后问题存在一定困惑（“a bit of a puzzle”），仍需等待和观察数据。本期数据发布后，CME预期变化不大，仍为9月开启降息，年内降息两次的概率在39%。但核心通胀终现放缓、零售数据低于预期，触发美债10年期收益率回落至4.36%附近，美债2年期收益率回落至4.76%附近。如果后续的PMI和劳动力市场数据持续反映出需求侧降温，或带动美债收益率进一步回调。美元指数小幅回落至104.5附近，利率压力缓解带动美股三大指数小幅上行。

风险提示：

美国经济超预期、美国通胀超预期、美联储货币政策超预期。

本文源自券商研报精选